大麻作為地球上大部分溫帶和熱帶地區都能生長的一種強韌、耐寒的一年生草本植物，因含有獨特的藥用成分大麻二酚（CBD），其廣泛的應用場景和巨大的市場空間在2019年獲得了眾多投資者的認可，多家上市公司基于自身的戰略布局開始布局大麻產業。德展健康（000813.SZ）就是最早布局工業大麻的醫藥公司之一。

穩步推進大麻布局，卡位產業關鍵節點

2019年3月9日，德展健康首次公告與與漢眾集團、漢麻集團簽訂框架協議，漢眾集團將其所持標的公司漢麻投資的25%股份質押給德展健康，德展健康支付肆億元合作誠意金，自此開始了一系列的大麻布局動作。通過梳理公司的公告可以發現，公司在大麻方面的布局主要涉及三個子公司：素麻生物、德義制藥和美瑞佤那。素麻生物通過股權轉讓的方式收購了20%的股權，主要從事工業大麻及籽種的科學研究、培育、種植、加工及其產品的銷售。德義制藥、美瑞佤那為合資成立，其中德義制藥主要開展類大麻素新化合物研究，美瑞佤那主要從事與火麻籽相關的食品飲料的研發、生產及銷售。

德展健康的大麻布局路徑向市場展示了其自身獨到的眼光和特殊的優勢。首先，選擇的合作伙伴是國內大麻領域絕對領先的企業。公開資料顯示，漢麻集團為合法推動大麻產業的工業用途和醫療用途在中國的蓬勃發展做出了積極的貢獻，是目前中國境內唯一一家合法的以工業大麻全產業鏈布局為基礎、以生物制藥為方向的投資集團。已在全球范圍內開展育種、種植、提取、研發、生產及銷售工作，產業涵蓋生物制藥、食品、保健品、美容化妝品、醫療器械、紡織、新材料等多個領域。

其次，卡位布局產業核心環節，主要涉及大麻種子和類大麻素的化學合成。對于大麻產業來說，無論末端應用如何發展，前端的種植環節都是十分關鍵的。行業專家介紹，德展健康收購的素麻生物在種子領域擁有明顯的技術優勢，其培育的籽種對應的大麻品種擁有更高的CBD含量，領先國內同業公司。除了植物種植以外，徳展健康參與投資了德義制藥，積極從事相關有效成分的化學合成研究，希望從技術角度突破傳統種植的瓶頸。化學合成的方法在生產成本及產量上通常會由于植物提取，基礎研究的布局足見公司在大麻產業領域的野心。

最后，從消費品入手，快速推出具體的產品。藥物研發有很長的時間周期，而食品飲料推向市場則相對較快。公司公告稱，與漢義生物于2019年6月27日共同投資設立了美瑞佤那食品飲料有限公司，注冊資本人民幣貳億元。消費品的業務布局有望使徳展健康率先推出實際的產品，更早的產生經營利潤。

大麻行業空間巨大，市場爆發點正在孕育

工業大麻在全球的市場空間也十分值得期待。根據歐睿國際的數據，2018年，全球大麻市場（包含合法和非法，包含娛樂大麻和工業大麻）約1500億美元，合法市場約120億美元，其中美國是大麻的主要市場，規模達到100億美元。隨著行業合法化進程不斷推進，非法產品不斷轉化為合法產品，至2025年，合法產品能占市場的77%，達到1660億美元。隨著世界各國工業大麻逐步合法，市場需求或面臨爆發式增長。

2019年初國內開啟工業大麻投資浪潮，但實際上大部分公司還是停留在概念階段，沒有實際的產品推向市場，當然這與國內外的產業政策是緊密聯系的。目前，云南和黑龍江已經通過工業大麻合法的相關政策。2019年5月云南省科學技術廳和云南省財政廳發布《關于發布2020年重點領域科技計劃項目申報指南的通知》，工業大麻被列入云南產業重點招商項目。2018年，黑龍江省出臺《漢麻產業三年專項行動計劃（2018-2020）》，根據《行動計劃》，預計到2020年將黑龍江省發展成國內甚至全球最大的漢麻產業基地，并將力爭形成省內7萬噸漢麻麻皮深加工能力、1萬噸麻籽深加工能力、１萬噸葉花深加工能力以及30萬噸稈芯綜合利用加工能力。

天風證券分析認為，政策的放開程度直接影響產業規模，預計2020年CBD有可能從聯合國《1961公約》中剔除，美國FDA對CBD添加的相關政策將會繼續推進。2019年工業大麻種植面積大幅增加，CBD價格有望緩慢下降，預計2020年工業大麻及其提取物在消費應用領域的滲透將持續提升，市場正在孕育第二波投資機會。