一

作為曾經(jīng)的港股之王，騰訊近期的表現(xiàn)實(shí)在差強(qiáng)人意，這與公司的二季報(bào)脫不了干系。

8月15日，騰訊公布2018年第二季度財(cái)報(bào)。截至2018年6月30日，騰訊總營(yíng)收736.75億港元，同比增長(zhǎng)30%；凈利潤(rùn)178.67億港元，同比下降2%，環(huán)比下降23%。

值得注意的是，騰訊二季度保持30%的營(yíng)收增速很難得，但卻低于市場(chǎng)預(yù)期的776.6億港元。更糟糕的是，騰訊凈利潤(rùn)同比下降2%，這是自2005年以來(lái)首次出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。

在利空消息沖擊下，8月13日，股票股價(jià)收盤報(bào)325.8元，下跌3.04%，股價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)新低。此后數(shù)日，騰訊股價(jià)連續(xù)下跌，最低跌至319港元。相較年初的階段高位475.6港元，股價(jià)累計(jì)下跌超過(guò)30%，公司市值足足蒸發(fā)掉1.3萬(wàn)億港元。

二

真正讓投資者擔(dān)憂的是，作為騰訊“現(xiàn)金奶牛”的游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力。

財(cái)報(bào)顯示，騰訊游戲收入增長(zhǎng)6%，達(dá)252.02億港元。其中，智能手機(jī)游戲收入176億港元，同比增長(zhǎng)19%，但環(huán)比下降19%；個(gè)人計(jì)算機(jī)客戶端游戲收入129億港元，同比下降5%，環(huán)比下降8%。

要知道，2018年一季度騰訊游戲的同比增幅還在32%。時(shí)間回放到2017年，騰訊游戲更是所向披靡。2017年春節(jié)期間，騰訊爆款游戲《王者榮耀》曾創(chuàng)造出單月流水超30億元、趙云“皮膚”單日流水超1.5億元的財(cái)富奇跡。

基于對(duì)騰訊游戲的看好，各路資金對(duì)騰訊股票青眼相加。2017年騰訊股價(jià)漲了115.25%，是2010年以來(lái)最大的漲幅。騰訊市值從2018年年初的2萬(wàn)億跨越至4萬(wàn)億，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，“港股之王”的美稱從此而來(lái)。

但人怕出名豬怕壯，騰訊游戲的一路狂飆也引發(fā)監(jiān)管層的特別關(guān)注。

三

毫無(wú)疑問(wèn)，騰訊游戲是一把雙刃劍，在為騰訊創(chuàng)造源源不斷的現(xiàn)金流的同時(shí)，也對(duì)全社會(huì)造成一系列的負(fù)面影響。

2017年7月3日起，人民網(wǎng)連發(fā)3篇文章，痛批《王者榮耀》向社會(huì)釋放負(fù)能量，且缺乏監(jiān)管。三殺過(guò)后，騰訊市值一天縮水超千億港元。

一石激起千層浪，繼人民網(wǎng)之后，多家央媒集體發(fā)聲，矛頭直指《王者榮耀》。其中，新華社怒斥“沒(méi)有責(zé)任血液的游戲注定走不遠(yuǎn)！”，直指《王者榮耀》對(duì)自身引發(fā)的社會(huì)問(wèn)題缺少應(yīng)有的歉意與解決誠(chéng)意。

隨后，騰訊推出《王者榮耀》防沉迷“最嚴(yán)”禁令。規(guī)定12周歲以下（含12周歲）未成年人每天限玩1小時(shí)，晚上9點(diǎn)之后禁止登錄；12周歲以上未成年人每天限玩2小時(shí)，超出規(guī)定時(shí)間將被強(qiáng)制下線。

與此同時(shí)，騰訊還推出健康游戲防沉迷系統(tǒng)的“三板斧”：限制未成年人每天登陸時(shí)長(zhǎng)、升級(jí)成長(zhǎng)守護(hù)平臺(tái)、強(qiáng)化實(shí)名認(rèn)證體系，號(hào)稱這是中國(guó)游戲行業(yè)有史以來(lái)最嚴(yán)格的防沉迷措施。

網(wǎng)友實(shí)測(cè)發(fā)現(xiàn)，青少年只要在網(wǎng)上隨便搜索一個(gè)身份證號(hào)碼，或者通過(guò)身份證號(hào)生成器隨意生成號(hào)碼都可以登錄游戲，防沉迷系統(tǒng)的破解軟件也迅速出現(xiàn)。

四

但是，監(jiān)管層并未放松對(duì)游戲行業(yè)的重視程度，監(jiān)管措施層層加碼，嚴(yán)監(jiān)管已經(jīng)常態(tài)化。

在社會(huì)輿論的炮轟下，《王者榮耀》熱度下降，2018年5月的下載量較去年同期減少85%。騰訊趁機(jī)引入《絕地求生》《怪物獵人：世界》《堡壘之夜》等多款國(guó)外游戲，但商業(yè)變現(xiàn)之路卻不像之前那樣順暢。

8月13日，騰訊電腦游戲平臺(tái)WeGame下架了《怪物獵人：世界》。騰訊聲明中稱，相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)接到大量舉報(bào)，取消了該游戲的資質(zhì)文件，現(xiàn)執(zhí)行下架整改，停止游戲售賣。事實(shí)上，游戲上架之前，騰訊已經(jīng)對(duì)游戲中的諸多細(xì)節(jié)進(jìn)行整改，但依然難以逃脫被下架的命運(yùn)。

盡管所有已購(gòu)買游戲的用戶都可以申請(qǐng)全額退款，但這件事對(duì)于騰訊游戲業(yè)務(wù)的打擊巨大，游戲玩家對(duì)平臺(tái)的信任度降低，WeGame平臺(tái)甚至可能因此面臨內(nèi)部支持資源縮減的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)悉，《怪物獵人：世界》從上架到下架還不足5天。由于這款游戲?qū)eGame開(kāi)拓市場(chǎng)有較為重要的作用，騰訊股價(jià)隨后下跌3.4%，一天時(shí)間公司市值縮水1036億港元。

此外，由于文化和旅游部重組，很多游戲沒(méi)有得到許可證，不能開(kāi)始商業(yè)化運(yùn)作。騰訊費(fèi)盡心思引進(jìn)的PC版《絕地求生》和《堡壘之夜》都在等待政府部門的審批，距離商業(yè)變現(xiàn)尚需時(shí)日。

除了監(jiān)管因素，游戲行業(yè)遭遇天花板也是騰訊當(dāng)前的痛點(diǎn)。在智能手機(jī)早已普及的情況下，手游玩家卻沒(méi)有同步跟進(jìn)。畢竟，手游最大的消費(fèi)群體80后已經(jīng)步入中年，但90后、00后人口數(shù)量呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)，這是導(dǎo)致手游產(chǎn)業(yè)衰退的最大原因。

五

大概意識(shí)到手游行業(yè)終將見(jiàn)頂，近年來(lái)騰訊已經(jīng)在游戲之外多有布局，投資便是重點(diǎn)之一。

近年來(lái)，騰訊共投資近600家企業(yè)，僅在2017年就完成113筆投資，平均每月投資10家公司。騰訊的頻繁投資也獲得相應(yīng)的回報(bào)。

從2017年一季度開(kāi)始，騰訊營(yíng)收中的“其他收入”開(kāi)始激增，2017年全年投資收益為201.4億元，較2016年增長(zhǎng)近5倍。2018年一季度，騰訊投資收益為75.85億元，占凈利潤(rùn)比例近3成。

對(duì)于大批的初創(chuàng)企業(yè)而言，能夠獲得騰訊這樣的科技巨頭青睞，得到對(duì)方的資金甚至流量支持，最后成功上市融資，聽(tīng)起來(lái)似乎很不錯(cuò)。

但是，世界上沒(méi)有免費(fèi)的午餐，初創(chuàng)企業(yè)想獲得來(lái)自騰訊的資金與流量加持，必然要付出相應(yīng)的代價(jià)。最常見(jiàn)的現(xiàn)象是，騰訊獲得初創(chuàng)企業(yè)的董事會(huì)席位和否決權(quán)，在企業(yè)內(nèi)部發(fā)揮越來(lái)越重要的作用，甚至左右公司的成長(zhǎng)步伐。

一旦發(fā)生利益沖突，初創(chuàng)企業(yè)根本不是騰訊的對(duì)手，大多初創(chuàng)公司傾向于選擇妥協(xié)。近年來(lái)上市或準(zhǔn)備上市的一大批獨(dú)角獸企業(yè)，包括搜狗、美團(tuán)、拼多多等都?xì)w屬于騰訊陣營(yíng)，受騰訊的影響之大超乎外界想象。

近日，拼多多赴美上市。作為騰訊陣營(yíng)的一員，拼多多在招股書中坦言：“未能維持與騰訊的關(guān)系可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響。”類似的警示語(yǔ)言也出現(xiàn)在搜狗、美團(tuán)等公司的公開(kāi)文件中。

六

或許，對(duì)于外界的輿論聲音，騰訊可以選擇聽(tīng)之任之。但是，投資者陣營(yíng)出現(xiàn)動(dòng)搖，騰訊卻不得不提高警惕。

騰訊二季報(bào)發(fā)出后，多家大型券商雖然均維持原有“買入”評(píng)級(jí)，但高盛、大摩、富瑞、瑞信、野村、大和均不同程度下調(diào)了騰訊的目標(biāo)股價(jià)。其中，高盛下調(diào)幅度最大，從546港元/股下調(diào)至508港元/股。

事實(shí)上，早在2018年3月，騰訊第一大股東南非Naspers以405港元/股減持2%，持股比例下降至31.2%，套現(xiàn)769.41億港元。

值得注意的是，這是南非Naspers持有騰訊17年來(lái)第一次減持。盡管減持?jǐn)?shù)額不大，卻在向資本市場(chǎng)傳遞重要信號(hào)，足以引發(fā)投資者高度關(guān)注。

曾經(jīng)引以為傲的游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨緩，并且未來(lái)充滿不確定因素；靠投資勉強(qiáng)扳回一局，但與所投企業(yè)之間的關(guān)系相當(dāng)微妙，未來(lái)是敵是友難有定數(shù)；投資者陣營(yíng)開(kāi)始分化，看空勢(shì)力悄然滋長(zhǎng)......如何繼續(xù)講好資本故事，已經(jīng)成為騰訊的當(dāng)務(wù)之急。

內(nèi)憂外患之間，騰訊如何演繹大象轉(zhuǎn)身？讓我們拭目以待。

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