導(dǎo)讀：2001年，任正非發(fā)表了華為歷史上的著名文章《華為的冬天》，正是同一年冬天，華為將子公司華為電氣100%股權(quán)以7.5億美元的價格，賣給了世界500強企業(yè)艾默生。

華為斷臂求生，公司最終度過資本寒冬，同時為中國工控產(chǎn)業(yè)醞釀了一個春天。此后數(shù)年間，一批來自華為的艾默生員工相繼離職創(chuàng)業(yè)，這其中就包括匯川技術(shù)董事長朱興明。

匯川技術(shù)前世今生

2003年，朱興明離開艾默生，創(chuàng)辦了匯川技術(shù)。和他一起“打天下”的團隊成員，基本都是曾在華為電氣共事的伙伴。匯川技術(shù)的19位發(fā)起股東中，有16人具有華為的工作經(jīng)歷。

匯川技術(shù)的高管團隊和核心骨干，包括董事長朱興明、副董事長姜勇、研發(fā)部總監(jiān)李俊田、董秘宋君恩、供應(yīng)鏈管理部總監(jiān)楊春祿、工業(yè)機器人事業(yè)部總監(jiān)劉宇川、研發(fā)部總工程師柏子平、監(jiān)事張衛(wèi)江等，都曾是華為電氣的員工。

匯川技術(shù)部分高管履歷

兼具華為的狼性基因和艾默生的國際視野，匯川技術(shù)天生具備敏感的商業(yè)嗅覺，公司以變頻器起家，后擴展到電梯領(lǐng)域，近年來又進軍新能源汽車市場，成為國內(nèi)工業(yè)自動化控制領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)維艱，匯川技術(shù)也曾遭遇生死危局。在大多數(shù)同類企業(yè)投身國際大公司懷抱時，匯川技術(shù)選擇堅持獨立性。度過最初的生死存亡期后，匯川技術(shù)在2007年銷售收入突破1億元，利潤超過3000萬元，開始正式謀求上市。

歷經(jīng)三年努力，2010年9月28日，匯川技術(shù)登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，上市發(fā)行股票2700萬股，募資金額合計19.41億元，公司市值約120億元。因股票市值長期居于創(chuàng)業(yè)板前列，匯川技術(shù)躋身創(chuàng)業(yè)板“新貴”。

業(yè)務(wù)跨界轉(zhuǎn)型升級

匯川技術(shù)非常善于借力發(fā)展，2003年，與國內(nèi)知名電梯生產(chǎn)廠商江南嘉捷聯(lián)手，雙方合資成立了電梯品牌默納克。2007年，匯川技術(shù)買下江南嘉捷所持的60%股份，將默納克完全據(jù)為己有。

截至2016年5月，默納克一體化控制器全球累計應(yīng)用已超100萬臺，在國內(nèi)電梯市場占有率超過30%。

2008年，匯川技術(shù)正式進軍新能源汽車電動控制器市場。跨界之初，匯川技術(shù)就與江淮汽車和眾泰汽車成為合作伙伴，后期還與全球最大客車廠商宇通汽車建立了合作關(guān)系。2015年，匯川技術(shù)汽車電子事業(yè)部全年銷售額突破8億元。

今年是匯川技術(shù)成立15周年，董事長朱興明表示，下一個15年，匯川技術(shù)要打一場“新能源汽車之王”和“智能制造之王”的“雙王之戰(zhàn)”，對新能源汽車業(yè)務(wù)的重視程度可見一斑。

近年來，匯川技術(shù)相繼并購上海萊恩、寧波伊士通等公司，同時設(shè)立了南京匯川工業(yè)視覺、上海默貝特、蘇州匯川，還控股了江蘇經(jīng)緯，業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷外延，行業(yè)話語權(quán)與日俱增。

目前，無論是低壓變頻器領(lǐng)域，還是作為伺服系統(tǒng)或電梯一體化控制器供應(yīng)商，甚至新能源汽車電機控制器領(lǐng)域，匯川技術(shù)都是首屈一指的行業(yè)龍頭。

新能源業(yè)務(wù)受沖擊

業(yè)務(wù)擴張的同時，匯川技術(shù)業(yè)績節(jié)節(jié)攀升，2008年至2017年的10年期間，匯川技術(shù)營業(yè)收入從1.94億元提升至47.77億元，年均復(fù)合增速達到37.8%，凈利潤復(fù)合增速也達到36.2%，同時產(chǎn)品毛利率長期維持在45%-55%水平。

匯川技術(shù)2017年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.77億元，同比增長30.53%；歸屬上市公司股東的凈利潤10.6億元，同比增長13.76%。

乍看之下，匯川技術(shù)業(yè)績似乎不錯。但分析發(fā)現(xiàn)，匯川技術(shù)上市后業(yè)績增速開始放緩，2010年至2017年，公司營業(yè)收入復(fù)合增長率為32.54%，凈利潤復(fù)合增長率為28.17%。

并且，匯川技術(shù)未來業(yè)績還面臨一顆更大的雷，即公司營業(yè)收入與政府補貼之間存在重大關(guān)聯(lián)。匯川技術(shù)解釋稱，新能源汽車在未來幾年內(nèi)要依靠政府補貼與路權(quán)政策來驅(qū)動市場需求，所以補貼與路權(quán)政策的變化對其影響很大。

事實證明確實如此，匯川技術(shù)2017年一季報顯示，由于受到新能源行業(yè)補貼政策影響，新能源汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入0.44億元，同比下降38.35%。經(jīng)過半年的時間調(diào)整，匯川技術(shù)的新能源客車產(chǎn)銷情況并未改觀。

補貼政策變更對匯川技術(shù)業(yè)績的影響仍將持續(xù)。2018年3月14日，匯川技術(shù)發(fā)布政府補貼相關(guān)公告，稱其控股子公司自2018年1月1日至2月28日累計獲得各項政府補助資金共計3677萬余元，對2018年凈利潤影響的金額為3168萬余元。

公司高管集體減持

出身華為的匯川技術(shù)非常重視股權(quán)激勵，上市至今已經(jīng)實施了三期股權(quán)激勵：2013年公司對227名員工授予1252萬份股票期權(quán)；2015年公司對172名員工授予454萬股股票；2016年公司對652名員工授予5682萬股股票，實現(xiàn)骨干員工全員持股。

但是，在匯川技術(shù)注重財富分享的同時，一批公司高管卻反其道而行之，集體減持公司股票。Wind數(shù)據(jù)顯示，從2017年8月至今，匯川技術(shù)9位高管先后減持公司股份，累計套現(xiàn)3.01億元。

2017年7月至今的減持公告

2017年8月，時任公司副總裁的邵海波、唐柱學(xué)以及姜勇三人紛紛計劃減持公司股份，并分別于同年8月30日、9月6日以及11月16日完成減持計劃。

最終數(shù)據(jù)顯示，邵海波減持17.44萬股，套現(xiàn)457.80萬元；唐柱學(xué)減持140.5萬股，套現(xiàn)3627.29萬元；姜勇減持599.46萬股，套現(xiàn)1.63億元。其中，唐柱學(xué)以及姜勇已于2017年11月15日離職，“清倉離場”意圖明顯。

2017年12月份，匯川技術(shù)副總裁楊春祿和財務(wù)總監(jiān)劉迎新分別減持100萬股和150萬股，分別套現(xiàn)2554萬元和3831萬元。

2018年1月，匯川技術(shù)監(jiān)事劉國偉預(yù)計減持公司股份不超過500萬股，雖然在計劃期內(nèi)其并未減持，卻對外釋放了重要信號，讓匯川技術(shù)多位高管爭先恐后打出“減持牌”。

1月31日，郝海波再次拋出減持計劃，預(yù)計在公告發(fā)布之日起15個交易日后的6個月內(nèi)，以集中競價或者大宗交易方式合計減持公司股份不超過25萬股，占公司總股本比例為0.015%。

4月28日，匯川技術(shù)2位副總裁姚兵、易高翔同時打出“減持牌”，姚兵和易高翔分別持有匯川技術(shù)35萬股和46萬股，此次計劃分別減持股份不超過8.75萬股和11.5萬股。

8月31日，匯川技術(shù)副總裁李瑞琳，計劃在公告發(fā)布之日起15個交易日后的6個月內(nèi)以集中競價方式合計減持公司股份不超過8.75萬股。

此外，2018年1月至3月期間，匯川技術(shù)副總裁李俊田、高管鄧珂慧、證券事務(wù)代表吳妮妮累計減持公司股票90.85萬股，套現(xiàn)2284.3萬元。

一系列的減持公告，簡直令人眼花繚亂，也向資本市場不斷釋放悲觀情緒。盡管匯川技術(shù)解釋稱，高管減持系個人需求，不代表對公司業(yè)務(wù)發(fā)展的看法，但公司股價卻幾經(jīng)震蕩。

2018年以來，匯川技術(shù)股價最高點為36.19元，最低點為23.86元，公司市值也從500億元之上下滑至440億元，數(shù)月之間市值蒸發(fā)60億元。

結(jié)語

除公司高管集體減持外，匯川技術(shù)終止發(fā)行股份收購子公司一事，也讓外界對公司未來發(fā)展的信心大打“折扣”。

6月27日，匯川技術(shù)公告稱，擬通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買控股子公司深圳市匯川控制技術(shù)有限公司（以下簡稱“匯川控制”）49%的股權(quán)。

公開資料顯示，匯川控制主營工業(yè)自動化軟件、工業(yè)控制設(shè)備的開發(fā)與銷售，匯川技術(shù)持有其51%的股權(quán)。今年上半年，匯川控制實現(xiàn)凈利潤2739.97萬元，業(yè)績表現(xiàn)可圈可點。

但是，8月22日匯川技術(shù)公告宣布，終止本次交易。雖然公司表示終止交易是審慎考慮的結(jié)果，但此次交易前后耗時不過2個月，結(jié)果變化如此之大，讓投資者感覺公司決定過于“草率”。

從變頻器到新能源汽車，匯川技術(shù)一路走來可謂“風(fēng)生水起”，但最近的高管減持及并購失利，讓投資者連續(xù)收到打擊。如何重拾投資者信心，也許才是匯川技術(shù)當(dāng)前面臨的最大難題。

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