2018年7月27日-28日，由投資家網(wǎng)主辦、中國科技金融促進會風險投資專業(yè)委員會、深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會、深圳市企業(yè)戰(zhàn)略并購促進會聯(lián)合主辦的“投資家網(wǎng)?2018中國基金合伙人（GPLP）峰會”在深圳福田香格里拉大酒店隆重舉行，本次峰會以“大浪淘沙”為主題，深度剖析股權(quán)投資全新業(yè)態(tài)，并廣邀各地政府領(lǐng)導(dǎo)、500+投資同行、500+FOFS、財富管理機構(gòu)、上市公司以及1000余位商界精英齊聚一堂，圍繞GP與LP當下最關(guān)注的熱點話題進行了深度交流與探討。

在下午分會場二專場論壇中,中塔資本基金創(chuàng)始人兼集團主席張卜凡作為專場主席, 國電投產(chǎn)業(yè)基金副總經(jīng)理楊濤、威馬出行產(chǎn)業(yè)基金管理合伙人張坤、前沿產(chǎn)業(yè)基金合伙人吳政銘、中電健康產(chǎn)業(yè)基金合伙人余慧作為圓桌嘉賓，共同探討“產(chǎn)業(yè)資本攜手LP，捕捉新時代下的投資機遇”。

以下為演講實錄：

整理 l 劉燕

來源 l 投資家網(wǎng)（ID：touzijias）

主持人張卜凡：首先請在座的嘉賓簡單介紹自己及各自的基金。

楊濤：我們基金成立三年，國家電力投資集團是我們的控股方。我們的基金主要投向是圍繞著清潔能源，致力于當今世界的能源革命，從化石能源轉(zhuǎn)變到清潔能源（的號召）。

張坤：威馬出行產(chǎn)業(yè)基金是由威馬汽車發(fā)起的一個市場化獨立運作的產(chǎn)業(yè)基金，威馬汽車是新造車勢力中的佼佼者之一，它既得到了百度、騰訊這樣的戰(zhàn)略資本投資，也有像成為紅杉這樣的財務(wù)投資人，還有像國有體制調(diào)整資金等這樣的國家級和戰(zhàn)略方面的股東，這是威馬汽車的情況。我們成立威馬產(chǎn)業(yè)基金，主要圍繞出行行業(yè)，關(guān)注的領(lǐng)域包括傳統(tǒng)的汽車領(lǐng)域、新興的出行科技領(lǐng)域，還有新能源和互聯(lián)網(wǎng)消費領(lǐng)域，這些是息息相關(guān)的。我們現(xiàn)在目前有一個4億美金的基金在做，正好在做一個人民幣基金，大概的情況是這樣。

吳政銘：我是前沿產(chǎn)業(yè)基金合伙人吳政銘，我2007年進入投資行業(yè)，一開始做PE階段，起初關(guān)注一些新興的領(lǐng)域，后來覺得汽車的智能化、無人駕駛是一個比較好的產(chǎn)業(yè)大格局，也是一個產(chǎn)業(yè)的機會。基于這個邏輯我們2015年成立了前沿產(chǎn)業(yè)這個平臺。

作為產(chǎn)業(yè)基金的邏輯，昨天我也參加了投資家組織的閉門會，其中有人聊到做產(chǎn)業(yè)基金其實和一般做VC是有所不同的，不同點是對產(chǎn)業(yè)的資源整合能力，對這些項目的把控能力，提出了更高的要求。也因此我們在重新定義產(chǎn)業(yè)資本的做法，投資或者資本只是做產(chǎn)業(yè)資本的一個環(huán)節(jié)，其實換個角度講，在投資這個邏輯里，被投方是做產(chǎn)品、做項目的，做投資人也是可以理解成產(chǎn)業(yè)的第三方，如果從這個角度來說，第三方的邏輯都可以歸到產(chǎn)業(yè)的邏輯，這個時候再構(gòu)建無人駕駛或者是汽車智能化產(chǎn)業(yè)，就構(gòu)建了封閉測試和無人駕駛測試體系和無人駕駛大賽，這樣形成無人駕駛的第三方的資源整合平臺，對產(chǎn)業(yè)資源的整合能力會大大加強，對項目的把控和項目的影響力會大大加強。

余慧：我是中電健康產(chǎn)業(yè)基金余慧，簡單介紹一下我們整個基金的產(chǎn)業(yè)資源，一句話概括是健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)的國家隊，它是由中國電子牽頭組建，旗下中電數(shù)據(jù)發(fā)起設(shè)立。中電數(shù)據(jù)當初設(shè)立的定位是給國家的重點行業(yè)部門做大數(shù)據(jù)整合及商業(yè)應(yīng)用，目前最重要的方向是做健康醫(yī)療行業(yè)，因為這個行業(yè)信息化程度高、商業(yè)價值大。

健康醫(yī)療數(shù)據(jù)非常敏感，央企有天然的身份優(yōu)勢，到現(xiàn)在為止，中電數(shù)據(jù)已經(jīng)簽約了數(shù)個省份，覆蓋數(shù)億人口的院內(nèi)健康診療數(shù)據(jù)。中電數(shù)據(jù)職能更像是修建一條高速公路，把數(shù)據(jù)收集、清理和治理做好，然后開放API接口給上層的應(yīng)用端。為了帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，集團設(shè)立了一支市場化的基金，投資健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)的應(yīng)用和輻射的相關(guān)企業(yè)，包括生物醫(yī)療、保險科技、人工智能、移動醫(yī)療等相關(guān)領(lǐng)域，中電數(shù)據(jù)和中電健康產(chǎn)業(yè)基金構(gòu)成了完整的健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)生態(tài)。

主持人張卜凡: 我簡單的介紹自己，我叫張卜凡，是中塔資本基金創(chuàng)始人兼集團主席，我們是中國和印度兩個跨國的股權(quán)風險投資基金。前段時間我們只投印度，從今年年底和明年開始會投中國的項目。我們在印度的一些項目，包括，小米印度、印度的支付寶PayTM，印度的滴滴出行Ola等一批優(yōu)秀的印度互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè)。目前來說，我們在印度發(fā)展非常的良好。日后，我們會將更多機會投資中國的企業(yè)，也幫助中國的企業(yè)拓展到印度去。

接下來回到今天的主題“產(chǎn)業(yè)資本攜手LP, 捕捉新時代下的投資機遇”。第一個問題是產(chǎn)業(yè)基金與我們比較熟悉的VC、PE在投資的邏輯方面，打法方面會有什么不一樣的地方？各位以你們自己的基金作為一個舉例，你們的基金的投資邏輯是什么？你們在投項目的時候，最關(guān)鍵的考慮點是什么？又或者是說有什么項目出現(xiàn)的怎么樣的硬傷，你是肯定不會投的？

一

投資不能帶有色眼鏡

更多的投資價值是在民企

楊濤：產(chǎn)業(yè)資本，其實是區(qū)別于金融資本的，產(chǎn)業(yè)資本在國外，一直都叫私募基金，我們叫產(chǎn)業(yè)基金，比如我們基金，我們是從國家電投這樣一個央企的產(chǎn)業(yè)集團派生出來的，所以我們天生就有著產(chǎn)業(yè)的這種理念，簡單說就是集團的戰(zhàn)略的投資方向就是我們的戰(zhàn)略投資的方向。

我們對于這樣的產(chǎn)業(yè)，比如說清潔能源、節(jié)能環(huán)保，還有一些高端的裝備制造，是天然的血脈聯(lián)系。因為我們對它很熟悉，我們可以調(diào)動集團的萬億資產(chǎn)，包括里面的人才、科技、力量，對這些行業(yè)有著充分的、非常科學的判斷，所以我們會沿著這個方向投資，如果偏離了這個航道，我們是一般不會碰的。

產(chǎn)業(yè)資本一方面覺得要謹慎，另外我覺得產(chǎn)業(yè)資本還是要圍繞著熟悉的，相對來說能夠整合資源的領(lǐng)域進行投資，這樣投資的成功性相對來說大一些。反過來說，這些創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家，也愿意選擇我們的產(chǎn)業(yè)資本進入，因為有的時候他們并不缺錢，缺的是市場，缺的是未來發(fā)展到底哪一塊是有確定性產(chǎn)生利潤的地方，這是我們可以給到他們的，我理解的產(chǎn)業(yè)資本是這個方向。

張卜凡：楊總說了一個關(guān)鍵詞是專業(yè)，做產(chǎn)業(yè)基金的人有自己很固定、很深厚的行業(yè)基礎(chǔ)。對于張總來說，你們是做智能汽車的一家公司，另外自己又建立了產(chǎn)業(yè)基金，你們投資的理念和做法是怎么樣的？你們整個公司的布局又是一個什么樣的情況？

張坤：我最早也做過企業(yè)的戰(zhàn)略投資和并購，這種企業(yè)的戰(zhàn)略投資并購，基本上很多時候是為了戰(zhàn)略布局去做的一些事情，財務(wù)回報可能不是考慮最多的問題。產(chǎn)業(yè)資本有一點特殊，要考慮到外部LP的回報，我們和LP的溝通中也碰到這樣的問題，怎么保證做這個事情不是為了威馬汽車自己的戰(zhàn)略投資，萬一如此，外部LP收益無法保證怎么辦？

對于這個問題，我們也想的很清楚，我們不去做直接的戰(zhàn)略布局，而去做沒有財務(wù)回報的投資，最初考慮財務(wù)回報把產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢利用起來，如汽車領(lǐng)域，舉兩個例子，第一個，供應(yīng)商的產(chǎn)品拿過來給我們使用，在這個過程中，有很多詳細的盡調(diào)過程如產(chǎn)品能力、產(chǎn)品思路、規(guī)劃等等這些，這些可能要比一些的財務(wù)投資人，做盡調(diào)要詳細、深入地多，這也是我們在解決信息對稱上的一個優(yōu)勢。

第二個舉例和汽車行業(yè)相關(guān)，汽車行業(yè)代表一個國家的工業(yè)水平，有一個非常復(fù)雜的供應(yīng)鏈，這個供應(yīng)鏈可以說是復(fù)雜的供應(yīng)鏈，整個的控制是汽車行業(yè)提出來的，很多供應(yīng)商存在這種車規(guī)級、量產(chǎn)化、低成本等問題，我們看到很多企業(yè)想進入這個汽車行業(yè)，我們能幫助它們。

主持人張卜凡：吳總呢？

吳政銘：做產(chǎn)業(yè)資本就是專注，專注很重要，產(chǎn)業(yè)真正的做好，產(chǎn)業(yè)要素就要非常的清晰和明確。

我們現(xiàn)在的做法也是基于這一點，布局做測試體系，團隊已經(jīng)在本月17號拿到了廣東省肇慶市市政府的自動駕駛路測第三方機構(gòu)的牌照，在肇慶的自動駕駛測試上路要通過我們這個團隊的授權(quán)。

第二說一下我們的賽事。我們拿到了中國汽車摩托車運動聯(lián)合會的獨家授權(quán)，通過賽事能夠把車廠、傳感廠商、算法公司全部整合到一個平臺，這個時候產(chǎn)業(yè)的資源整合已經(jīng)完成了。在資源整合里面，誰好誰不好，雖然不能像測試一樣，分的特別精準，但是可以分流，通過我們的平臺，是一流、二流還是三流的企業(yè)（會分得）非常清楚，對投資判斷也是很好的基礎(chǔ)，在資源整合這一塊，它需要車廠的資源或算法的資源或傳感器的資源，我們可以做配合，還有高校的前瞻性的研究，都可以做研究，把這些做好了，其實錢（的問題）就迎刃而解了，有投資就有退出，就是成功率，如果不準的話失敗率也很大，你投的多也未必是好事。

主持人張卜凡：余總怎樣認為呢？

余慧：我非常認同吳總的觀點，產(chǎn)業(yè)資本會更專注和聚焦，我們不是一個廣撒網(wǎng)的模式，而是專注某一個領(lǐng)域和行業(yè)，關(guān)注能夠給被投企業(yè)提供價值、產(chǎn)生協(xié)同。拿我們基金的情況簡單舉例，我們有非常優(yōu)勢的醫(yī)療大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)資源，有很多個省的渠道優(yōu)勢，有國家隊的政策支持。

我們在評估具體企業(yè)的時候，會把國家試點工程的醫(yī)療大數(shù)據(jù)，開放給潛在的幾個企業(yè)做POC概念驗證，有具體量化的結(jié)果做為投資參考，驗證整個企業(yè)的技術(shù)能力。或者我們會把它放到試點省份的醫(yī)院，驗證企業(yè)的商業(yè)模式和邏輯是否成立。這樣都有直接的結(jié)果告訴我們，這個項目具有多大的投資價值，對項目的判斷更精準。

具體到每一家投資企業(yè)，除了常用的衡量標準，包括產(chǎn)品優(yōu)勢、行業(yè)趨勢、財務(wù)表現(xiàn)等等這些，我們會更看重企業(yè)的創(chuàng)始人對產(chǎn)業(yè)理解的深度和戰(zhàn)略的高度，投完之后才能夠有一個更契合的高度，對接產(chǎn)業(yè)資源，共同成長。

主持人張卜凡：產(chǎn)業(yè)基金國家參與的比較多，比較深，這個問題我想問一下楊總和余博士，你們有國資的背景，在投資項目的時候，一家民營企業(yè)，一家國企背景的，你們會不會帶有有色的眼鏡去投，你們會偏向于投國有企業(yè)的企業(yè)，還是民營企業(yè)的企業(yè)？對于你們做專業(yè)判斷的時候，被投項目的背景對你們來說有沒有影響？

楊濤：你這個是非常火的問題。我們在選擇被投資的企業(yè)時都遇到過，有國企背景的企業(yè)，也有民營企業(yè)。實踐證明，我們認為做企業(yè)投資的時候肯定不能帶有色眼鏡。說得直白一點，投資也要賺錢，在選擇的時候，更多地看是不是有價值，是不是一家優(yōu)秀的企業(yè)。實際我發(fā)現(xiàn)更多的投資價值是在民企。

但國有企業(yè)也有很多優(yōu)秀的企業(yè)，它的成長過程是有自己的發(fā)展脈絡(luò)的。國有企業(yè)融資相對容易，可能更多的是需要戰(zhàn)略，比如說干的這個行業(yè)是不是產(chǎn)能過剩，你的技術(shù)是否能夠比拼過民營企業(yè)甚至是外資，這樣的企業(yè)未必需要我們投資。我認為民營企業(yè)確實存在著資金、技術(shù)、人才、市場諸多方面的問題，這樣的企業(yè)我們和它聯(lián)姻，我們能夠給予它更多（幫助），從這個角度講我認為民營企業(yè)的投資機會更多。

余慧：我這邊感受會更加明顯一些。

中電數(shù)據(jù)是我們的產(chǎn)業(yè)公司，當時的定位除了整合健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)外，也包括商業(yè)應(yīng)用的布局。但中電數(shù)據(jù)沒有選擇直接做商業(yè)應(yīng)用，而是交給設(shè)立的基金進行投資，投資市場上優(yōu)秀的相關(guān)企業(yè)，帶動整個應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展。主要因為央企和國企的激勵機制和體制問題，做大數(shù)據(jù)的相關(guān)應(yīng)用會存在問題，不可能自建團隊覆蓋所有的應(yīng)用領(lǐng)域。

因此我們才設(shè)立市場化的基金，但基金背后也有投資人，職責也需要為投資人賺錢，有財務(wù)回報的訴求，不會偏向于國有企業(yè)。

二

產(chǎn)業(yè)基金投后管理：

財務(wù)回報VS戰(zhàn)略管理

主持人張卜凡：這是很好的消息，國家對投資的項目沒有帶有色眼鏡，反而更傾向于投資民營企業(yè)。投后管理，我們一般的理解是對傳統(tǒng)的VC、PE投后的管理，是集中于在財務(wù)的回報，對產(chǎn)業(yè)基金大部分是戰(zhàn)略性的投資策略，所以我們想問一下，作為產(chǎn)業(yè)基金你們的投后管理，是不是像外界認為的這樣，你們的精力不會放在財務(wù)回報方面，更多是在戰(zhàn)略的發(fā)展？投資者投了你們的基金，財務(wù)回報會不會得到更好保證？你們投后管理和普通的PC、VE有什么不一樣的地方？還是我們理解錯了，其實都是一樣的，你們都很注重財務(wù)回報、項目退出等等？

楊濤：我們這支基金的投后管理絕對不會放松的，財務(wù)方面分兩類，一個是既定的目標，未來通過退出產(chǎn)生的收益，還有一類是被投企業(yè)在上市之前或者是并購之前的發(fā)展的財務(wù)狀況也很關(guān)注。

但在管理的過程中，產(chǎn)業(yè)資本希望能夠為被投企業(yè)帶來我們能夠掌控的一些資源，能夠幫助他（它）做大市場，可以帶來新的客戶，我肯定要他（它）并肩作戰(zhàn)，關(guān)系會更加的緊密，持續(xù)走在一起，去幫助他（它）提升整個企業(yè)的管理水平。對市場的預(yù)判和整個推動市場的戰(zhàn)略是我非常關(guān)注的，實際上一點不會放松對投后管理的要求，當然財務(wù)是一個方面。

主持人張卜凡：你的基金無論是財務(wù)或者是戰(zhàn)略兩手抓，一個都不放松，兩手都要硬！

楊濤：對。

主持人張卜凡：張總呢？

張坤：對LP負責的方面也不能放松，怎么做怎么管。產(chǎn)業(yè)資本有一個天然的優(yōu)勢，有兩個例子，去年我和騰訊的微信高管在聊微信的流量，我們不能說具體的數(shù)字，他們很清楚大部分和騰訊有關(guān)的APP，有多少交易會通過微信入口進去，然后使用微信支付來進行交易，這樣的數(shù)據(jù)在你自己手里的時候，這個是別人看不到的數(shù)據(jù)，這樣的數(shù)據(jù)怎么發(fā)展，按照什么樣的軌跡在增長，這個時候都不太需要去看財務(wù)報表，每年的用戶是按照30%還是50%增長非常地清楚。

同樣在我們汽車領(lǐng)域，如我們用了供應(yīng)商的電池或者是用了什么系統(tǒng)，他的產(chǎn)品要是真的出了問題，我是第一時間知道的，我比其他的財務(wù)投資人都更早清楚這些問題。他的出貨量是多少，是不是能夠滿足我的出貨量的要求等等，這些也是我第一時間可以知道的，我想我們有這樣的優(yōu)勢，這樣的話該做的還是要做，戰(zhàn)略也好、財務(wù)也好，但是我們可以做的更細。

吳政銘：我補充我的，首先回報，做基金投資回報一定要保證，不然做基金做什么？第二投前和投后是一體的，就是說工作會分成有一個節(jié)點，投資之前叫投前，之后叫投后，但是工作是一脈相承，你在投資之前，作為產(chǎn)業(yè)資本來說，對企業(yè)產(chǎn)品的一些能力，研發(fā)能力和整個市場的情況，都要非常清楚。

也是基于你的產(chǎn)業(yè)布局，所獲得的數(shù)據(jù)，并不是他提供的數(shù)據(jù)。我們有一些自己的觸角從而真實地掌握真實的數(shù)據(jù)，其實在投前對數(shù)據(jù)是已經(jīng)真實的把握，投后是不是按照原來的邏輯和判斷在正常的運轉(zhuǎn)，出了問題再分析問題，如何彌補，是出于這個邏輯。

余慧：基金本身是一個市場化的行為，需要對出資人負責。產(chǎn)業(yè)資本在獲取優(yōu)秀的項目源，包括在項目的估值談判能力上，比純財務(wù)投資人更有優(yōu)勢。因為我們?nèi)菀缀晚椖糠竭_成共識，不止能提供資金，還能提供他想要的資源。所以資金有很高的安全邊際和更好的財務(wù)回報。我們整個基金30%的精力和時間是花在投前，70%花在投后。

投完之后不是投后管理，而是投后的服務(wù)過程，投后我們會給被投企業(yè)提供多個緯度的資源，包括數(shù)據(jù)的合法使用權(quán)；政府、大量的醫(yī)院、藥企和客戶的資源；還有像國家的重點項目和重點醫(yī)院項目的資源等等。這可能是傳統(tǒng)的財務(wù)投資人沒辦法帶給被投企業(yè)的，也是我們基金的獨特優(yōu)勢。

三 產(chǎn)業(yè)資本如何找到情投意合的LP？

主持人張卜凡：我知道現(xiàn)場也有一些投資人LP在，我想問一下，產(chǎn)業(yè)基金你們是怎么和投資人去處理雙方的關(guān)系？利益的分配的機制是什么？你們還有沒有其他別的激勵的機制可以讓LP和你們一起去成長？有沒有特別的招數(shù)？

楊濤：對于產(chǎn)業(yè)資本來說，特別重要的一點是找到合適的LP，或者是情投意合的LP是非常的重要，如果是僅僅普通的，有資金或者是普通的財務(wù)投資者，雙方很難走下去，因為根本利益有些沖突了。產(chǎn)業(yè)資本一定是看準產(chǎn)業(yè)，要持續(xù)的投入，可能需要一個過程。但是財務(wù)投資人會比較，我投的那個項目還沒退出，這個項目兩年來沒有動靜，他會置疑，搞得大家不愉快。

所以我們自己目前看比較可行的方案，找到產(chǎn)業(yè)里面的一些投資人，或者是曾經(jīng)做過這個產(chǎn)業(yè)的投資人，對這個產(chǎn)業(yè)有一個深入的了解的，我們合作的LP里面就有在這個領(lǐng)域，比如是一家租賃公司或是其他金融機構(gòu)，但在這個市場里，實際上我們沒有競爭關(guān)系，因為他們更多是債權(quán)角度出發(fā)，我們是從股權(quán)的角度，這樣的話雙方有找到結(jié)合點，債權(quán)投資人實際上更關(guān)注的是固定回報，但是說實話固定收益也越來越低，風險也越來越大，也希望通過股權(quán)投資的方式多賺錢，同時投帶聯(lián)動，股債結(jié)合的方式更有利于對風險的把控。

這樣的話我們結(jié)合走在一起，兩家GP、LP都是在這個領(lǐng)域里，都有類似和相同的客戶群體，只不過原來我們的方向不一致，這樣的話我們通過一樣的戰(zhàn)略，走在一起，我們這樣的LP在溝通項目、考慮客戶的持續(xù)的引資和后續(xù)的推出上有很多共同點，大家會互相理解，這樣的話我們才能走的更遠，營造出一個非常相對和諧的，且資金相對有保證的聯(lián)合體，我覺得這樣的LP是我們非常愿意合作的。

主持人張卜凡：現(xiàn)在智能汽車很熱，張總你們這樣的香餑餑會不會面對同樣的問題，還是因為搶著投的LP太多了，反而是其他的問題？

很多人找去威馬去投資，也知道你們有個產(chǎn)業(yè)基金，瘋狂的在找你，你面對的問題不一樣，很多各種各樣的LP在找你，那你和LP之間的關(guān)系或者是你怎么去篩選LP作為你長期的合作伙伴？

張坤：威馬汽車自己也在融資，我們有很多LP提到，威馬投不進來，我們能不能先投到基金，再投一點到威馬，這是一個玩笑，但人有這樣的訴求，的確碰到了一個的大風口，對產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度，從這點來說，我們現(xiàn)在有一個階段性優(yōu)勢，大家都關(guān)注這個領(lǐng)域，對這個領(lǐng)域感興趣的投資人比較的多。

其他的我們做的事情基本上和在大家在GP和LP的選擇上類似，像我們的美元基金就是我們的其中一個股東聯(lián)合發(fā)起，本來在這個領(lǐng)域有戰(zhàn)略訴求和產(chǎn)業(yè)訴求也好，都有這樣的例子。我們后面做人民幣基金，或者是新的美元基金，還會繼續(xù)有這樣的LP過來，找到我們。

我覺得這里應(yīng)該說大家該有的標準都有，我們是想提供一些機會，因為出行產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在的自動駕駛都在帶動這些變化，像滴滴等出了無人駕駛之后，今后的汽車只是一個工具，不是一個擁有的東西了，你的出行服務(wù)得到改變，。在這個領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)投資機會應(yīng)該說很寬泛的，體量也是比較大的，LP也有很多和我們合作的機會，比如聯(lián)合跟投等等。

主持人張卜凡：無人駕駛是一個并非在我們未來的兩年三年就可以普及的事物，有很多LP不可能對無人駕駛有很深的認識，前期根本沒有這個行業(yè)出現(xiàn)的話，吳總，你怎么挑選適合你的LP和你一起去合作？

吳政銘：這個問題我覺得最核心的是作為產(chǎn)業(yè)資金來說，投資回報，其實是短期內(nèi)不可控的。特別是剛剛張總提到的，純無人駕駛的狀態(tài)，有可能需要一段時間，雖然現(xiàn)在市場有不同的聲音，像傳統(tǒng)車企會認為純無人駕駛的狀態(tài)更遠一些，科技公司會認為更早一些。

確實在目前的階段不好確定一個明確的時間節(jié)點，因為任何的產(chǎn)業(yè)化肯定涉及到成本邏輯。一定是達到了市場接受的低成本化的方案，能夠做到一個現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)的替代，才會大規(guī)模的復(fù)制和擴張。汽車領(lǐng)域還涉及到一個重要的問題-安全問題，特別是乘客的安全，安全問題涉及到立法問題，又涉及到國家的信息安全問題，所以也許這個周期會長一一些。

回過頭講，剛剛提到的我們對LP的選擇，這個大方向肯定沒有人去置疑，基本上，未來純無人駕駛和自動駕駛狀態(tài)一定會到來，作為LP來說，你如果需要我去和你重新解釋一遍，未來的社會是這樣的，這樣的LP基本不用再細談了，這個是很基本的點。第二個是產(chǎn)業(yè)的信心，包括對產(chǎn)業(yè)的周期有一個預(yù)先把握，要有一個長遠的視角和認知，這樣的話在溝通和在未來的合作中會更加的和諧。

主持人張卜凡：余總呢，你們的基金絕大部分是靠你們募資的，政府基本上沒有出資，所以LP方面怎么去選擇是一個很關(guān)鍵的問題。

余慧：其實我們也碰到和威馬公司的類似情況，因為中電數(shù)據(jù)也在做新一輪的增資，我們有一些潛在LP也問能不能有一些中電數(shù)據(jù)的額度，這個也側(cè)面說明了，我們的產(chǎn)業(yè)資源是很有價值的，也得到了市場的認可，有很多的連帶效應(yīng)。

我剛才也想了一下現(xiàn)在和潛在的LP，大概分為兩類：一類是認可和看好這個領(lǐng)域，他想往這個方向做布局；還有一類是希望和我們的產(chǎn)業(yè)資源產(chǎn)生互補，比如說保險，其實是非常需要這些健康醫(yī)療數(shù)據(jù)的，主要是這兩類更多一些。

主持人張卜凡：謝謝幾位，下面我們來聊一聊募資難，今年中國私募方面的募資相較去年確實下跌很多，很多基金在募資方面都吃力，做產(chǎn)業(yè)資本你們是專注一個行業(yè)，不知道各位你們在今年有沒有遇到同樣的情況？你們的投資人對你們的產(chǎn)業(yè)基金，在今年或者是未來幾年信心是怎么樣的？

楊濤：應(yīng)該說是覆巢之下豈有完卵。從國家的角度說降杠桿和調(diào)控，金融行業(yè)最大的資金池-銀行的政策很清晰，上周五央行和銀保監(jiān)會出臺了新的政策，對私募基金確實是面臨非常大的挑戰(zhàn)，像銀行的理財資金，是明確只能投有牌照的金融機構(gòu)。現(xiàn)在的情況下資金卡住了，就要反思一下，以前投資時的沖動是不是對的，這是一點。

第二點是我們還是要考慮到到底要從哪里找錢，或者是誰會投給我們。你的基金到底有沒有核心的競爭力，如果只是一個通道，那就趕緊把牌照賣了。如果你認為你的基金有核心競爭力，對某一個產(chǎn)業(yè)或者是有自己的投資團隊，覺得還是要養(yǎng)著他們，再熬過寒冬的話，一定要仔細的考慮到底我未來和誰合作，LP是誰？

我們這樣的產(chǎn)業(yè)基金同樣遇到類似問題，因為既然是產(chǎn)業(yè)資本，就要去募資，但在實踐中，作為GP，不能像原來的玩法，就掏原來的1%、2%，沒有人投你的，包括前期和合作很好的LP，包括金融機構(gòu)、上市公司、包括剛才提到的一些產(chǎn)業(yè)投資人，他們也是這樣的理解。現(xiàn)在資金緊張且整個的經(jīng)濟正在低谷期，風險很大，這個時候誰也不愿意把錢拿出來給GP以1%、2%的份額去玩。GP也要增加自己自有資金的投入，這樣會給你的LP更大的信心。

主持人張卜凡：最后的一個問題，從產(chǎn)業(yè)資金的角度說，面對現(xiàn)在的新的經(jīng)濟情況，外部中美貿(mào)易戰(zhàn)，人民幣在貶值，內(nèi)部中央在穩(wěn)杠桿，房地產(chǎn)進一步萎縮，基本上沒有太大的發(fā)展，從你們產(chǎn)業(yè)基金的角度來看，還有哪些新的機遇或者是投資的風口還會在未來這一、兩年出現(xiàn)，你們又看好那些行業(yè) ?

余慧：我還是堅定的看好整個基金的投資方向，數(shù)據(jù)治國、健康中國，已經(jīng)上升到國家的戰(zhàn)略高度，政策導(dǎo)向性非常明確，因此我還是非常看好相關(guān)的領(lǐng)域，包括先進的生物技術(shù)、新興的醫(yī)療服務(wù)、大數(shù)據(jù)、還有醫(yī)療人工智能這些方向。

吳政銘：汽車的智能化和無人駕駛的方向會是繼續(xù)的投資熱點，再往后講，其實就是真正的出行，因為自動駕駛或無人駕駛，一旦達到安全的級別，能夠市場化的級別，車主或者是對于出行的人，對車的獲取的意愿會大大的下降，只要購買一個服務(wù)就可以。汽車智能化這個方向，我認為未來會在5-10年甚至更長會依然成為一個重要的投資領(lǐng)域。

張坤：電動車領(lǐng)域代表了一個國家很重要的戰(zhàn)略方向，減少對石油的進口的依賴，此外，關(guān)乎國家戰(zhàn)略意義的芯片行業(yè)，我對此也比較看好。

楊濤：如果你這個領(lǐng)域能夠接觸到終端市場，我認為是有很大的機會的，如果你的產(chǎn)品離終端市場很遠，只是一個過渡性產(chǎn)品，目前來說風險很大。

主持人張卜凡：感謝各位場上的大佬給大家做的分享，也感謝各位聆聽大家這場分享，我們這場的討論就到此結(jié)束了，謝謝大家！

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