營收增速放緩，但高于市場預期

財報顯示，騰訊第三季度營收806億元，同比增長24%。總體來看，雖然低于2016年同期52%和2017年同期61%的增速，但是營收已經(jīng)高于804.1億元的市場預期。對此，騰訊解釋為，這主要受益于支付相關(guān)服務、網(wǎng)絡廣告、數(shù)字內(nèi)容銷售以及云服務的增長。

騰訊第三季度凈利潤233.3億元，同比增長30%，依然高于183.9億元的市場預期。騰訊對此的解釋為，主要是由于投資相關(guān)項目產(chǎn)生的其他收益凈額較去年同期增加。騰訊投資收益如此之好，也難怪在此前會被外界認為越來越像一家投資公司。

值得一提的是，根據(jù)財報披露，QQ智能終端月活躍賬戶同比增長6.9%至6.979億；微信及WeChat月活躍賬戶達10.825億，同比增長10.5%。在社交App用戶增長緩慢的當下，算是交出了一份不錯的成績單。

但事實上，財報發(fā)布前夕，市場中看空騰訊的人不少。

股價方面，截至14日收盤，騰訊跌0.8%，收于272.2港元。從今年年初至今，騰訊股價已較高點跌去32.81%。

持悲觀情緒的不只有股民，多家投行也紛紛下調(diào)目標價格和收入預期。2018年11月12日，麥格理將騰訊目標價由532港元將至520港元；美銀美林將目標價由459港元下調(diào)至422港元……不過，有意思的是，投行們邊下調(diào)目標價格，邊維持“買入”評級。

騰訊本季度的財報，想必可以給一些股民和投行打上一針興奮劑。有網(wǎng)友看完財報后感嘆，“騰訊還是那個騰訊。”

游戲同比下降4%，但手游依然在增長

具體業(yè)務方面，先來看看備受關(guān)注的游戲業(yè)務。

財報顯示，騰訊網(wǎng)絡游戲收入同比下降4%至258.13億元。

PC端游戲方面，本季度營收124億元，同比下降15%，環(huán)比下降4%。不過，騰訊的解釋也似乎合情合理，“這是因為用戶逐漸向手機游戲遷移，以及去年同一季的基數(shù)較高所致。”

手機游戲方面，騰訊2018年第三季度營收195億元，同比增長7%，環(huán)比增長11%。在騰訊看來，之所以能在大環(huán)境不佳的情況下有這樣的增速，全憑本季度發(fā)布的10款新游戲的貢獻，包括《自由幻想手游》、《我叫MT4》、《圣斗門星矢》。這三款游戲均為二次元等泛娛樂題材。

騰訊作為B站的第五大股東，也欲在二次元領(lǐng)域有所發(fā)展。根據(jù)財報，在騰訊15款獲商業(yè)化批準、但尚未推出的游戲中，大部分是基于現(xiàn)有IP的角色扮演游戲及動作類游戲。

除了已發(fā)布的新游戲，騰訊還特別提到了之前的國民級游戲《王者榮耀》：受益于旺季因素和皮膚定制化，使《王者榮耀》付費用戶環(huán)比有所增長。另外，按照日活和月活賬戶計算，《王者榮耀》依然保持著領(lǐng)先地位。

在國內(nèi)確實遭到了游戲版號停發(fā)、總量調(diào)控的政策影響的騰訊，在國外卻做的風生水起。騰訊開發(fā)的《PUBG MOBILE》（創(chuàng)業(yè)家&i黑馬注：吃雞手游）在全球（中國除外）成為第二歡迎的手游。

總體來看，騰訊游戲的情況要好于其他游戲上市公司。

據(jù)媒體統(tǒng)計，已經(jīng)發(fā)布2018年第三季度財報的46家國內(nèi)游戲公司中，營收超過10億的僅有3家，而凈利潤低于2000萬的就有19家。

圖片來自網(wǎng)絡

從上圖中可以看到，除了巨人網(wǎng)絡有36.24%的增速外，其他公司均有下降，奧飛娛樂、星輝娛樂更是分別下降了15.26%和21.42%。

值得一提的是，騰訊在財報中特地寫了這么一段，“作為中國領(lǐng)先的游戲企業(yè)，我們致力于為孩童打造健康的游戲環(huán)境，我們已自行對成年人士的游戲行為進行嚴格的限制，并與最近采取實名身份及人臉識別措施以加強有關(guān)限制的執(zhí)行。“

在當下，騰訊可以說求生欲非常強了。

廣告收入兇猛

騰訊將收入增速的接力棒，從游戲交到了廣告收入手上。

從財報中可以看出，騰訊廣告收入喜人。

數(shù)字內(nèi)容方面，收費增值注冊賬戶同比增長23%至1.54億。這主要由于電視劇《如懿傳》等受到用戶歡迎的內(nèi)容，推動了付費用戶的增長。

網(wǎng)絡廣告方面，收入實現(xiàn)同比47%及環(huán)比15%的增長。這一方面是受益于電視劇的成功商業(yè)化和資質(zhì)綜藝節(jié)目的贊助廣告增加，另一方面還是受益于小程序。

“這主要受微信朋友圈、小程序、移動廣告聯(lián)盟及QQ看點所推動。我們持續(xù)通過本地廣告代理商合作，將微信支付商戶轉(zhuǎn)化為廣告主，為微信朋友圈擴大了長尾廣告主的基數(shù)。”騰訊在財報中解釋道。

可以看出，已快2歲的小程序正在發(fā)力。創(chuàng)業(yè)家&i黑馬此前從騰訊云方面了解到，小程序公司基本都會采用騰訊云的服務，不過由于小程序尚在發(fā)力階段，其帶來的收入可以忽略不計。等待小程序日漸成熟之后，或可成為各業(yè)務部門的業(yè)績支撐點。

另外，如果小程序真的如外界所說可以取代90%的App，可以給騰訊增加多少市值？

騰訊云今年前三季度收入已超60億元

還有一些未分配的成績?nèi)缦拢?/p>

根據(jù)財報，騰訊的其他業(yè)務收入同比增長69%，環(huán)比增長16%，主要來自于支付相關(guān)服務和云服務的貢獻。

先看支付。騰訊依舊保持著中國移動支付的領(lǐng)先地位，日均交易量同比增長超50%，線下商業(yè)支付筆數(shù)同比增長200%。在今年10月，騰訊還推出了首項跨境移動支付服務，令WeChat Pay香港用戶可以在內(nèi)地以港元進行人民幣匯率的計算。

再看云服務。在過去，騰訊云等業(yè)務會被劃入“其他業(yè)務”中，且不會單獨披露財務數(shù)據(jù)。在本次財報中，騰訊云雖依然被列入“其他業(yè)務“中，不過首次披露了其收入和情況。

騰訊在第三季度財報中表示，“我們的云服務收入同比增長逾一倍及錄得環(huán)比兩位數(shù)百分比增長。本年首三季的收入逾60億元人民幣。我們的云服務在游戲及直播領(lǐng)域維持領(lǐng)先地位，并擴大了我們在金融及零售等其他行業(yè)的市場份額。云服務的付費客戶數(shù)錄得同比三位數(shù)百分比增長。”

在馬太效應明顯的云計算市場，盡管騰訊在戰(zhàn)略上向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)傾斜，但依然在

營收阿里云有著不小的差距。據(jù)阿里巴巴11月2日發(fā)布的2019年財年第二季度財報，當季度云計算營收同比增長90%，至56.67億元人民幣。據(jù)此測算，阿里云的收入大約為騰訊云的三倍。

潛在風險所在

在今天披露的財報中，騰訊交上了一份還算可以的答卷，不過還有一些潛在風險需要引起注意：

第一，游戲業(yè)務會好嗎？

國內(nèi)游戲政策“拉閘”，何時可以放開亦未可知。在這種情況下，沒有游戲公司可以獨善其身。而游戲又是騰訊的現(xiàn)金牛業(yè)務，其承受的壓力可想而知。

而香港投行“建銀國際”之所以財報發(fā)布前夕下調(diào)收入預期，就和游戲業(yè)務相關(guān)。該公司分析稱，政策面暫停審批，新網(wǎng)游仍使行業(yè)承壓。即使騰訊在求生設計類游戲領(lǐng)域占主導地位，但依然變現(xiàn)較慢，并預計政策要2019年才會有所好轉(zhuǎn)。

第二，2B業(yè)務何去何從？

今年9月30日，騰訊官方宣布組織架構(gòu)調(diào)整，馬化騰也曾表示，“接下來，騰訊將扎根消費互聯(lián)網(wǎng)，擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。”

在財報中，騰訊又對組織架構(gòu)調(diào)整的原因作了解釋，“成立CSIG為傳統(tǒng)行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供先進的技術(shù)及能力，包括云計算、大數(shù)據(jù)、AI、安全及基于位置的服務。”

可以看出，騰訊擁抱2B的決心不可謂不堅決。

不過，2B是個長期且艱苦的戰(zhàn)役，在國內(nèi)的2B公司中，扎根行業(yè)數(shù)載仍未盈利的也不在少數(shù)。而美國投行美銀美林下調(diào)騰訊收入預期的原因之一正是在于，公司為對2B業(yè)務的經(jīng)營開支上升。而這對利潤也會有一定程度的影響。

不過，還好三季度的答卷暫時證明騰訊還是那個騰訊。（作者：常皓靖）