“我不希望德同是一個(gè)規(guī)模最大的資管公司，也不希望成為某個(gè)時(shí)刻、某個(gè)領(lǐng)域的明星，希望德同是一個(gè)長跑冠軍、耐力冠軍，能成為一個(gè)長期為投資人創(chuàng)造穩(wěn)定價(jià)值回報(bào)的專業(yè)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。” —— 邵俊

專欄人物：邵俊，德同資本創(chuàng)始合伙人，中國最早的風(fēng)險(xiǎn)投資人之一，是當(dāng)之無愧的中國風(fēng)險(xiǎn)投資市場的探路者，對于投資機(jī)會(huì)有著自己敏銳的嗅覺。

經(jīng)典案例：博騰醫(yī)藥、川儀股份、91無線、喜瑞能源、科大國創(chuàng)、來伊份、曼荼羅、銳度

投資家說：“強(qiáng)者恒強(qiáng)，只有建立了生態(tài)圈的公司，才能達(dá)到千億級規(guī)模，才能成為一個(gè)偉大的公司。”

一

長期看好TMT+消費(fèi)升級、

醫(yī)療健康、先進(jìn)制造+節(jié)能環(huán)保

行業(yè)來看，我們堅(jiān)定不移地長期看好TMT+消費(fèi)升級、醫(yī)療健康、先進(jìn)制造+節(jié)能環(huán)保。

以前說O2O（online to offline），現(xiàn)在看來是OMO（online merge offline），做線下一定要插上電商的翅膀，做電商也要落地。市場在這種情況下已經(jīng)沒有純粹線下連鎖投資標(biāo)的，也沒有純粹線上。

我們?nèi)昵翱吹竭@個(gè)趨勢，所以把TMT組和零售組合并，這個(gè)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)都在，只要是人就會(huì)有消費(fèi)，而且消費(fèi)會(huì)有升級，消費(fèi)品牌升級、流量入口升級、供應(yīng)鏈升級帶來的新的投資機(jī)會(huì)，這是一個(gè)不朽的領(lǐng)域。

第二個(gè)是醫(yī)療健康，我看過一個(gè)統(tǒng)計(jì)，一個(gè)人一生的醫(yī)療支出有70%-80%是在人生命的最后五到十年，這意味著什么？當(dāng)你的人口結(jié)構(gòu)進(jìn)入老齡化之后，這中間會(huì)有巨大的商機(jī)產(chǎn)生。

所以，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注以基因檢測、精準(zhǔn)醫(yī)療、靶向藥以及人工智能技術(shù)為代表的創(chuàng)新領(lǐng)域，以心腦血管、糖尿病、惡性腫瘤和慢性呼吸系統(tǒng)疾病為主要方向的治療產(chǎn)品和服務(wù)，以及優(yōu)化醫(yī)療資源分配、提升醫(yī)療效率的解決方案。醫(yī)療行業(yè)是“防御性”行業(yè)，與經(jīng)濟(jì)景氣相關(guān)度低，掘金醫(yī)療行業(yè)可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

第三個(gè)機(jī)會(huì)就不用說了，中國要從世界制造“大國”變成制造“強(qiáng)國”就需要制造業(yè)的升級。同時(shí)，伴隨國家政策特別是綠色發(fā)展要求的進(jìn)一步提出，環(huán)保行業(yè)將成為轉(zhuǎn)型期的受益產(chǎn)業(yè)。

以輕量化、智能化、自動(dòng)化為主要發(fā)展方向的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)領(lǐng)域，以環(huán)境監(jiān)測、污染治理技術(shù)為基礎(chǔ)的環(huán)保細(xì)分市場，以及以機(jī)器人、物聯(lián)網(wǎng)為核心的智能制造領(lǐng)域，投資機(jī)會(huì)層出不窮，我們要尋找隱形冠軍。

二

從“橄欖球”到“啞鈴”

省時(shí)奪勢，調(diào)整戰(zhàn)略

德同最大的差異化的競爭優(yōu)勢就在于布局，我們花了整整十年的時(shí)間完成了“合縱連橫”的布局。所謂的“連橫”，是聯(lián)合了八個(gè)地方政府，覆蓋了中國經(jīng)濟(jì)最活躍的四大區(qū)域，與他們合作、合資、共贏，系統(tǒng)化地搜尋、捕捉當(dāng)?shù)氐某砷L期的機(jī)會(huì)；“合縱”就是我們成立了五大行業(yè)組，深耕行業(yè)資源，加強(qiáng)對行業(yè)未來的把握。

“合縱連橫”的布局讓德同可以系統(tǒng)化地來制造未來新一代的行業(yè)冠軍、上市公司。當(dāng)然，我認(rèn)為上市只是一個(gè)里程碑，最重要是企業(yè)本身要成為細(xì)分行業(yè)的龍頭，我們是要培育未來的行業(yè)冠軍，這不是一招一式，而是花了十年打造的體系。

作為一個(gè)老牌機(jī)構(gòu)，我們不想靠某一個(gè)明星合伙人或者靠某一個(gè)項(xiàng)目，甚至靠某一個(gè)行業(yè)，我們追求的是靠我們長期建立起來的體系，來系統(tǒng)化地挖掘優(yōu)秀的項(xiàng)目，幫助中國的企業(yè)一批一批地壯大。

另外，我們居安思危，在享受IPO盛宴的同時(shí)，非常警覺地問自己這個(gè)盛宴是不是結(jié)束了，接下來的仗怎么打？

以前，我們通過“合縱連橫”的打法，成功地摘到很多低垂的果實(shí)，這是由于過去中國資本市場發(fā)展的落后與改革開放這么多年來中國企業(yè)家創(chuàng)業(yè)的成果不匹配，在特殊的歷史背景下造就的特殊機(jī)會(huì)。

那時(shí)的資本市場更多是做所謂的成長期，我把它形容成像橄欖球，兩頭尖，中間大，大家都聚焦在中間這個(gè)階段，而真正做并購和早期的比較少。但是市場是非常有效率的，資本是逐利的，當(dāng)所有資本都來到中間的時(shí)候，各方面的回報(bào)就發(fā)生變化了。

所以，我們提出一個(gè)戰(zhàn)略調(diào)整，從“橄欖球”調(diào)整成“啞鈴”，盡量避開估值過高的所謂的成長期的階段，果斷地往兩頭走。往早期走就是作早期布局與卡位，如果投到優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，我們會(huì)在后面的很多輪繼續(xù)加碼，因?yàn)橛凶钫鎸?shí)的經(jīng)營數(shù)據(jù)在手，就比較有勇氣決定是不是加碼。

還有一個(gè)往后期走，這個(gè)后期不純粹是所謂的Pre IPO，還包括跟產(chǎn)業(yè)合作伙伴密切結(jié)合，在深入了解雙方訴求的基礎(chǔ)上，做一些投資，我們內(nèi)部叫“以退定投”，把退出的方案設(shè)計(jì)好，雖然倍數(shù)不像早期投的項(xiàng)目倍數(shù)十倍甚至百倍，但是風(fēng)險(xiǎn)可以降到最低，而且投的資金量比較大。我們把這個(gè)叫做“壓箱石”，基金的基本保底收益可以落實(shí)，我們的團(tuán)隊(duì)也可以更大膽地在前面布局，更大膽地往前。

三

依托生態(tài)圈創(chuàng)建偉大企業(yè)

只有建立了生態(tài)圈的公司，才能達(dá)到千億級規(guī)模，才能成為一個(gè)偉大的公司。著名的谷歌、亞馬遜、蘋果、騰訊和阿里巴巴都建立了自己的生態(tài)圈。他們都達(dá)到了千億級別的規(guī)模。在他們身上頭部效應(yīng)凸顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)。

投資人或者創(chuàng)業(yè)者可以依托已有的生態(tài)體系快速發(fā)展。利用這些生態(tài)圈能提供的基礎(chǔ)設(shè)施和各種資源，往往能事半功倍。在生態(tài)圈里只有開放、合作才能發(fā)展。只要把自己的核心競爭力定義清楚，開放式的合作，甚至是用別人的名字、渠道合作，都不可怕，完全可以嘗試。

中國的經(jīng)濟(jì)不轉(zhuǎn)型已經(jīng)不行了，我們不要去看GDP的數(shù)字，這沒有什么意義。更重要的是整個(gè)內(nèi)涵本身要改變，要以創(chuàng)新帶動(dòng)，有技術(shù)含量，而不是像以前簡單的以資源來推動(dòng)。這是完全不同的模式。

這種情況下，產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)之間的邊際已經(jīng)被重建，你不能只限于自己所熟悉的產(chǎn)業(yè)。在這個(gè)情況下，我們所有的投資也好，我們企業(yè)之間的競爭也好，就不能局限于我們熟悉的圈子——只是在自己的上下游的產(chǎn)業(yè)鏈。

這里面有一個(gè)很有意思的數(shù)字，德勤做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在80%的企業(yè)支付給外部的費(fèi)用已經(jīng)超過內(nèi)部費(fèi)用。也就是說越來越多的企業(yè)已經(jīng)不能孤軍奮斗，必須更多地依靠整個(gè)的生態(tài)鏈來創(chuàng)造自己的價(jià)值，打造自己的增長點(diǎn)。

過去大家都知道，教科書上所謂的產(chǎn)業(yè)鏈投資，我們除了自身企業(yè)以外，最多就是關(guān)心我的上游——供應(yīng)鏈怎么綁定，獲取一個(gè)良好的條件；下游——我的市場、客戶。僅此而已。

但是由于現(xiàn)在整體環(huán)境的變化，光是著眼于自己的上下游產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值鏈已經(jīng)不夠了。除了自己公司內(nèi)部，我們還要跟外面自己的資源，乃至競爭對手、政府部門、商業(yè)伙伴，包括媒體，包括投資人都有關(guān)系。要把這些關(guān)系全部放到你創(chuàng)業(yè)或者你投資的考慮當(dāng)中去，甚至再把它進(jìn)一步放大到公眾，到其他的各種組織里。整體來講，這是一個(gè)生態(tài)圈的競爭。就是生態(tài)圈與生態(tài)圈之間的競爭。

我們每個(gè)人作為投資家都希望能夠投一個(gè)偉大的公司，創(chuàng)業(yè)者也是希望創(chuàng)造一個(gè)偉大的公司。但是你的定位的不同、你的格局導(dǎo)致你最終能夠做多大，有非常大的差別。作為一個(gè)獨(dú)角獸的公司也是非常棒的，無可厚非，但是要突破獨(dú)角獸，變成百億級的公司，必須是一個(gè)平臺(tái)性的公司。但是目前，平臺(tái)性的公司也只是一個(gè)更大的生態(tài)鏈里面的一部分而已。

為了更好的反映生態(tài)圈，谷歌甚至把自己的名字都改掉了。為什么要改名字？改名字只是一個(gè)形式，一個(gè)動(dòng)作，其實(shí)后面的真正的含義就是：原來，谷歌給大家整個(gè)的定位還是它的搜索引擎、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)；但是改名以后，不但是人工智能，甚至到了生命科技。

但是，它的生命科技并不跟它的IT——以前最強(qiáng)的IT——和搜索相割裂。比如說它的基因測序，正是因?yàn)榻⒘嘶ヂ?lián)網(wǎng)的傳播技術(shù)，使得它跟一般大的藥廠出來的基因公司模式完全不一樣，這就是到了另外一個(gè)叫平臺(tái)級的競爭，這才能成為真正的偉大的公司。

現(xiàn)在我們在中國也是，我想有兩個(gè)生態(tài)圈已經(jīng)是毋庸置疑的形成了。一個(gè)是騰訊，一個(gè)是阿里。

整個(gè)阿里生態(tài)圈跟騰訊的生態(tài)圈，已經(jīng)是叫做無所不至，全部覆蓋了從金融到社交到商務(wù)、游戲、文化娛樂。

當(dāng)然，這兩大生態(tài)圈還是有一些本質(zhì)上的特性，從它的基因來講，還是有不同的。比如說騰訊可能是在社交方面更強(qiáng)，阿里可能還是在電商方面更有它的積累。但是雙方在某些領(lǐng)域的競爭已經(jīng)是齊頭并進(jìn)。無論做社交變現(xiàn)，還是要做電商，進(jìn)一步發(fā)展一定要有非常強(qiáng)大的金融在后面。所以在金融領(lǐng)域，從支付開始，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)全面的金融競爭。完全是一個(gè)白熱化的競爭。

四 創(chuàng)業(yè)公司要融入上市公司生態(tài)圈

另外一個(gè)，就是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。尤其是上市公司，它也是要通過資本市場的先發(fā)優(yōu)勢，通過整個(gè)的并購整合來打造它自己的生態(tài)鏈。比如藍(lán)色光標(biāo)。最早只是一個(gè)廣告代理公司，傳統(tǒng)得不能再傳統(tǒng)了，但是由于比較早的登陸資本市場，由于中國的資本市場至少在過去門檻還是相當(dāng)高的，一旦你先登陸資本市場，就可以借助資本市場的力量，做非常多的布局。

在中國，雖然現(xiàn)在上市公司規(guī)則已改變，但是上市公司擁有的資源還是非常值得重視的。如何跟上市公司之間進(jìn)行互動(dòng)？對一個(gè)早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來講，如果能夠站在一個(gè)巨人的肩膀上，這也是大家值得關(guān)注的一種模式。

首先，今時(shí)今日，我們要?jiǎng)?chuàng)業(yè)也好，要投資也好，單打獨(dú)斗是不夠的。我進(jìn)這個(gè)行業(yè)比較早，2000年我成立第一家自己的美元基金，當(dāng)時(shí)我們看的企業(yè)都是在一個(gè)個(gè)點(diǎn)上，而且基本上有很多的草根創(chuàng)業(yè)成功的經(jīng)典案例。但是到今天，你要充分考慮。

我舉一個(gè)例子，雷軍在黑科技發(fā)布會(huì)上發(fā)布第一臺(tái)的小米的VR眼鏡，大家可能就聽說過，而且在京東的平臺(tái)上前5分鐘就賣掉了1400臺(tái)。看起來完全就是一個(gè)白顏色的，典型的小米的包裝設(shè)計(jì)感，但是我想告訴你的是，這家公司其實(shí)是我們投資的一家獨(dú)立的公司，叫魔象科技。小米的順為資本以及京東的資本也跟我們一起投進(jìn)去。

作為一個(gè)硬件公司，一定首先要達(dá)到一定的規(guī)模，如何在比較短的時(shí)間內(nèi)，在有限的資金內(nèi)，能夠放量，起到一個(gè)規(guī)模效應(yīng)？所以當(dāng)時(shí)董事會(huì)就做了一個(gè)戰(zhàn)略選擇，我們首先借用小米的生態(tài)鏈，把第一款硬件產(chǎn)品推出市場，達(dá)到一個(gè)規(guī)模效應(yīng)。

但是如果僅僅是這樣，這家公司只有這一招，就會(huì)變成一個(gè)小米的外攜或者代工，就是沒有價(jià)值的。你一定要有別的東西，最終可以體現(xiàn)出你的獨(dú)立價(jià)值。其實(shí)，這家公司真正的核心技術(shù)并不是小米的眼鏡，它的眼鏡只是前期引進(jìn)流量的抓手，真正的核心技術(shù)是在后面要推出的一個(gè)真正的VR攝像機(jī)，以及由VR攝像機(jī)所產(chǎn)生的一個(gè)平臺(tái)，這是后面的核心技術(shù)。

所以為了把第一批產(chǎn)品迅速推到市場，我們先打著小米的品牌，通過它的生態(tài)鏈，再跟京東合作，一下子就達(dá)成正向的循環(huán)，這就是一個(gè)公司怎么巧妙地把自己嵌入到某一個(gè)生態(tài)圈里面的一個(gè)案例。

五

創(chuàng)業(yè)者要盡調(diào)、尋找

有生態(tài)圈整合能力的資本

作為一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，尤其在早期，你怎么把自己融入到這個(gè)生態(tài)圈里面去？

除了前面講過的，方法二就是要依托于資本的力量，尤其是有資源的這些資本，它應(yīng)該在產(chǎn)業(yè)鏈里面都有布局。如果你能夠跟這樣的資本去做結(jié)合，很容易就能把你帶到這樣一個(gè)生態(tài)圈里面。

這里面我以我們自己拋磚引玉，做一個(gè)介紹。比如說如果你在做的是一個(gè)APP或者一個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告，缺什么東西？那么我在我們的被投公司里面基本上都可以找來幫你推。幫你去做優(yōu)粉吧，到飛拓?zé)o限，到一個(gè)大號平臺(tái)，這里面就會(huì)產(chǎn)生非常多的互動(dòng)，你可以在平臺(tái)上發(fā)揮自己最強(qiáng)的優(yōu)勢，而不是你什么都去做。對一個(gè)早期的企業(yè)來講，最忌諱的就是什么東西都要自己做，現(xiàn)在已經(jīng)不是單打獨(dú)斗的年代了。

所以當(dāng)你拿到資本的同時(shí)，一定要對資本背后能夠帶來的，跟你這個(gè)創(chuàng)業(yè)相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈資源作出評估。你可以叫它資本的增值服務(wù)，有時(shí)候這個(gè)增值服務(wù)給你帶來的價(jià)值，可能比資本本身更重要。很多人往往忽略了這塊。

大家做調(diào)查的時(shí)候，往往都是資本來調(diào)查創(chuàng)業(yè)企業(yè)。但是我的建議是創(chuàng)業(yè)企業(yè)一定要對資本背后的資源好好做調(diào)查，這樣的話你才能達(dá)到融資的最大受益。

六

站在巨人的肩膀上，融入生態(tài)圈

從投資者的角度，如何跟騰訊、阿里的體系深度結(jié)合，順藤摸瓜尋找投資標(biāo)的。

從創(chuàng)業(yè)者的角度來講也是同樣的道理，如何借助他們的資源讓你迅速的成長。

在過去，創(chuàng)業(yè)真的是很艱苦的，什么東西都要自己來。但是現(xiàn)在整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施等都已經(jīng)非常成熟了。比如說支付，以前收錢是最難的。而現(xiàn)在杭州95%的企業(yè)、商鋪都是可以用移動(dòng)支付，所以你出門根本不用帶錢包，你的企業(yè)也是這樣的。

沿著這個(gè)軌跡，在他們的肩膀上，其實(shí)有很多創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)以及投資的機(jī)會(huì)。

我用微信支付來舉個(gè)例子。通過微信支付系統(tǒng)，你可以做非常多的新一代的基于社交關(guān)系的一些電商的創(chuàng)業(yè)。我們投的一些企業(yè)，已經(jīng)利用這個(gè)平臺(tái)，日交易量超過一千萬人民幣，而且每個(gè)月還在以雙位數(shù)在增長。我在早期投資的時(shí)候，我們看很多的淘寶店，最大的顧慮就是你光投一個(gè)淘寶店，命脈都捏在別人手里，沒有一個(gè)獨(dú)立的投資價(jià)值，將來要走資本市場的時(shí)候也會(huì)被質(zhì)問你的獨(dú)立性。我們要經(jīng)常想怎樣才能夠脫離淘寶體系，建自己的APP。但脫離淘寶體系建自己的APP，最后成功的屈指可數(shù)。

但是現(xiàn)在這兩大生態(tài)圈也是與時(shí)俱進(jìn)的，持有一個(gè)非常開放的態(tài)度。所以馬化騰也說過，騰訊的半條命已經(jīng)交到他的合作伙伴手里。所以現(xiàn)在大家不必顧慮。

這種新的形勢下，過去我們創(chuàng)業(yè)的一些局限性，和我們投資的一些局限性，都說要獨(dú)立性，自己要掌握自己的命運(yùn)，很多類似這樣的觀念已經(jīng)陳舊了。我們完全可以大膽地、放心地、勇敢地融入到這些生態(tài)圈里面去，使自己走得更快。

參考資料：

1、德同資本邵俊：無疆界競合 | 福布斯

2、德同資本董事長邵俊為何要說：在杭州創(chuàng)業(yè)和投資的你們， 都非常幸運(yùn)的？| 杭州投融聯(lián)盟

3、【與舟共話】“問招”德同資本邵俊：用創(chuàng)新服務(wù)模式幫助中國創(chuàng)建世界級公司 | 普華永道中國

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