2012年，紫荊資本在原清華控股投資發(fā)展部的基礎(chǔ)上翻牌組建而成。經(jīng)過(guò)6年時(shí)間的發(fā)展，紫荊資本從清華控股的一個(gè)的業(yè)務(wù)部門(mén)，成功轉(zhuǎn)型為一家獨(dú)立的市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)，并逐漸發(fā)展成為國(guó)內(nèi)首屈一指地專注于行業(yè)型早中期VC基金投資的創(chuàng)業(yè)投資母基金管理機(jī)構(gòu)。

在這六年間，紫荊資本陸續(xù)投出了追遠(yuǎn)創(chuàng)投、阿米巴資本、合創(chuàng)資本、沃衍資本、弘暉資本、南山資本和辰海資本等諸多新興VC。到目前為止，紫荊資本管理著近80億元的資產(chǎn)規(guī)模，募集完成7支母基金，平均單支基金規(guī)模在10億左右，累計(jì)投資了50個(gè)GP團(tuán)隊(duì)，70余支基金。在運(yùn)營(yíng)創(chuàng)業(yè)投資母基金的市場(chǎng)化的道路上，紫荊資本逐步走向成熟，并且形成了一套獨(dú)有的篩選GP的邏輯。

近期，投資家網(wǎng)采訪到紫荊資本董事總經(jīng)理錢(qián)進(jìn)，聽(tīng)他講述紫荊資本的迭代、轉(zhuǎn)型。

一、定位：只投行業(yè)型早中期VC基金

在外人眼中，紫荊資本最獨(dú)特的標(biāo)簽大概是“清華系”，這與紫荊資本的成立起源有關(guān)。

早年，清華大學(xué)校辦企業(yè)——清華控股下設(shè)有一個(gè)投資發(fā)展部，主要負(fù)責(zé)清華大學(xué)與市場(chǎng)化企業(yè)之間的科技成果轉(zhuǎn)化，紫荊資本的主要成員均在該投資發(fā)展部工作。“清華大學(xué)有強(qiáng)大的科學(xué)研究能力，但市場(chǎng)的需求與科學(xué)不是完全一致的，有時(shí)甚至是完全不一致的，需要有一個(gè)機(jī)構(gòu)來(lái)來(lái)講兩者結(jié)合在一起，投資發(fā)展部的成立就是為了實(shí)現(xiàn)這一需求?！?，在介紹投資發(fā)展部的背景時(shí)，錢(qián)進(jìn)提到。

投資發(fā)展部運(yùn)營(yíng)了多年的時(shí)間，在直接投資和基金投資領(lǐng)域均積累的豐富的經(jīng)驗(yàn)，支持和培育了包括啟迪創(chuàng)投、青云創(chuàng)投、華控匯金等知名機(jī)構(gòu)。與此同時(shí)，中國(guó)的市場(chǎng)化母基金也正慢慢進(jìn)入萌芽狀態(tài)，清華意識(shí)到通過(guò)部門(mén)的形式來(lái)開(kāi)展母基金投資有自身的局限性，必須要用市場(chǎng)化的方法來(lái)提高清華在母基金領(lǐng)域的整體布局和戰(zhàn)斗力，打算發(fā)起一支“清華控股母基金”。也正在這一歷史背景下，“紫荊資本”從清華控股投資發(fā)展部?jī)?nèi)部孵化出來(lái)，未來(lái)將作為“清華控股母基金”的管理機(jī)構(gòu)。

2012年紫荊資本團(tuán)隊(duì)正式組建，主要成員均來(lái)自原清華控股投資發(fā)展部的核心成員，成立同時(shí)也吸收了幾位體系內(nèi)優(yōu)秀的直投基金成員，為后來(lái)的發(fā)展打造了一個(gè)扎實(shí)的團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)。

基于清華大學(xué)的傳承，紫荊資本自成立之初便帶著科技發(fā)展與科技創(chuàng)新的基因。錢(qián)進(jìn)坦陳，清華控股母基金的第一支市場(chǎng)化基金——北京紫荊資本華融股權(quán)投資有限公司，總規(guī)模8.09億，相較于其他國(guó)字頭母基金而言，這個(gè)基金規(guī)模是不大的。在有限的資金容量下，如何要充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)資源，又能平衡基金規(guī)模的劣勢(shì)，是紫荊資本在擬定投資策略時(shí)最大的難題。

恰逢2013年年末2014年年初，VC行業(yè)開(kāi)始大洗牌，后來(lái)所謂的VC2.0時(shí)代初現(xiàn)端倪，紫荊資本很早就看到了這個(gè)專業(yè)化、行業(yè)型VC基金將大舉到來(lái)的機(jī)遇，順勢(shì)將自己的策略定位于投資行業(yè)型早中期VC基金的創(chuàng)業(yè)投資母基金。“不得不說(shuō)，這步棋紫荊資本走得很早，也走得很扎實(shí)?！卞X(qián)進(jìn)說(shuō)到。

“很多早期成立的母基金不敢定位于投早期VC，很大的原因是早期基金的規(guī)模小、團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力弱。紫荊資本選擇了這樣一個(gè)賽道，自然不是沖著風(fēng)險(xiǎn)去的。相反，我們看到的是新的機(jī)遇?！?/p>

VC行業(yè)里流行過(guò)一陣“白馬基金”和“黑馬基金”的理論，對(duì)黑馬基金而言，“小而美”是主要特點(diǎn)。因?yàn)榛鹨?guī)模小，團(tuán)隊(duì)只能靠獲取高收益來(lái)維持生存，所以需要穩(wěn)準(zhǔn)狠地抓住成功項(xiàng)目，并實(shí)現(xiàn)高回報(bào)退出，這種“逐利精神”和母基金“獲取超過(guò)平均回報(bào)的收益”的產(chǎn)品理念是相一致的。

其次，黑馬基金的團(tuán)隊(duì)，要么都是從知名老牌機(jī)構(gòu)出來(lái)有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，要么在某一行業(yè)擁有超過(guò)十年的經(jīng)歷，有豐富的產(chǎn)業(yè)思維和投資邏輯，已經(jīng)有成熟的解決問(wèn)題的能力和判斷能力，欠缺的可能是一些基金運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和管理經(jīng)驗(yàn)，而這方面恰恰是母基金所擅長(zhǎng)的?！白锨G資本和所投資的VC團(tuán)隊(duì)合作非常緊密，在投資前和投資后，對(duì)其基金治理方面都需要從多維度多層面進(jìn)行溝通交流，提出我們的意見(jiàn)?！卞X(qián)進(jìn)進(jìn)一步解釋到。

二、投GP：青睞十年以上經(jīng)驗(yàn)、自帶光環(huán)的GP基金管理人

在資產(chǎn)配置上，紫荊資本的原則是將至少70%的資金用于投資行業(yè)型早中期VC基金。具體而言，紫荊資本的投資策略主要覆蓋戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，所投的基金均植根于某一特定行業(yè)甚至某一行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，聚焦于該領(lǐng)域的早期項(xiàng)目。

在如何篩選GP的問(wèn)題上，錢(qián)進(jìn)列出了幾點(diǎn)紫荊資本的標(biāo)準(zhǔn)：

第一，看GP團(tuán)隊(duì)。紫荊資本定位在投資專業(yè)化的GP，那么如何挑選“專業(yè)”的GP？錢(qián)進(jìn)認(rèn)為首先GP基金合伙人要自帶光環(huán)?！耙粋€(gè)合伙人自帶光環(huán)就可以吸引流量，才能吸引更多更好的項(xiàng)目和資金?！?/p>

第二，看從業(yè)時(shí)間和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)?！耙粋€(gè)優(yōu)秀的行業(yè)投資人起碼要是在某一行業(yè)有超過(guò)十年的從業(yè)經(jīng)歷，否則憑什么相信他有足夠的行業(yè)資源，能夠擁攬足夠多的優(yōu)秀項(xiàng)目？”

錢(qián)進(jìn)認(rèn)為，一般在一個(gè)行業(yè)內(nèi)做上十年以上的人，基本上能夠升到一個(gè)比較好的崗位，在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)擁有相當(dāng)?shù)男袠I(yè)地位，并且足以能夠解決一些難題。此外，投資前也會(huì)考慮合伙人所處是否為朝陽(yáng)行業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)，這也決定了基金管理人能夠與紫荊資本覆蓋區(qū)域的相互匹配。

第三，看歷史業(yè)績(jī)。紫荊資本所投資的GP大多是在某一行業(yè)有過(guò)靚麗的歷史投資業(yè)績(jī)的，在錢(qián)進(jìn)看來(lái)，業(yè)績(jī)并不是指投資收益的高低，以及項(xiàng)目的好壞，而是所投資項(xiàng)目是否是集中在某一個(gè)行業(yè)，能夠通過(guò)所投項(xiàng)目驗(yàn)證自己投資邏輯、策略的GP是紫荊資本所青睞的。一般在投一個(gè)GP之前，會(huì)問(wèn)到最關(guān)鍵的問(wèn)題是：“為什么你能在這個(gè)行業(yè)中賺到錢(qián)？通過(guò)這一問(wèn)題很大程度上便能判定GP對(duì)一個(gè)行業(yè)的了解程度?！?/p>

除此之外，在挑選GP上，紫荊資本也會(huì)關(guān)注團(tuán)隊(duì)合伙人之間有沒(méi)有一起賺過(guò)錢(qián)，賺來(lái)的錢(qián)是怎么分的，激勵(lì)制度能否持續(xù)發(fā)展，包括過(guò)往的投資案例，以及一些投資過(guò)程和細(xì)節(jié)。

這些篩選條件基本上符合了一支黑馬基金的特點(diǎn)。在錢(qián)進(jìn)看來(lái)，紫荊資本一直以來(lái)青睞投黑馬基金，并不是只投黑馬，而是黑馬基金的團(tuán)隊(duì)屬性非常符合紫荊資本篩選GP的這兩個(gè)條件，而且相比于白馬基金，黑馬基金有更好的收益，對(duì)LP來(lái)說(shuō)無(wú)疑是最佳的選擇。

在收益方面，紫荊資本的要求并不是很高，“一般收益在20%以上，有一個(gè)穩(wěn)定的回報(bào)即可，當(dāng)然還必須要有清晰的投資邏輯解釋清楚為何能獲得穩(wěn)定的投資回報(bào)，而非幸運(yùn)所得。”

三、跟投：投資生態(tài)打法

紫荊資本在今年開(kāi)始也加大了對(duì)跟投項(xiàng)目的投資。不過(guò)與其他機(jī)構(gòu)可能不同的是，紫荊資本跟投限制了兩個(gè)關(guān)鍵要點(diǎn)，一是只有紫荊資本投過(guò)的GP關(guān)注的項(xiàng)目才會(huì)進(jìn)行跟投；二是，跟投原則上不與GP同一輪進(jìn)入，而是在GP所投項(xiàng)目的后一輪次加持。

因?yàn)樽锨G資本投資定位在早期階段，一般情況下跟投同一輪會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目的成長(zhǎng)性、穩(wěn)定性都有待考量，如果同一輪進(jìn)入，會(huì)增加單一項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。因此如果看好一個(gè)項(xiàng)目，就會(huì)選擇后續(xù)跟投其下一輪，對(duì)LP來(lái)說(shuō)，這樣做的好處是可以加快現(xiàn)金回流。另一方面，和GP同一輪進(jìn)入，也有很難解釋的利益沖突的問(wèn)題，紫荊資本不會(huì)在項(xiàng)目層面和合作GP“搶項(xiàng)目”。

至于跟投的資金額度，可以看作是無(wú)限的，錢(qián)進(jìn)介紹到：“實(shí)際上很多母基金的LP需求不一樣，有的偏好消費(fèi)，有的偏好醫(yī)療，所以不一定非要用母基金的資金，可能會(huì)再與LP募集一支獨(dú)立的跟投基金或者直接將跟投額度給紫荊資本的LP，他們才是真正的資金方?！痹谒磥?lái)，“目前創(chuàng)業(yè)圈永遠(yuǎn)不缺錢(qián)，缺的是項(xiàng)目。”

“掌握核心資產(chǎn)的能力是目前GP行業(yè)的稀缺資源。能夠投資，最好能夠領(lǐng)投到優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目中，并且能夠調(diào)動(dòng)資源去幫助優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的后續(xù)成長(zhǎng)，這是證明優(yōu)秀GP的投資能力和投資話語(yǔ)權(quán)的所在。給LP提供優(yōu)質(zhì)的跟投機(jī)會(huì)，是側(cè)面證明GP的資源組合能力及對(duì)項(xiàng)目的管控能力的一個(gè)不錯(cuò)的方式。而紫荊資本背后是包括清華在內(nèi)的整個(gè)紫荊資本生態(tài)圈體系，體系內(nèi)的機(jī)構(gòu)具有豐富的行業(yè)資源、技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)業(yè)背景和資金實(shí)力，紫荊資本也樂(lè)于和合作GP去共享這些資源，促進(jìn)平臺(tái)層面的共享與協(xié)作。這是我們合作的GP愿意向我們提供跟投機(jī)會(huì)的原因?！卞X(qián)進(jìn)介紹到。

盡管紫荊資本管理的基金規(guī)模不大，但凡是優(yōu)秀的GP基金，紫荊資本都會(huì)多次加持，當(dāng)然也有只投一期便會(huì)淘汰的GP。

在如今募資難的大環(huán)境下，作為母基金，錢(qián)進(jìn)也建議GP要趁此機(jī)會(huì)夯實(shí)團(tuán)隊(duì)，訓(xùn)練業(yè)務(wù)能力，鍛煉實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。在投項(xiàng)目時(shí)，不要跟風(fēng)口，只有自身強(qiáng)大，有能力拿到好項(xiàng)目，特別是能夠領(lǐng)投好項(xiàng)目，基本募資就不會(huì)遇到太大難題。

【本文為投資家網(wǎng)原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載或內(nèi)容合作請(qǐng)聯(lián)系投資家網(wǎng)，違規(guī)轉(zhuǎn)載，法律必究。】