摘要:如果我們只看到困難,未來的春天怎會來到?
人物介紹:謝聞栗,前海梧桐并購基金創(chuàng)始人兼總裁,中國資深企業(yè)并購重組專家。短短四年半時間,已帶領(lǐng)前海梧桐并購基金完成43億元人民幣的股權(quán)投資。
投資案例:優(yōu)客工場、喜馬拉雅、昆侖決、百分點、脈脈、盛大游戲、e簽寶、零壹空間、暴風TV、唱吧麥頌、科爾沁牛肉、跨境通、通拓科技、鮮豐水果、艾瑞咨詢、八爪魚、小豬直播、眾投邦、中國品牌網(wǎng)等
前海梧桐并購基金,如果用一句話概括,就是人民幣基金當中比較偏好于投資新經(jīng)濟的一家投資機構(gòu),成立到目前為止只有四年半的時間,卻已是行業(yè)中的一匹黑馬。
短短四年時間里,前海梧桐并購基金一共投資了30多個中國新經(jīng)濟市場的前3名,耳熟能詳?shù)挠兄袊I(lǐng)軍的共享辦公企業(yè)優(yōu)客工場、移動音頻領(lǐng)域的喜馬拉雅、大數(shù)據(jù)平臺的百分點、移動職場社交的脈脈,中國民營火箭領(lǐng)先企業(yè)零壹空間、中國電子簽名的第一名易簽寶等。
在11月16日舉辦的第二十屆中國(深圳)“高交會”系列活動之“變革中的中國創(chuàng)投業(yè):機遇與挑戰(zhàn)高峰論壇”上,前海梧桐并購基金創(chuàng)始人兼總裁謝聞栗預測,明年年中之后一級市場的泡沫會跌到理性程度,同行的數(shù)量會在一年的時間內(nèi)減少60%-70%,并介紹了在新環(huán)境下前海梧桐基金的投資策略。
以下內(nèi)容為謝聞栗的發(fā)言實錄,經(jīng)投資家網(wǎng)整理:
一、改變情緒走向
我記得去年會議的時候會場后面站著的人都是滿滿的,大門還得打開著,今年好像只有去年人數(shù)的一半,這也說明了我們創(chuàng)投行業(yè)進入到了新的冬天。
都說現(xiàn)在投資難、募資難,關(guān)于2018年的形勢,我相信出乎99%的人的預料,到底是什么原因,我總結(jié)了幾個方面:
第一,中國經(jīng)濟從1978改革開放到2018,高速成長了40年,GDP的平均增速是9%,在此之前,我們的核心產(chǎn)業(yè)是房地產(chǎn),這種經(jīng)濟發(fā)展的模式已經(jīng)走到了盡頭,所以經(jīng)濟結(jié)構(gòu)必然要發(fā)生內(nèi)在的調(diào)整,中國才有未來。
第二,去桿杠的確力度過大,并且一刀切造成了市場上流動性非常緊張。
第三,中美貿(mào)易戰(zhàn),美國在我們最難的時候火上澆油,讓中國的經(jīng)濟出現(xiàn)了嚴重的不確定性。
三個因素導致市場上的情緒非常悲觀,實際上國家在積極調(diào)整目前的狀態(tài),現(xiàn)在有幾個積極的信號:
內(nèi)部環(huán)境來看,10月31號,中央經(jīng)濟工作會議明確說道,不提去杠杠了;后來央行行長易剛承認,前期一些政策加大了民營企業(yè)融資困難,今后將避免“一刀切”;銀保監(jiān)會主席郭樹清也指出,大型的商業(yè)銀行和中小型的商業(yè)銀行要提升對民營企業(yè)的信貸支持;并且習近平總書記11月召開了民營企業(yè)家座談會,這些信號都證明中國正在糾正前期在政策上出現(xiàn)的問題和障礙。
從外部環(huán)境來說,美國的中期選舉對中國的影響很大,選舉的結(jié)果是,民主黨獲得了眾議院的多數(shù)席位,其實特郎普最大的敵人不是中國,是民主黨,所以在這情況下,他跟民主黨作對,又與中國作對就是腹背受敵。于是特朗普又在向中國示好,從目前的風向來看,對中美貿(mào)易戰(zhàn)來說,是利好的。
一系列的信息正在讓整個市場的情緒發(fā)生改變,我們說目前市場上的情緒已經(jīng)超過了市場實際的困難,所以很核心的一點是調(diào)集一切力量改變市場的情緒走向。
二、危機中換擋
美國從1945年二戰(zhàn)結(jié)束到1970年經(jīng)濟發(fā)展的核心模式,是房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施。到了1971年,以房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施為主的核心產(chǎn)業(yè)走到了盡頭,于是美國進入了長達13年的經(jīng)濟危機。
這13年發(fā)生了什么?
1983年經(jīng)過13年經(jīng)濟危機之后,美國經(jīng)濟成功復蘇,
經(jīng)濟危機的第一年,全球創(chuàng)新中心硅谷誕生;1971年全球資本市場的創(chuàng)新中心納斯達克誕生;1972第一個風投紅杉資本誕生;1975、1976年,微軟和蘋果紛紛誕生。
看似是13年的經(jīng)濟危機,實際讓美國經(jīng)濟成功換擋,從以房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施為代表的傳統(tǒng)行業(yè)切換到了科技代表的新興科技產(chǎn)業(yè),于是美國真正確立了全球創(chuàng)新大國地位。
2018年的中國和當年的美國何嘗不像,所以我認為,中國的經(jīng)濟走到今天位置如果不換擋,問題更大。在換擋的過程當中,美國13年的經(jīng)濟危機不就是我們未來要面對的局面嗎?1983年的美國怎么復蘇的,就可以想象10年以后的中國會怎么復蘇。
如果我們只看到困難,未來的春天怎會來到?所以我覺得冬天過去以后,春天一定會到來。
三、經(jīng)濟繁榮時收益最低
再給大家分析一個數(shù)據(jù),我們仔細研究了美國幾次經(jīng)濟周期與投資的關(guān)系。
1998年,美國的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟到達高峰期,可是在經(jīng)濟最繁榮的時候做的投資,回本的周期是9年,整個年化收益為歷史最低。而到了2000年,美國經(jīng)濟泡沫破了以后,當年的投資5年就回本,同時年化收益是歷史上最高的。
2007年也是美國經(jīng)濟的高峰期,當年的投資回本周期9年,收益也是非常低,2008年經(jīng)濟危機發(fā)生之后,所做的投資回本的周期也是5年,回報率最高的。這說明什么呢?
在經(jīng)濟最好的時候做投資,其實收益是最差的。當經(jīng)濟危機發(fā)生的時候,資產(chǎn)的價格下降,對于投資人來說是最好的時機。
2009年美國經(jīng)濟危機發(fā)生之后,巴非特做了兩個投資,買了兩個股票,一個是當時面臨倒閉的高盛,一個是通用汽車,這一舉措被中國的投資大咖嘲笑。
可是三年以后,也就是2012年1月,通用汽車重新登上了全球汽車銷量第一的寶座,高盛在整個經(jīng)濟危機復蘇以后,確立了在投資行業(yè)中的冠軍地位,巴菲特大賺。
所以從這個角度而言,巴菲特成功的根本是逆向投資思維。因此,我們在最難的時候也要保持定力,要對未來充滿信心,這特別重要。一定要相信真正的冬天就是春天。
四、發(fā)現(xiàn)十三四歲的比爾蓋茨和喬布斯
我認為整個一級市場的資產(chǎn)價格還沒有下來,我的預感是明年年中以后,一級市場的泡沫可能會跌到一定的理性程度。
我猜測,我們的同行會在一年左右的時間會減少60%-70%。投資機構(gòu)減少的時候,買方會減少,而資產(chǎn)的價格是供求關(guān)系決定的,買方減少資產(chǎn)價格會下滑,現(xiàn)在其實大部分該倒閉的機構(gòu)還沒倒閉,所以資產(chǎn)的價格沒有下滑,所以整個行業(yè)未來一年會有翻天覆地的變化,到那個階段才會進入理性投資階段。
到理性階段我們的投資策略就是,首先只投資新經(jīng)濟,因為傳統(tǒng)行業(yè)不可能代表中國的未來;第二我們只投中國的前三;第三我們投資B輪和C輪,或者說就是投資潛在獨角獸。
如果把潛在獨角獸比喻成是比爾蓋茨和喬布斯,投資B輪和C輪就類似于投資十三四歲的比爾蓋茨和喬布斯,從心理學的角度說,十三四歲的基本價值觀、基本思維邏輯已經(jīng)形成,可以判斷其未來的思維導向,從生理學上來說,一個人的五官、骨骼結(jié)構(gòu)也在十三四歲基本形成,也可以判斷出其未來成為比爾蓋茨和喬布斯到底有多大概率。
而大部分同業(yè)不相信他們會成為獨角獸,所以成了買方市場,價格低。B、C輪基本成型且泡沫沒有出現(xiàn),相對來說輸?shù)母怕实?,贏得概率大,這就是我們的一個基本投資策略。
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