一

提問：“有一家知名公司，上市之后，股價幾乎天天下跌，短短一個多月就跌去了60%多，讓剛上市就買入的投資者悉數(shù)套牢，請問這家公司是誰？”

眾人回答：“中石油！”

“對不起，正確答案是：映客！”

下面這張圖，就是映客上市以來的股價走勢圖。

從7月12日上市首日的最高價5.48港元算起，到8月15日的收盤價1.91港元，短短一個25個交易日，映客股價跌幅高達65%，可謂股市中的“跳水王子”。

與現(xiàn)在慘淡的股價不同，映客剛上市時是一番紅紅火火的景象。

映客，這家號稱“全民直播”的平臺，在7月12日登陸港交所，股票代碼為03700，成為港交所直播第一股。

上市當天，映客以3.85港元開盤，截至9:35分，股價突破5.2港元，上漲超過30%，市值達到105億元。

03700的股票代碼，是映客CEO奉佑生選的，3代表映客成立三年；700，是因為騰訊股票代碼是0700。

很明顯，奉佑生在拿騰訊作為對標公司。奉佑生說，騰訊當年上市時，還沒映客現(xiàn)在的市值和收入高，所以映客是一個3年的騰訊。

但短短一個月之后，自家股票就腰斬，不知道奉佑生現(xiàn)在作何滋味。

二

映客APP的實體，北京蜜萊塢成立于2015年3月。由于趕上了直播軟件的風口時期，映客迅速獲得資本青睞。

2015年9月-2016年9月，短短一年，映客就完成了天使輪、A輪、A輪+輪、A++輪、B輪融資，如此速度，堪比坐上了火箭。

被資本看中，不僅僅因為處在風口，當時映客的發(fā)展確實“一日千里”。

2015年11月，映客注冊用戶數(shù)量突破100萬，2個月后，注冊人數(shù)隨即暴增至1000萬，并在2016年8月達到一億。

三

而說到映客的IPO之旅，就不得不提宣亞國際。

2017年2月，宣亞國際在A股創(chuàng)業(yè)板上市。僅僅兩個月之后，宣亞國際就急不可耐地搞起了資本運作，公司以“籌劃重大事項”為由，突然停牌，隨后又轉(zhuǎn)入重大資產(chǎn)重組。

當年5月，宣亞國際宣布了與映客的重組計劃。9月，正式交易細節(jié)終于公布于眾：

宣亞國際擬以現(xiàn)金方式收購奉佑生、廖潔鳴、侯廣凌、映客常青、映客歡眾和映客遠達合計持有的蜜萊塢約48.25%的股權(quán)，標的資產(chǎn)交易價格近28.95億元。其中宣亞國際自身支付7.39億，其余的21億來自映客四個股東的借款。

這筆近29億的交易，大部分不是自有資金，而是借款，所以在當時引發(fā)了極大爭議。

2017年9月份，宣亞國際還收到深交所下發(fā)的問詢函，要求進行進一步披露交易方案、映客直播的估值合理性及業(yè)務(wù)情況、交易風險等內(nèi)容。

再加上剛上市兩個月就搞重組，被市場質(zhì)疑借殼，最終，宣亞國際終止收購映客。

四

雖然與宣亞國際分道揚鑣，但映客想要登上資本市場舞臺的心思已是路人皆知。

于是，選擇赴港上市成為公司下一個主要計劃。

為了能在香港主板上市，映客進行了內(nèi)部重組，并且設(shè)立映客互娛作為上市業(yè)務(wù)的最終控股公司。

早在今年3月份，香港聯(lián)交所的文件就顯示，映客已經(jīng)以映客互娛有限公司的名義遞交了首次公開募股的申請書。

招股資料顯示，映客計劃將IPO所募資金用于豐富產(chǎn)品內(nèi)容、開展營銷活動、開發(fā)大數(shù)據(jù)與人工智能等技術(shù)，并考慮投資收購有高增長潛力的泛娛樂行業(yè)公司。

映客為何要急吼吼地登陸資本市場，招股書中的一些數(shù)據(jù)道出了玄機，這些數(shù)據(jù)同樣也佐證了為何上市短短一個月，映客股價就已經(jīng)腰斬。

6月27日映客更新的招股書中，披露了2018年第一季度的運營數(shù)據(jù)：

平均月活用戶數(shù)為2525.4萬人，環(huán)比增長0.30%，同比增長14.15%。

平均每月付費用戶數(shù)量72.9萬人，環(huán)比增長11.80%，同比下降59.89%。

平均每月活躍主播數(shù)量92.5萬人，環(huán)比下降38.60%，同比下降74.93%。

可以看出，平均每月付費用戶數(shù)量和平均每月活躍主播數(shù)量這兩大反映公司經(jīng)營狀況的核心數(shù)據(jù)，都呈現(xiàn)出大幅度下跌的態(tài)勢。

還有一項數(shù)據(jù)顯示，2018年1月-5月，映客的月獨立設(shè)備數(shù)量分別為1849萬臺、1686萬臺、1443萬臺、1082萬臺、1088萬臺。

5個月時間里，映客月獨立設(shè)備數(shù)總計減少761萬臺，跌幅高達41%。

眾所周知，APP公司用來融資也好、上市也好、講故事也好、炒高估值也好，最大的賣點之一就是裝機量。

獨立設(shè)備數(shù)量的減少，反映的是映客流量紅利正在加速消失。

如此令人擔心的數(shù)據(jù)，映客在招股書中都不得不寫到：映客方面無法保證公司業(yè)績?nèi)蘸竽軌蚓S持大幅增長。

其實作者想說，如此明顯的、大幅下跌的數(shù)據(jù)，怎么還能說是維持大幅增長呢？連維持小幅增長、甚至是維持小幅下跌都做不到......

五

核心運營數(shù)據(jù)大幅下滑，一方面代表了映客如今面臨的危機，另一方面也代表了它曾經(jīng)輝煌過。

2015-2017，映客營收分別為2870萬元、43.34億元、39.41億元；毛利分別為1384萬元、16.36億元、13.95億元。

2015年、2016年、2017年，映客經(jīng)調(diào)整純利分別為150萬元、5.68億元、7.92億元。

可以看出，在2016年這個直播行業(yè)的“風口”之年，映客實現(xiàn)了突飛猛進的增長。

在映客的三大業(yè)務(wù)板塊：直播業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告、其他業(yè)務(wù)中，直播業(yè)務(wù)是最核心的業(yè)務(wù)：2015-2017年，直播業(yè)務(wù)所得占其總收入的比重分別為94.6%、99.8%、99.4%。

而直播的收入就是打賞，所以映客的收入來源也較為單一。

映客“純秀場”式的直播收入來源單一、變現(xiàn)方式單調(diào)，進入門檻低。這導致了其“護城河”過低，競爭力嚴重不足。

如果說映客還有“護城河”，那也是一條幾乎不設(shè)防的護城河。

六

2018上半年，騰訊6.3億美元投資斗魚、4.6億美元投資虎牙，但騰訊投入映客的股權(quán)，還不到映客總股本的1%。

從砸錢的力度來看，騰訊顯然是高調(diào)熱捧斗魚和虎牙，冷落映客。

這也怪不得騰訊，作為投資方，騰訊自然要選擇最頭部的直播平臺?；⒀篮投肤~偏向游戲直播，粉絲粘性相對更強，流量也更大。

在極光大數(shù)據(jù)發(fā)布的《2018年3月直播app行業(yè)研究報告》中，斗魚直播、YY直播和虎牙直播過去半年的DAU（日活躍用戶數(shù)量）均值分別為670.8萬、580.6萬和474.6萬，名列前三。

在泛娛樂直播平臺第一梯隊里，已經(jīng)沒有了映客的一席之地。

獵豹大數(shù)據(jù)顯示，2018上半年直播類APP排行榜中，位列前十的分別是：YY、虎牙直播、斗魚直播、花椒直播、企鵝電競、騰訊NOW直播、出手直播、小米直播、一直播。

在這份名單中，同樣沒有映客的身影。

同為直播類APP，映客還面臨著快手、抖音兩大短視頻巨頭的挑戰(zhàn)，“南抖音、北快手”這兩位江湖大佬都在加碼直播業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示，2018年春節(jié)后，抖音日活為6200萬，一個春節(jié)漲了3000萬，同期快手的增長雖然趕不上抖音，但也有1000萬。

而映客，前文已經(jīng)說到，今年1-5月，用戶設(shè)備數(shù)在大幅下降。

結(jié)語

今年以來，很多互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛跑馬圈地、赴港上市，但大部分最終都落個“破發(fā)”的下場。連續(xù)下跌的映客，就是其中的典型代表。

我們不難發(fā)現(xiàn)，映客之所以急著上市，根本原因是自身發(fā)展已經(jīng)遇到了嚴重瓶頸，尤其是一些核心數(shù)據(jù)同比嚴重下滑。

風口已過、監(jiān)管不斷收緊、內(nèi)容同質(zhì)化嚴重......此時再不上市，映客將來恐怕再也賣不到好價錢了。

畢竟，萬般表演，皆為套現(xiàn)。

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