導(dǎo)讀：9月27日，紐約證券交易所迎來(lái)一位新的客人，中國(guó)在線教育公司流利說(shuō)正式在此掛牌上市，證券代碼為“LAIX”。

招股書(shū)顯示，流利說(shuō)擬通過(guò)此次IPO，募集最多1億美元資金，用于研發(fā)、銷(xiāo)售與營(yíng)銷(xiāo)推廣等用途。

此次流利說(shuō)IPO的聯(lián)合主承銷(xiāo)商為摩根士丹利和高盛，也堪稱(chēng)豪華。

創(chuàng)始人是學(xué)霸，獲得多輪融資

要熟悉一家公司，先了解它的創(chuàng)始人。

流利說(shuō)創(chuàng)始人兼CEO名叫王翌，十足的學(xué)霸一枚。1999年，王翌以杭州高考理科第一名的成績(jī)考入清華大學(xué)電子工程系，2005年碩士畢業(yè)后，他又進(jìn)入美國(guó)頂級(jí)名校普林斯頓大學(xué)攻讀計(jì)算機(jī)博士。

博士畢業(yè)后，王翌去了谷歌，任職產(chǎn)品經(jīng)理，負(fù)責(zé)云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施等多個(gè)核心產(chǎn)品。

幾年的美國(guó)生活，讓王翌深感“啞巴英語(yǔ)”的弊端，2012年，他創(chuàng)辦流利說(shuō)，定位為推廣英語(yǔ)學(xué)習(xí)。2013年，公司推出手機(jī)APP“英語(yǔ)流利說(shuō)”。

這幾年，公司先后完成了天使輪、A輪、B輪、C輪的融資，其中2015年的B輪融資獲得2890萬(wàn)美元，2017年的C輪融資獲得5000萬(wàn)美元。主要投資者為IDG、GGV、華人文化等知名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。

作為一家互聯(lián)網(wǎng)公司，用戶(hù)量是資本方極為看重的數(shù)據(jù)。流利說(shuō)的重要數(shù)據(jù)如下：

截至2018年6月30日，流利說(shuō)擁有8380萬(wàn)累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)，月活躍訪問(wèn)用戶(hù)為：2016年，200萬(wàn)；2017年，440萬(wàn)；2018年上半年，720萬(wàn)。

付費(fèi)用戶(hù)方面，2016年，7.05萬(wàn)名；2017年，81.57萬(wàn)名；2018年，101.61萬(wàn)名。

月活躍和付費(fèi)用戶(hù)的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)都比較顯著，流利說(shuō)自然成為了眾多機(jī)構(gòu)的投資標(biāo)的。

AI光環(huán)加身，業(yè)績(jī)卻虧損

作為一家互聯(lián)網(wǎng)公司，創(chuàng)始人又曾就職于世界上最頂級(jí)高科技公司，流利說(shuō)自然少不了高科技標(biāo)簽，而且還是這兩年最火的“AI”：

公司主打 AI 教學(xué)的付費(fèi)課程懂你英語(yǔ)是一項(xiàng)重磅業(yè)務(wù)；

2016年，流利說(shuō)發(fā)布了首款A(yù)I英語(yǔ)老師，推出了基于AI英語(yǔ)老師的定制化交互式課程；

流利說(shuō)對(duì)外表示，公司將在全球范圍內(nèi)加大招募頂尖AI人才的力度，加強(qiáng)在AI教育領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，不斷優(yōu)化AI驅(qū)動(dòng)的教育產(chǎn)品與服務(wù)。

“AI+英語(yǔ)”，流利說(shuō)的定位可謂高大上，但其凈收入和凈利潤(rùn)卻是“背道而馳”：

凈收入方面，招股書(shū)顯示，流利說(shuō)2016年和2017年凈收入分別為1233.2萬(wàn)元和16556.1萬(wàn)元，2018年上半年為23230.8萬(wàn)元。

凈利潤(rùn)方面，2016年、2017年以及2018年上半年，流利說(shuō)的凈虧損額分別為8920萬(wàn)元、2.428億元和1.823億元。

最近兩年半，流利說(shuō)的總虧損額已超過(guò)5億元，而且有著虧損越來(lái)越大的趨勢(shì)。

前文說(shuō)到，流利說(shuō)的B輪、C輪融資金額總計(jì)近8000萬(wàn)美元，約合人民幣5個(gè)多億。結(jié)合這一數(shù)據(jù)，流利說(shuō)前期的融資金額離見(jiàn)底不太遠(yuǎn)了。

全線虧損的在線教育行業(yè)

事實(shí)上，不僅流利說(shuō)，在線教育行業(yè)的其他公司也基本都是虧損狀態(tài)。

以擬在香港上市的滬江英語(yǔ)為例，公司2015、2016、2017年的營(yíng)收分別為1.849億元、3.397億元、5.552億元人民幣，凈虧損分別為2.803億、4.219億、5.373億元人民幣。（以上數(shù)據(jù)來(lái)自其招股書(shū)）

與流利說(shuō)一樣，滬江英語(yǔ)也是收入增長(zhǎng)，但虧損擴(kuò)大。

再來(lái)看下流利說(shuō)在美股的前輩，第一家在美國(guó)上市的在線教育公司51Talk的財(cái)務(wù)情況。

2016年，51Talk凈虧損5.15億元；2017年，凈虧損5.81億元；2018年一季度營(yíng)收2.63億元，凈虧損1.13億元。

51Talk如此虧損，大規(guī)模廣告營(yíng)銷(xiāo)投入是很重要的一個(gè)原因。在代言人上，51Talk簽約過(guò)網(wǎng)球巨星李娜和著名影星賈乃亮，以二人的知名度，代言費(fèi)用自然不菲。

2017年，51Talk凈利潤(rùn)為虧損5.81億，銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為1.9億；滬江教育同期虧損5.37億，銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為5.89億；而流利說(shuō)同期虧損2.43億，銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為2.83億。

從這一數(shù)據(jù)來(lái)，滬江教育和流利說(shuō)這兩大即將上市的公司，銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用均超過(guò)了虧損金額本身。

如此之高的營(yíng)銷(xiāo)成本，說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題：在線教育是一個(gè)門(mén)檻比較低的行業(yè)，要搶占市場(chǎng)，獲得用戶(hù)，各公司不得不使出渾身解數(shù)來(lái)砸廣告。

在招股書(shū)中，流利說(shuō)稱(chēng)，公司實(shí)現(xiàn)盈利主要取決于提高收入增速或減少運(yùn)營(yíng)支出的能力，但是無(wú)法保證將實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，并且將來(lái)可能繼續(xù)遭受損失。

流利說(shuō)還稱(chēng)，銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用還將以絕對(duì)數(shù)量增加，因?yàn)楣緯?huì)花更多錢(qián)來(lái)推廣品牌，并擴(kuò)大用戶(hù)群。”

由此看來(lái)，流利說(shuō)會(huì)繼續(xù)燒錢(qián)砸廣告，并且虧損還可能繼續(xù)擴(kuò)大。

市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)400家主要在線教育企業(yè)進(jìn)行的調(diào)查結(jié)果顯示，截至2016年底，70%的公司都處于虧損狀態(tài)，10%的公司能夠持平，能夠盈利的僅占5%，而15%的企業(yè)瀕臨倒閉。

這雖然是一年多前的數(shù)據(jù)，但從流利說(shuō)和51Talk公司最近兩年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也能略微推測(cè)出來(lái)，這兩年，在線教育行業(yè)虧損的仍然是大多數(shù)。

400多家公司，70%虧損，行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻比較低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，在線教育行業(yè)的公司如果不依賴(lài)融資，很好活下去。

融資能力是最重要的嗎？

并不是所有的在線教育公司都不具備造血能力，而是他們的造血量普遍跟不上燒錢(qián)的失血量。這種情況下，融資能力就成為公司最重要的能力之一。

教育行業(yè)跟其他行業(yè)又不同，電商、社交、出行等行業(yè)很容易出現(xiàn)壟斷巨頭，但教育行業(yè)卻很難很難，這注定了各公司的燒錢(qián)周期要更長(zhǎng)，由此帶來(lái)的虧損時(shí)間也被拉長(zhǎng)。

于是，行業(yè)相關(guān)公司扎堆上市，以求獲得更好的融資渠道。

最近一年多，在線教育品牌扎堆上市浪潮來(lái)襲，已經(jīng)有數(shù)家公司赴美上市，尋求在港股上市的更是達(dá)到了20多家。

但它們大多數(shù)都是虧損的，上市即破發(fā)的情況屢見(jiàn)不鮮，上市之后，股價(jià)表現(xiàn)好的更是寥寥無(wú)幾。

（尚德機(jī)構(gòu)上市以來(lái)股價(jià)走勢(shì)圖）

中國(guó)電子商務(wù)研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2017年中國(guó)在線教育市場(chǎng)交易規(guī)模約2402億元，相比2016年的1560億元規(guī)模增加了53.97%；預(yù)計(jì)2018年這一交易規(guī)模還將超過(guò)4000億元。

一邊是廣闊的“錢(qián)景”，一邊是普遍虧損的現(xiàn)狀，要么上市融資，要么淘汰消亡。廝殺慘烈的在線教育行業(yè)，讓作者想到了新能源汽車(chē)行業(yè)，一旦失去補(bǔ)貼，很多企業(yè)就會(huì)原形畢露、迅速破產(chǎn)。

雖然大部分在線教育公司目前在血拼融資，但最終還是要回到教育的本質(zhì)中來(lái)，單靠營(yíng)銷(xiāo)砸廣告，不在產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)上面下苦功夫，早晚會(huì)淹沒(méi)在時(shí)代的洪流中。

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