2月10日，五龍電動(dòng)車（00729.HK）發(fā)布最新公告，對(duì)其以非包銷方式開展供股相關(guān)交易安排進(jìn)行了說(shuō)明。此前，五龍電動(dòng)車曾公告，建議以每持2股供1股方式集資最多約2.03億元，每股供股價(jià)0.2元。

根據(jù)公告，此次供股股份自 2020年1月29日起按除權(quán)基準(zhǔn)買賣，預(yù)計(jì)將于2020年3月2日結(jié)束，未繳股款供股權(quán)將于2020年2月12日至2020年2月19日期間買賣，接納供股股份及繳付股款的最后時(shí)限為2020年2月24日。

據(jù)了解，此次供股，五龍電動(dòng)車管理層內(nèi)部意見并不統(tǒng)一，公告顯示，在董事會(huì)審議該項(xiàng)議案時(shí)，董事局主席曹忠及二股東Sino Power Resources Inc代表黃坦投了反對(duì)票，而圍繞著供股事件，五龍電動(dòng)車股東方代表與“內(nèi)部人”之間的巨大分歧漸漸浮出水面。

不滿“內(nèi)部人控制” 大股東提請(qǐng)罷免董事會(huì)5董事

2月5日，五龍電動(dòng)車發(fā)布公告稱，其大股東金港集團(tuán)投資有限公司于1月16日提交書面材料，提請(qǐng)召開股東特別大會(huì)，罷免包括首席執(zhí)行官謝能尹、首席技術(shù)官陳言平在內(nèi)的現(xiàn)任董事會(huì)2名董事以及3名獨(dú)立董事。

資料顯示，五龍電動(dòng)車現(xiàn)任董事會(huì)共有8名董事，其中，5名非獨(dú)立董事，3名獨(dú)立董事。此次被提請(qǐng)罷免的五個(gè)董事，除了陳言平個(gè)人持有極少的股份外，其余4人均未持有五龍電動(dòng)車股份。

由此來(lái)看，股東方在董事會(huì)8席之中只占3席，對(duì)上市公司相關(guān)決策的“話語(yǔ)權(quán)”較弱，就現(xiàn)狀而言，五龍電動(dòng)車目前正處于“內(nèi)部人控制”狀態(tài)下。

內(nèi)部人控制(Insider Control)是指現(xiàn)代企業(yè)中的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)(控制權(quán))相分離的前提下形成的，由于所有者與經(jīng)營(yíng)者利益的不一致，由此導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)者控制公司，即“內(nèi)部人控制”的現(xiàn)象。籌資權(quán)、投資權(quán)、人事權(quán)等都掌握在公司的經(jīng)營(yíng)者手中即內(nèi)部人手中，股東很難對(duì)其行為進(jìn)行有效的監(jiān)督。

關(guān)于五龍電動(dòng)車此次供股，其股東方代表之所以強(qiáng)烈反對(duì)，判斷也正是基于對(duì)“內(nèi)部人控制”的抵制，認(rèn)為其損害到了上市公司所有股東的利益。

董事會(huì)提議供股遭2董事反對(duì) 大股東曾提零傭金包銷供股方案

據(jù)金港集團(tuán)某高管透露，2020年1月4日，五龍電動(dòng)車董事會(huì)主席曹忠、董事盧永逸受董事會(huì)委派，與五龍電動(dòng)車第一大股東金港集團(tuán)董事會(huì)主席趙近宏商談供股事宜，盧永逸董事提出中信建投證券股份有限公司（下稱“中信建投”）愿意包銷代理供股、傭金3%；趙近宏提出，“山證國(guó)際證券有限公司（下稱“山證國(guó)際”）愿意包銷代理供股、傭金2%；金港集團(tuán)愿意包銷、傭金0%，并要求曹忠主席和盧永逸董事向董事會(huì)轉(zhuǎn)達(dá)股東意見。

1月20日，金港集團(tuán)向五龍電動(dòng)車遞呈了供股零傭金包銷方案，山證國(guó)際向五龍電動(dòng)車遞呈了供股無(wú)包銷2%傭金方案。

1月21日五龍電動(dòng)車董事會(huì)在未向金港集團(tuán)作任何回復(fù)情況下，便發(fā)布供股公告，公告中并未選用中信建投、山證國(guó)際、金港集團(tuán)其中任何一方作為代理，而是另行委托高誠(chéng)證券有限公司（下稱“高誠(chéng)證券”）作為傭金3%無(wú)包銷的代理。

無(wú)視大股東金港集團(tuán)投資有限公司提供的零傭金包銷供股方案，直接采用另一個(gè)傭金3%無(wú)包銷代理方案，也難怪大股東會(huì)大動(dòng)肝火，提請(qǐng)罷免董事會(huì)5名董事。

董事會(huì)巧妙“剝奪”股東權(quán)利 或存借供股之名行“配售”之實(shí)

從公告內(nèi)容來(lái)看，此次五龍電動(dòng)車的供股方案可謂大有玄機(jī)。

聯(lián)交所《上市規(guī)則》第7.19A條“基于供股將導(dǎo)致本公司的已發(fā)行股本或市值較緊接本公告日期前的十二個(gè)月內(nèi)增加不多于 50%，毋須待股東批準(zhǔn)”，五龍電動(dòng)車董事會(huì)利用聯(lián)交所的規(guī)定，于2020年1月21日披露“二供一”的供股公告，巧妙地避開了股東方，減少了供股方案順利實(shí)施的阻力。

該供股公告同時(shí)提到“倘供股認(rèn)購(gòu)不足，任何不獲認(rèn)購(gòu)供股股份將根據(jù)不獲認(rèn)購(gòu)安排配售予獨(dú)立承配人”。

聯(lián)交所《上市規(guī)則》第7.12A條規(guī)定：“上市發(fā)行人配售需根據(jù)股東授予董事會(huì)的一般性授權(quán)而進(jìn)行，或股東在股東大會(huì)上特別認(rèn)可該項(xiàng)配售”。

查詢資料發(fā)現(xiàn)，2019年9月5日，五龍電動(dòng)車曾提出“20合1”的合股方案，彼時(shí)，股東會(huì)已經(jīng)授予董事會(huì)20%配售的一般性授權(quán)，而該20%配售的一般性授權(quán)董事會(huì)已于2019年11月13日完成的280,000,000股新股配售用盡。

一位不愿具名的法律界人士表示，五龍電動(dòng)車此次提出“二供一”的供股方案，并以“倘供股認(rèn)購(gòu)不足，任何不獲認(rèn)購(gòu)供股股份將根據(jù)不獲認(rèn)購(gòu)安排配售予獨(dú)立承配人”的理由，將不獲認(rèn)購(gòu)供股股份配售給獨(dú)立承配人。此舉實(shí)際上是將不獲認(rèn)購(gòu)供股股份轉(zhuǎn)為配售方案，而事實(shí)上五龍電動(dòng)車董事會(huì)已無(wú)配售的一般性授權(quán)，如果將不獲認(rèn)購(gòu)供股股份轉(zhuǎn)為配售，必須經(jīng)股東會(huì)再次授權(quán)。五龍電動(dòng)車董事會(huì)利用聯(lián)交所“二供一”毋須股東會(huì)批準(zhǔn)的供股規(guī)則進(jìn)行供股轉(zhuǎn)為配售違反了聯(lián)交所《上市規(guī)則》相關(guān)條例中“董事會(huì)未經(jīng)股東會(huì)授權(quán)不可進(jìn)行配售股份的規(guī)定”。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，就目前五龍的股價(jià)而言，很難調(diào)動(dòng)現(xiàn)有股東參與供股的熱情，五龍電動(dòng)車董事會(huì)以此來(lái)“剝奪”股東的話語(yǔ)權(quán)，鉆監(jiān)管的漏洞，最大幅度可以多出50%的配售權(quán)，對(duì)于存在“內(nèi)部人控制”的公司來(lái)說(shuō)，現(xiàn)有股東的權(quán)益將進(jìn)一步被稀釋，對(duì)公司的“話語(yǔ)權(quán)”也將進(jìn)一步減弱。

此次若供股順利實(shí)施，就是港股史上“內(nèi)部人”通過(guò)鉆監(jiān)管漏洞，以名義供股，實(shí)則配售方式攤薄大股東股份，強(qiáng)化對(duì)公司控制的典型案例。

持股12%董事會(huì)尚無(wú)席位  新進(jìn)大股東向“內(nèi)部人控制”開刀

資料顯示，金港集團(tuán)于2019年10月31日認(rèn)購(gòu)五龍電動(dòng)車8,000萬(wàn)股配售新股，占五龍電動(dòng)車完成配售后已發(fā)行股份的4.1%，后期又通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)以不同的價(jià)格增持股份至238,215,000股，目前持股比例12.22%，為五龍電動(dòng)車第一大股東。

金港集團(tuán)某高管在接受采訪時(shí)表示，入主五龍電動(dòng)車，主要是看中了新能源汽車行業(yè)的發(fā)展前景，而五龍電動(dòng)車在新能源行業(yè)起步較早，旗下長(zhǎng)江汽車生產(chǎn)的商務(wù)車、物流車、公交車、乘用車，有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。但就目前而言，五龍電動(dòng)車管理混亂、連續(xù)9年虧損，股價(jià)也長(zhǎng)期低迷，現(xiàn)任管理層薪酬奇高卻并未在公司治理上有所作為，再不有所調(diào)整，將錯(cuò)失新能源汽車發(fā)展的好時(shí)機(jī)。

從五龍電動(dòng)車當(dāng)下的董事會(huì)成員構(gòu)成來(lái)看，大股東金港集團(tuán)投資有限公司并無(wú)代表在董事會(huì)任職，外界普遍猜測(cè)，這次罷免事件，是大股東想要通過(guò)此舉向“內(nèi)部人控制”開刀，在董事會(huì)中掌握話語(yǔ)權(quán)，而供股方案的實(shí)施，可看作是“內(nèi)部人”對(duì)其的反擊，這場(chǎng)內(nèi)斗何時(shí)結(jié)束尚不確定，但五龍電動(dòng)車股價(jià)現(xiàn)已跌破0.2港元/股,也即，對(duì)于上市公司所有股東而言，無(wú)論股權(quán)最終是否被稀釋，當(dāng)下實(shí)實(shí)在在的損失，都已經(jīng)產(chǎn)生。