一年一度的高交會如期而至，除了精彩紛呈的各項高新技術成果展示以外，還有一道亮麗的風景一直伴隨著這場科技盛宴走過了18年，這就是每年都會在高交會期間舉辦的“中國創業投資高峰論壇”。

從2000年開始，深圳市創業投資同業公會每年堅持舉辦一場創投業的思想峰會，作為常務副會長兼秘書長、被業界譽為深圳創投“布道者”的王守仁從未缺席過一場，并以“大家長”的角色主持每一場論壇。

盡管年過七旬，但王守仁依然堅守一顆對創投“癡迷的心”，他參與并見證了中國創投業從無到有、從弱到強、跌宕起伏的二十多年。第一個特區柜臺交易市場的創辦、深創投的成立、創業板的啟動、創投公會的設立……每一個重要的歷史節點都有王守仁的身影。在高交會二十年之際，證券時報專訪深圳市創業投資同業公會副會長兼秘書長王守仁，梳理過去二十多年創投業發展的脈絡，直面當下的危機，并給未來行業發展把脈開路。

憶往昔：創投業的二次浮沉

證券時報記者：多年來，您一直堅持在每年的高交會舉辦創業投資高峰論壇，請問為何選擇在高交會期間舉辦？高交會與創業投資有何淵源嗎？

王守仁：第一，舉辦“高交會”一方面組織國內外高技術企業科技成果(包括專利和產品等)進行展示，另一方面借以近距離規?；_展股權融資。為此，高交會期間大批境內外創投機構設置展位，選擇擬投資項目，并與參展企業舉辦投融資對接活動等。

第二，為迎接1999年首屆高交會舉辦，深圳市政府于1999年8月成立注冊資本為7億元的深圳市創新投資有限公司，與注冊資本5億元的北京風險投資公司共同舉辦了創投高峰論壇，我作為深創投籌建人之一組織了這次論壇，首屆論壇吸引大批參展企業和投資機構參加論壇，同時深創投也從這次高交會上挑選了一批擬投項目。

第三，2000年第二屆高交會期間，深圳創投公會正式成立并主辦了第一次大型創業投資高峰論壇，迄今已成功舉辦了十八屆，并成為歷屆高交會高技術企業與創投近距離對接的有效途經，同時是境內外創投機構開展交流合作并與參展企業開展互動的有效途經。

每年高交會期間舉辦這樣一次專業化的創業投資高峰論壇，其目的就是給創業投資家們提供一個暢所欲言的平臺，回顧一年來創投行業發展中所取得的成就，并對未來行業發展走向進行深入的探討；同時還邀請廣大創新創業企業家進行零距離對接交流，吸引和激勵更多社會資金進入創投領域。論壇的舉辦對深圳市乃至我國創業投資的持續健康發展具有極其重要的意義，深圳創投公會舉辦的創業投資高峰論壇如今已成為“高交會”一張亮麗的名片。

證券時報記者：您見證著中國創投從萌芽到探索到發展壯大，請問過去創投業經歷了哪些轉折和變革？

王守仁：我國創投從1984年引入概念，至今已走過30多年歷程。在這個漫長的發展中，其間經歷了兩次變革。一是1984年至2004年的探索期。其中前十年是創投的蘊育期，在國家一系列利好政策的鼓舞和激勵下，我國創投業蓬勃興起，由財政出資，各地科技部門紛紛設立國有科技風險投資公司，與此同時，外資創投機構紛紛進入國內開展創投業務，但因水土不服，政策法律缺位而幾乎全軍覆沒，唯有IDG存活。當時北京、上海、深圳等地也先后率先由政府出資設立專業化大型創投基金。1997年至1999年期間，美國納斯達克掀起網絡股投資熱潮，在這一新浪潮的推助下，一大批海外華人學子紛紛回國創業，帶來先進的技術和外國成功的商業模式，并在外資創投基金的投資培育下，采取“兩頭在外”的方式，將一批中國高科技企業特別是互聯網企業成功推向美國納斯達克及紐約證交所上市，這些外資創投基金也由此獲得豐厚回報，極大地鼓勵了境外投資者紛紛進入國內設立創投基金和開展投資活動，同時也帶動國內社會民間資金開始進入創投業。但隨著美國網絡股泡沫破裂，加上我國創業板市場暫停開設，許多創投機構陷入迷茫，甚至轉行，我國創投業進入短期的衰退和調整。

二是2004年至2016年快速發展期。2004年隨著中小企業板的開設，一批創投機構所投企業終于獲得從資本市場退出渠道，2005年股權分置改革，標志著資本市場開始進入全流通時代；隨后國家一系列扶持創投業的政策發布，加上2009年創業板的開設和平穩運行，標志著我國創投業的生態體系已初步形成。我國創投業隨后發展迅猛、格局多元，基金募設、新設投資基金、項目投資與投資金額、投資收益與從業人員等均獲得超常高增長。

知今夕：創投業進入新分化新變革時期

證券時報記者：今年的創投業陷入了“資本寒冬”，似乎也蘊藏著一場重大變革，您認為發生今天這種變化的重要原因和背景是什么？

王守仁：如今，由于國內國際經濟形勢發生變化，國家防范金融風險去杠桿等因素影響，社會資金熱度退潮，加上證監會加強監管，提高上市公司質量，過度提高上市財務門檻，導致過會率嚴重下滑，導致創投泡沫破裂，創投業出現新的分化和調整，進入新一輪大變革中。

這次變革實際上從2016年開始，國務院出臺《關于促進創業投資持續健康發展的若干意見》，全面構建了我國創業投資生態體系，標志著我國創業投資進入2.0時代。而當時無論是國家部委還是地方政府以及各類創投基金，都沒有充分意識到這一重大變革。實際上，這次變革更加深刻，涉及面更加廣泛，我國經濟現已進入經濟結構轉型升級攻堅階段，新舊動能轉換已刻不容緩。為加快自主創新步伐，國家制定一系列發展高新技術產業的政策。新經濟不僅僅要超越傳統經濟，而且還要由消費信息經濟朝智能化經濟方向發展，這使得中國創投業面臨更加艱巨的新任務：就是加快投資高質量的新經濟，特別是以智能化及工業互聯網、“工業4.0”為主導的新興產業。

為此，這就要求創業投資企業自身投資理念、投資策略、運行機制，團隊素質等都要有新的變革。如從業人員，合伙人在專業化、精準化方面必須要具有獨特的產業背景和經驗，甚至是成功的創業者，以適應高技術企業的成長規律；改變過去重投資、輕管理，短期投資的觀念，將細分行業和高技術企業成長各階段的專業化投資取代多個行業的混合投資；在基金封閉期方面，要由“3+2”、“5+2”等向“7+2”、“9+2”轉型，確保創投企業長期投資；社?；?、保險資金等應加快改革步伐，更多地進入創投領域，進而推動我國創投業回歸本源，由數量型向質量型轉變，由短線向長線投資的轉變，由單純的股權投資向為投后企業提供增值服務轉變，由財務投資向長期價值投資轉變。

證券時報記者：近半年來的中美貿易戰對中國發展高新技術產業帶來一定的壓力，您認為創業投資在扶持這方面產業發展上可以發揮怎樣的作用？

王守仁：美國賓夕法尼亞大學沃頓商學院院長吉爾菲·蓋瑞特指出：貿易戰的本質其實并不是貿易沖突，而是要遏制來自中國的創新。打壓中國高新技術的發展。當前，我國高新技術產業已獲得迅猛發展，美國認為中國在未來可能取代其在高技術、金融、軍事等方面獨霸全球的優勢，中國發展創新科技產業由政府財政支持是不公平競爭等。但就目前看，我國高科技產業與美國相比差距還很大。坦率地說，我們的高技術主要還是依靠引進和模仿，自主創新尚未占主導地位，這并不是我們的自主創新能力差，而是我國改革開放只有40年，1992年才開始發展社會主義市場經濟，2001年才加入WTO，真正融入全球化。

但我國自主創新能力正在不斷增強中，在此過程中，創業投資發揮了不可替代的作用。國家發起“雙創”活動，吸引更多的有理想有抱負的青年工程師和科學家創業（包括華人青年科學家等），一些新創意、新技術進入創業領域，雖然未來大有前途，但失敗率較高，通過創投提供資金，并全方位提供增值服務，以減少失敗，提高創業的成功率。在美國的打壓下，我們要更加奮發圖強，從長遠戰略上認識創業投資對發展高技術產業核心技術的極端重要性，并利用國家的支持和國內廣大的市場，在堅持獨立自主的基礎上，廣泛開展國際合作，迅速搶點科技至高點。

與此同時，我們要加快建設充滿活力、可持續發展和規范運作的發達創業投資生態體系，有效地引導、鼓勵和推動創業投資由財務投資向價值投資、長期投資轉變，建立和完善以政府引導基金為引導、社會資金為主體的創業資本籌集機制和市場化運作模式，撬動更多社會資本進入戰略性新興產業和未來產業等領域，重點培育和扶持處于初創期、起步期的創新型企業，提高中小微創新創業企業直接融資比重，加快科技成果的轉化率和科技產業化，推動戰略性新興產業發展和傳統產業轉型升級。其次，要特別重視創投基金的專業化，并發揮其作用，為不斷滿足高技術產業發展需求，創投業要加快變革步伐，不僅在數量上規模上增大，在投資質量上，投資中小微創新企業成功率上下足功夫。

展未來：應大力構建多層次資本市場

證券時報記者：近期，國家頻頻出臺了一些支持創投業發展的政策，比如鼓勵創投參與二級市場并購重組、創設科創板等等，您認為出臺這些政策的背景是什么？對創投業能否帶來真正的利好？

王守仁：國家最近出臺了一系列支持創業投資發展的新政策，其背景：今年以來，我國創投業與國內宏觀經濟處于同樣格局，經濟下行壓力增大，中美貿易戰倒逼中國面臨新變革，中央政治局會議提出了“穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期?！奔涌旖洕Y構轉型升級，培育新動能，保持經濟的平穩運行。而我國創投業面對新形勢，也出現了較大幅度的下滑?！澳假Y難”、“投資貴”、“退出難”等問題尤為突出，一些過去效益好業績佳的創投機構也不得不放緩速度，壓縮投資規模。面對新變革，創投行業將出現大分化、大調整、大重組，整個行業陷入“寒冬”。為防止創投行業出現大衰退，避免廣大中小企業融資特別股權融資困難增大，黨中央、國務院領導一直對創業投資給予了高度重視，多次對促進創業投資發展作出重要指示，并出臺一系列支持和鼓勵創投業發展的新措施。

鼓勵創投基金參與二級市場重組，其實前幾年早有成功做法和案例。最典型的是浙江的硅谷天堂創投，與上市公司共同設立并購基金，為上市公司并購有助于上市公司產品、技術升級或發展新興產業，這是全球大企業不斷提高創新能力的必經之路。這對于創投而言，好處是幫助創投企業把被投企業，通過上市公司并購，實現間接上市，有助于創投基金的退出變現。根據我本人長期以來的國際比較研究，當一個國家的經濟在新技術革命的推動下，實現產業變革的有效方法就是，在政府產業政策引導下，大力鼓勵發展并購投資和創業投資，其中創業投資主要扶持中小微創新企業成長，并購投資幫助現有企業轉型升級，使其重新煥發勃勃生機。

至于創投科創板市場，對創投來說無疑是重大利好。不過這事由來已久。早在20年前，我國就嘗試借鑒美國納斯達克市場的做法，準備開設創業板，但當時宏觀條件不具備，在認識上也出現爭論，再加上納斯達克科技網絡股泡沫破滅，國際擴張收縮，日本和韓國的創業板紛紛回歸主板，所以直到2009年才開設了創業板。

但創業板也存在不適應小微科技企業大量融資需求，突出表現為行政審核色彩濃厚，財務指標過高，至今沒有根據小微企業不同成長階段在創業板內部設立分層次。上交所擬推出戰略新興板，后因故擱淺?？苿摪宓脑O立，其實是順應了小微創新科技企業的融資需求，大量潛在高成長、先進的獨創技術小微企業上市，同時為專注投資風險大、高成長的小微企業的專業化創投基金群體創造了新的投資機會，這是我國多層次資本市場深化改革的重要體現，也將引導更多創投機構設立專業化基金投資早期或初創期小微科技創新企業，以便在適當時候通過科創板上市釋放投資風險，實現退出變現，也有利于創投機構選投優秀的掛牌企業，支持科創板上市企業并購重組。

為此，科創板實行注冊制，淡化硬性財務指標，強化信息披露，而其成長性交給市場判斷，這恰恰是美國納斯達克的成功之路，但也將會遇到一些問題，如其交易的活躍性，投資者適當條件，以及暴漲暴跌的可能性等。新三板的教訓已十分深刻，缺乏透明度，缺乏發達的做市商制度，對投資者限制太多，科創板能否克服新三板的弊端，還需要實踐探索和完善。

證券時報記者：如今退出問題成為創投業界普遍的難題，在政策和市場建立合理有序的退出機制上，您有何建議？

王守仁：本人經過長期對中美創投及其生態體系的比較研究，深深感到盡管影響創投發展有多種因素，但關鍵的是：退出。因為創業投資是為新經濟提供股權投資的一種新型投融資制度安排，最終要實現盈利，給投資者回報，并且回報要大于其他行業的平均收益率，才能吸引更多投資者參與到周期長、失敗率高、風險大的創業投資中去，如何獲得較高收益，重要的是要有發達的多層次賣場，這不是一般的產品賣場，而是資本的賣場。某種意義上，多層次資本市場是創業投資的生命線，關系到創業投資的興衰。

那么，創業投資退出難問題如何緩解和有效解決，這是一個重大的改革問題，涉及到多個方面。首先，我國多層次資本市場要進行大改革，特別是要加快制定總體設計，制定科學發展規劃，不能想到什么做什么，也不能走走停停，毫無章法。要進一步完善一級、二級市場的運行體系，現在上交所主板主要是為大企業提供融資，大部分是傳統產業，科創板則是沒有盈利或極少盈利的潛在高成長小微創新企業，它們之間是什么關系至今不清楚。深交所仍有主板企業470多家，中小企業板也是主板一部分，僅是財務指標大小的區別，創業板與中小企業板什么關系，不清楚；新三板是一個不完全透明的市場，與上交所、深交所之間的關系，表面上形成了多層次，實際上卻是完全孤立的市場，不像美國納斯達克市場內部分成有機的三個層次，可以自動轉板。而我國資本市場轉板方面行政障礙多，不利于企業的轉型升級，不利于轉型過程中可以使得地獲得融資，同時也不利于嚴格退市。

其次，在政策上加大制度創新。加快培育專注為創業投資在多層次資本市場提供有效服務的中介服務機構。證券市場的監管者對創投的運行規律不甚了解，往往容易將創投與證券投資基金視為等同，雖然有關方面出臺一些差異化監管措施，但不確定性較大。只有通過發展規范的相關中介服務機構，使證券監管部門及人員更深入了解創投發展規律、現狀與困難，而創投企業在選投項目和提供培育服務方面，更多了解多層次資本市場的要求，從而使創投能更貼切在為多層次資本市場提供優質的上市資源，不斷提升上市公司的科技含量，同時也加快創業投資的良性循環，再投資和可持續發展。決不可把創投“退出難”僅僅看作是一個暫時性困難，我一直主張我們要認真學習借鑒美國的成功經驗，衷心希望監管部門多派些人到美國納斯達克、紐約證券交易所、香港證券交易所長駐學習實踐，并把真經取回，加快我國多層次資本市場改革步伐，為創業投資退出創造更多便利渠道。