一  155億賣身閱文集團

最近大熱的《如懿傳》，因無限延播被調侃為“延播攻略”，還未上場已經名聲在外，開播后順理成章成為娛樂圈話題擔當。作為屏幕霸主《如懿傳》的出品方，新麗傳媒近期成為資本市場關注的焦點。

新麗傳媒股份有限公司成立于2007年，是一家集電視劇、電影、網絡劇制作以及全球節目發行、娛樂營銷和藝人經紀為一體的專業綜合性影視機構。

雖然成立時間不長，但新麗傳媒確實拍出了不少叫好又叫座的影視作品。從《山楂樹之戀》《失戀33天》《夏洛特煩惱》《煎餅俠》等電影作品，到《北京愛情故事》《白鹿原》《我的前半生》等電視劇，以及最近大熱的《如懿傳》都是新麗傳媒出品。

不久前，閱文集團公告稱，擬收購《如懿傳》出品方新麗傳媒100%股權，給出的價格是155億元。這個收購價格，在當前的市場環境下足以吸引吃瓜群眾的眼球。

畢竟，今年以來影視板塊整體走衰，多家影視公司市值大幅縮水，華誼兄弟最新市值160億元，而前段時間炒得沸沸揚揚的唐德影視市值僅剩34.7億元。

而且，就在今年3月份，光線傳媒曾以33億元的價格，收購新麗傳媒27.642%的股權，由騰訊旗下林芝騰訊公司接盤。由此計算，新麗傳媒的估值約為120億元。

短短5個月后，閱文集團對新麗傳媒的收購價格提升至155億元，相較此前估值120億元足足增值29.2%，已經直逼A股上市公司華誼兄弟，把唐德影視甩出好幾條街。

二  收購價受質疑，閱文集團5天跌30%

閱文集團豪擲155億元收購新麗傳媒，外界普遍認為估值過高，有投資者直接在股吧留言：“在價格上這實在不是一次聰明的交易”。

受此影響，8月14日，閱文集團市值蒸發103.28億港元。此后5個交易日，閱文集團繼續跌跌不休，創出歷史新低48.5港元，直接跌破發行價55港元，股票累計跌幅接近30%。

賣身閱文集團之前，新麗傳媒曾嘗試以IPO方式登陸資本市場。2012年開始，新麗傳媒連續發起三輪IPO申請，前兩次皆因IPO期間股權轉讓事宜，主動申請終止IPO。

按照相關規定，公司IPO期間不允許進行股權轉讓。2013年10月，新麗傳媒二股東王子文將27.64%股權轉讓給光線傳媒。新麗傳媒對外聲稱王子文因移民意愿而轉讓股權，公司不得不撤回IPO申請。

2015年12月，新麗傳媒再次申請IPO，卻被證監會殺了個“回馬槍”。2017年5月，證監會公布2017年度首次公開發行股票申請終止審查企業名單，新麗傳媒赫然在列。

除三次IPO申請均已失敗告吹，新麗傳媒的股權代持、財務狀況、同業競爭、關聯交易等問題，也屢屢遭遇外界質疑。

2012年新麗傳媒首次申請IPO，當時有位股東名叫陳德發，他在2011年花500萬從王子文手中買入0.204%的股權，而他已是74歲高齡老人。新麗傳媒表示持股是該股東個人意愿，但證監會懷疑其為股權代持。

2012年至今，新麗傳媒的經營性現金流量凈額都不樂觀，2012年、2013年和2017年均為負，其余年份為正，但數額較低。在未購買理財產品的前提下，公司賬面貨幣資金從未超過3億元。

近年來，新麗傳媒的資產負債率也逐漸提高，從2012年的49.68%一路飆升至2017年的70%。新麗傳媒應收賬款比重則常年處于60%以上，最高達到87%，財務隱患如影隨形。

此外，新麗傳媒與股東光線傳媒之間“相愛相殺”，二者之間的同業競爭、關聯交易也被資本市場的詬病。

三  明星股東一夜暴富

如今，新麗傳媒以155億元賣身閱文傳媒，實現完美逆襲，最開心的非公司股東莫屬，無論新麗傳媒創始人曹華益，還是公司的一眾明星股東，終于守得云開見月明，在堅守7年后獲得回報。

與多數影視公司類似，新麗傳媒也通過收購藝人工作室，甚至收購空殼影視公司等方式，綁定IP明星。除直接持股的胡軍、張嘉譯、宋佳、蘇芒等明星股東外，陳凱歌、于正、李光潔等也通過喜詩投資間接成為公司股東。

導演陳凱歌以1407.72萬元的原始投資，成為新麗傳媒最大明星股東。以新麗傳媒155億元的收購價計算，陳凱歌持股市值高達2.3億元，持股估值漲幅高達15.5倍，一夜之間身家暴漲。

此外，胡軍700萬元的原始投資，當前估值高達4426萬元，而張嘉譯、宋佳、蘇芒等明星股東的投資，收益率也達到5倍之多，直接秒殺趙薇、范冰冰在唐德影視上市時3.5倍的收益率。

值得注意的是，明星股東中的于正不是別人，正是《如懿傳》的對手作品《延禧攻略》的總制片人。不論《延禧攻略》還是《如懿傳》熱播，于正都能坐收漁人之利，妥妥的人生贏家。

四  價格很豐滿，現實很骨感

雖然新麗傳媒價格賣得高高的，但股東們真拿到手里的只有一半，想要把全部資金拿到手，還有一系列的附加條件。

其實不難想象，閱文集團在影視板塊整體走衰的背景下，對新麗傳媒給出155億元的高昂收購價格，怎么可能沒有附加的保證條款。

閱文集團還對新麗傳媒提出類似于業績考核的相關要求。2018年、2019年、2020年期間，新麗傳媒的凈利潤應不低于5億元、7億元、9億元，否則閱文集團就會相應扣減支付額。

按照閱文集團的收購協議，除新麗傳媒新晉股東林芝騰訊的結算方式為100%股權外，包括眾多明星股東在內的其余股東，結算方式都是“50%現金＋50%股權”，并且還是分期付款。

說白了，新麗傳媒的眾多股東，現在最多能拿到相當于收購價格一半的現金，剩余一半款項要在未來多年分期獲得，而且還與新麗傳媒未來業績直接掛鉤，充滿了不確定性。

不幸的是，上市至今，閱文集團股價波動很大。上市之初，閱文集團股價突破100港元，公司市值接近千億港元。但股價登頂后就一路下挫，尤其收購新麗傳媒消息發出后，股價跌出歷史新低48.5港元，已經腰斬。

五  最大贏家是騰訊

或許閱文集團的整體表現差強人意，但閱文集團背后的騰訊卻是資本市場響當當的存在，也被認為是這場收購案的主導者和最大贏家。

在收購案公布期間，騰訊的日子并不好過，8月15日，騰訊公布2018年第二季度財報，因業績低于市場預期遭遇外界質疑，落得股價下跌、市值縮水的慘狀。

近年來，騰訊正在努力摘掉“游戲公司”的帽子，轉身投入前景更廣闊的泛娛樂市場。騰訊旗下的直播、動漫、短視頻、自媒體相繼誕生，影視更是重中之重，新麗傳媒便是騰訊影視的重要一環。

此次主導閱文集團收購新麗傳媒，騰訊并不是一時興起，而是早有布局。2018年3月，騰訊接盤光線傳媒持有的新麗傳媒27.64%股權，取而代之成為新麗傳媒第二大股東。

如今又將新麗傳媒悉數收入囊中，騰訊影視帝國再下一城。騰訊可以將新麗傳媒的影視制作與閱文集團的原創IP有機結合，二者優勢互補，必然讓騰訊影視如虎添翼。

投身閱文集團的懷抱，背后還有騰訊這顆大樹，未來的新麗傳媒會演繹出怎樣的傳奇故事？而騰訊影視的走向又會因此發生怎樣的變化？仍需時間給出答案。

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