近日，德展健康公布了2019年業(yè)績預告，預計全年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.10億元至3.15億元，與上年同期相比利潤下滑，但仍然保持了盈利。公告顯示，報告期內受藥品集中采購政策影響，公司主營產品阿樂銷售均價出現下降，導致公司營業(yè)收入及凈利潤隨之下滑。

　　行業(yè)政策趨于理性，化學制藥板塊整體業(yè)績承壓

　　對于醫(yī)藥企業(yè)來說，2019年無法規(guī)避的一個行業(yè)政策就是帶量采購。自政策推行以來，仿制藥價格經歷了大幅下降的過程。藥價降低是行業(yè)的大趨勢，并不是某一個企業(yè)所能避免的，行業(yè)內所有的藥企都必須要面對這一不利的結果。wind數據顯示，申萬化學制藥板塊共有104家A股上市公司，截止到本文撰稿共有63家企業(yè)公布了業(yè)績預告，其中預減13家，虧損10家。首虧的企業(yè)如譽衡藥業(yè)(利潤-26.0億至-24.0億)、亞太藥業(yè)(利潤-21.0億至-15.0億)、圣濟堂(利潤-17.24億元)；預減的企業(yè)如哈藥股份(利潤約3614萬元至7614萬元,同比下降78%至90%)。

　　實際上，藥價降幅過大也引發(fā)了一些討論，過低藥品定價的長遠影響仍然有待觀察。從鼓勵研發(fā)的角度，創(chuàng)新藥研發(fā)需要大量的資金投入，藥企本身需要足夠的利潤支撐。研發(fā)成果受專利制度保護定價不應該過低，創(chuàng)新藥同樣會增加醫(yī)保支出的壓力。單純降低價格的結果最終只能是“劣幣驅良幣”，不利于市場的良性發(fā)展。

　　從集采政策的演變來看，也是朝著更加理性、完善的角度進行轉變。1月17日，上海陽光醫(yī)藥采購網公布了第二批集采擬中選結果。中泰證券研報分析認為，從集采規(guī)則角度看，與4+7試點和第一批全國擴圍相比，本次集采(1)未限定主品規(guī)，參與企業(yè)更多；(2)入圍企業(yè)數量增多，報價1家入圍1家，2-3家入圍2家，4家入圍3家，5-6家入圍4家，7-8家入圍5家，9家及以上入圍6家，降低生產企業(yè)壓力；(3)擬中選規(guī)則更加細化，設定最高有效申報價和1.8倍規(guī)則，拉低中標企業(yè)間差價；(4)最低價企業(yè)可優(yōu)先多選擇一個供應地區(qū)，保障最低價企業(yè)權益。總體來看帶量采購政策逐步完善，趨于理性，未來集采長期趨勢明確，邊際影響減弱，市場有充分預期，未來不會造成太大影響，醫(yī)藥行業(yè)將迎來穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　中信建投研報認為，國家集采正向著常態(tài)化、市場化方向發(fā)展，仿制藥的格局重塑也會持續(xù)展開。國家層面的集采政策已經相對固化，后續(xù)對二級市場而言整體不會再有較大的沖擊，2020年后主要的不確定因素在于地方集采。在醫(yī)保總盤子仍在持續(xù)增長的背景下，我們堅信仍會有新的賽道和投資機會。

　　阿樂產品市場需求未變，OTC市場大有可為

　　由國家心血管病中心組織編撰的《中國心血管病報告2018》指出，中國心血管病患病率及死亡率仍處于上升階段。據推算，我國心血管病現患人數為2.9億，死亡率居首位，占居民疾病死亡構成的40%以上，農村心血管病死亡率持續(xù)高于城市。

　　阿托伐他汀鈣為他汀類血脂調節(jié)藥，主要作用部位在肝臟，可減少膽固醇的合成，增加低密度脂蛋白受體合成，使血膽固醇和低密度脂蛋白膽固醇水平降低，中度降低血清甘油三酯水平和增高血高密度脂蛋白水平。患者一旦發(fā)生心腦血管相關疾病，需每日服用該品種藥物。因此政策調整可能會重塑了藥品的供給端，而在需求端，患者人數及用藥需求并沒有發(fā)生實質性的變化，目前集采的量仍然無法完全滿足市場需求。

　　德展健康主打產品“阿樂”是國內首仿藥，根據中國藥學會商情數據顯示，“阿樂”處于國產降血脂藥排名第一位，其品牌影響力和市場地位是毋庸置疑的。在集采以外的OTC市場，作為龍頭的“阿樂”產品仍然大有可為。

　　轉型初見成效 長江脈助力武漢戰(zhàn)“疫”

　　面對行業(yè)政策的調整，德展健康也在通過外延并購等方式進行戰(zhàn)略調整。近期進展的較為順利的當屬長江脈。公司在2020年1月18日公告稱，將向戴彥榛支付投資意向金 23,000 萬元；戴彥榛及戴彥榛關聯方以其持有的全部51.6873%的股權向公司提供質押擔保，目前已完成將標的公司合計約42%的股權質押于公司的工作。據了解，長江脈作為具有二十多年傳染病防控專業(yè)經驗的現代衛(wèi)生消毒的主力企業(yè)，現接受湖北省、武漢市衛(wèi)健委應急辦及省市疾病預防控制中心的要求正全力準備應急消毒物資，并將展開消毒工程技術服務，助力武漢戰(zhàn)“疫”。在醫(yī)療領域，長江脈以“健之素”為品牌的醫(yī)療消毒及感染控制全系列產品已覆蓋全國七千多家二級以上醫(yī)院用戶，是我國現代醫(yī)療消毒及醫(yī)院感染控制事業(yè)的奠基人和引領者，且早已成為我國醫(yī)療消毒及醫(yī)院感染控制領域市場上的先鋒品牌。

　　財務指標上看，德展健康的“包袱”可以基本忽略不計，輕裝開啟戰(zhàn)略轉型。2019年三季報顯示，德展健康的資產負債率僅為4.67%，無負債拖累。資產端，三季報德展健康資產總計為58.89億元，其中貨幣資金7.65億元，交易性金融資產27.92億元。在資金稀缺的產業(yè)投資市場，手握超過35億資金可算得上是資本市場的金主了。還有一個有意義的指標就是商譽，曾經讓無數投資者踩雷的的商譽減值問題，在德展健康也是不存在的。三季報顯示，德展健康商譽賬面僅2311萬元。這些財務指標可以看出，德展健康的內部管控是相對理性的。

　　市場分析人士指出，德展健康這一系列動作符合其涉足大健康領域的發(fā)展戰(zhàn)略，收購長江脈僅僅是第一步，未來還會有更多優(yōu)質的資產不斷進入上市公司主體。未來隨著外延并購的利潤并入上市公司，市值應該還有較大的提升空間。