一   美圖股價不再神奇

日本化妝術(shù)，韓國整形術(shù)，泰國變性術(shù)，中國PS技術(shù)，被稱為亞洲四大奇術(shù)。

但是，化妝太費，整形太貴，變性太受罪。PS就簡單多了，只要動一下手機軟件，連黃渤也能變成美女。

打開美顏相機--自拍--P圖--發(fā)朋友圈，已經(jīng)成了很多女性的常規(guī)操作。

乘著全民美顏的東風，2016年底，美圖公司在香港上市，成為騰訊之后港股第二大互聯(lián)網(wǎng)公司。

還有三個多月，美圖公司上市就要滿兩周年，在這一年半多的時間里，美圖的股價已經(jīng)從最高的23港元跌落到4港元附近，跌幅高達80%。

二   財報中的秘密

8月21日，美圖公司公布了2018年中期業(yè)績報告，第二天股價大跌13.07%。

美圖公司在報告中這樣說到：

公司2018年上半年營收20.52億元人民幣，凈虧損1.274億元人民幣，較去年同期略有收窄。

其中，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務營收5.72億元人民幣，同比增長131.6%，在線廣告收入大增244.8%至2.849億元人民幣；公司整體毛利率大增10.5個百分點至30.5%，商業(yè)化潛能進一步釋放。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務占營收占比增加至27.9%，而上年同期僅為11.3% ；毛利率同比增加24.7個百分點達到40.5%，經(jīng)營杠桿優(yōu)勢明顯。這背后的推動力來自于在線廣告和互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務的快速增長。

報告期內(nèi)，得益于優(yōu)質(zhì)品牌廣告主數(shù)量的增加，在線廣告收入大增244.8%至2.849億元人民幣。由于美拍付費用戶的平均付費能力有所增加，互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務增長74.7%至2.868億元人民幣。

解剖一下美圖公司對這份財報的描述，其實頗具技術(shù)含量：

1、公司雖然凈虧損1.274億，但虧損是同比收窄的，這說明公司經(jīng)營趨勢是向好的。虧損明明是一件不好的事，但強調(diào)虧損減少，這不就成好事了嗎？！

事實上，上半年美圖公司獲得了1.6億的其他收益，主要是投資的公允價值增加和出售部分投資所致。

去年同期，美圖公司其他收益為-6500萬，所以今年上半年1.6億的其他收益相當于同比增長了2.25億。

如果刨除這部分非經(jīng)常性收益，美圖今年上半年的凈利潤指標將更加難看。

2、強調(diào)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務營收猛增，這又是在玩估值心理戰(zhàn)。眾所周知，前段時間在港股上市的某著名手機公司，明明硬件收入占比超過90%，但非得強調(diào)自己是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，就是因為互聯(lián)網(wǎng)公司比硬件公司的想象空間大得多、估值高得多。

硬件公司往往被人視為“傳統(tǒng)經(jīng)濟”，而互聯(lián)網(wǎng)公司就不一樣了，他們身上可以披上“新經(jīng)濟”、“高科技”、“高成長性”等各種華麗的外衣，估值自然水漲船高，君不見A股一些上市公司頻頻改名為“xx智能”、“xx云網(wǎng)”，就是為了蹭上熱門概念。

3、互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務增長，得益于給美拍軟件付費的用戶增長，強調(diào)這一點，更有唱多市值的味道。

互聯(lián)網(wǎng)公司，最值錢的東西就是用戶數(shù)。有了龐大的用戶基數(shù)，流量變現(xiàn)將成為可能，美圖大張旗鼓宣傳美拍軟件的付費用戶增長，但沒有同等力度宣傳另一個重要指標——月活用戶。

美圖公司有三個主要軟件產(chǎn)品，分別是美圖秀秀、美顏相機、短視頻平臺美拍。

數(shù)據(jù)顯示，這三款產(chǎn)品的月活用戶總數(shù)分別下滑1.2、6.2%、56.4%。

美拍的月活用戶為何驟降？今年以來抖音強勢崛起為短視頻流量巨頭，再加上老大哥快手，用戶越來越往這兩大頭部平臺聚集，美拍的月活用戶自然出現(xiàn)了猛烈下降。

對于月活躍用戶下降的情況，美圖公司認為：“有部分屬于一次性因素，例如2018年3月及6月各應用商店暫停美拍的下載”，但是“影像應用市場日益激烈的競爭也給我們的整體用戶增長帶來了壓力。”

其實，美圖公司的后半句話道出了公司用戶數(shù)下滑的真正原因。影像應用市場，不要說各領(lǐng)風騷數(shù)三五年，能夠領(lǐng)軍行業(yè)一兩年，也是很不錯的成績了。

三   美圖手機的滑鐵盧

三大軟件產(chǎn)品月活用戶均下滑，美圖公司智能硬件（可以理解為美圖手機）的收入同樣下降很大。

2018年上半年，美圖智能硬件營收為14.8億元，而去年同期為19.33億元，下降幅度高達23.4%。

美圖將原因歸于“中國智能手機總出貨量繼續(xù)下降”，智能手機業(yè)務充滿挑戰(zhàn)，而且預計將持續(xù)到2018年下半年。

數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，國內(nèi)手機市場出貨量為1.96億部，同比下降17.8%。

而美圖手機，下降的更為劇烈。截止今年上半年底，美圖手機出貨量為53.33萬部，與2017年同期的84.71萬部出貨量相比，降幅高達37.04%，是行業(yè)降幅17.8%的兩倍還多！

目前，美圖手機在國內(nèi)手機的市場份額僅為0.27%，存在感越來越低。

美圖手機的用戶曾經(jīng)這樣說過：“我第一次買美圖手機，是因為看到大V和明星用戶有推薦，看了很心動。用完美圖手機之后的兩個月，我都不敢用普通手機自拍，覺得沒有辦法直視自己。”

不難發(fā)現(xiàn)，美圖手機曾經(jīng)的成功是因為牢牢抓住了女性對美麗的熱愛，但如今隨著人們對修圖的視覺疲勞，以及核心科技競爭力的匱乏，美圖手機的前景只能是越來越黯淡。

客觀地說一句，很多人買美圖手機就是圖個自拍美顏功能強大的新鮮感，但在新鮮感消失之后，其余功能都一般的美圖手機，自然是難以挽留用戶的。

四   大股東的套現(xiàn)之旅

美圖公司現(xiàn)狀不佳，公司股價一年多以來跌幅高達80%，高位入場的投資者可謂虧出了棺材本，但其大股東們可是賺得盆滿缽滿。

2017年6月至7月，短短37天內(nèi)，包括李開復的創(chuàng)新工場在內(nèi)，老虎基金、啟明創(chuàng)投、IDG資本，以上四家美圖的主要投資者，套現(xiàn)美圖公司股票高達61.88億港元。

具體數(shù)據(jù)為：6月19日，創(chuàng)新工場出售0.66億股美圖股票，每股均價8.5港元，套現(xiàn)5.61億港元；7月3日，老虎環(huán)球基金減持4億股，套現(xiàn)34億港元；7月7日，啟明創(chuàng)投減持2.12億股，套現(xiàn)18.02億港元；7月25日，IDG資本減持美圖5000萬股，套現(xiàn)4.25億港元。

在這段時間內(nèi)，美圖的股價為8-11港元，比如今的4港元要高的太多太多。

在更早的2017年5月5日，公開披露的資料顯示，美圖公司董事長蔡文勝的兒子Cai Rongjia（此姓名在資料里為拼音）總共套現(xiàn)9億港元，所占美圖公司的股份已不足5%。

要知道，此時美圖公司上市才僅僅半年。

當年3月，蔡文勝才表示，6月持股解禁不會減持，以給中小投資者信心。但蔡老板的兒子不久之后就大舉套現(xiàn)，實在是“打臉老爸”啊。

資料顯示，美圖上市時，主要股東共持有超過88%的股份，但到2017年底已僅剩下66%左右，除了風險投資機構(gòu)IDG仍持有6.45%外，其他機構(gòu)投資者幾乎消失的無影無蹤。

2017年初，美圖上市不久之后，市值曾一度逼近1000億港元大關(guān)，而如今的市值還不到200億港元。

800億港元的蒸發(fā)，是美圖公司持續(xù)虧損、自身無法盈利、始終找不到有效盈利路徑的客觀反映，也是“中國智能手機總出貨量繼續(xù)下降”這個最大的時代背景下的產(chǎn)物。

這兩年來，已經(jīng)有越來越多的港股所謂“新經(jīng)濟公司”股價被打回原形，當瘋狂趨于冷靜，當潮水褪去，誰在裸泳已經(jīng)一目了然。

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