2018年7月27日-28日，由投資家網(wǎng)主辦、中國科技金融促進(jìn)會風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)委員會、深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會、深圳市企業(yè)戰(zhàn)略并購促進(jìn)會聯(lián)合主辦的“投資家網(wǎng)·2018中國基金合伙人（GPLP）峰會”在深圳福田香格里拉大酒店隆重舉行，本次峰會以“大浪淘沙”為主題，深度剖析股權(quán)投資全新業(yè)態(tài)，并廣邀各地政府領(lǐng)導(dǎo)、500+投資同行、500+FOFS、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、上市公司以及1000余位商界精英齊聚一堂，圍繞GP與LP當(dāng)下最關(guān)注的熱點(diǎn)話題進(jìn)行了深度交流與探討。

作為峰會聯(lián)合主辦方，中國科技金融促進(jìn)會風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)委員會常務(wù)秘書長林寧進(jìn)行致辭，他表示募資難是今年投資機(jī)構(gòu)遇到的普遍問題。從本質(zhì)上看，今年的錢荒不是國家沒有錢，而是金融體系將金融資源錯(cuò)配到不該配置的地方;另一原因就是利率市場化、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，導(dǎo)致銀行體系的資金供給面出現(xiàn)短缺和失控風(fēng)險(xiǎn)。

圖為中國科技金融促進(jìn)會風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)委員會常務(wù)秘書長 林寧

以下為林寧演講的文字實(shí)錄，經(jīng)投資家網(wǎng)整理如下：

2018年全球金融市場錯(cuò)綜復(fù)雜，形式多變，競爭焦灼，這與全球“貿(mào)易戰(zhàn)”和國內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)、軍事風(fēng)險(xiǎn)因素相關(guān)，其焦點(diǎn)凸顯于美國的單邊勢力與其他國家和地區(qū)各自的戰(zhàn)略主見。我們注意到，美國是由商人利益集團(tuán)控制的國家，美國的商人利益集團(tuán)正在對全世界發(fā)動一場新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，具體針對中國的是一整套包括金融在內(nèi)滅絕式精心策劃。為防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)中國金融體系的短期和中長期穩(wěn)定，國家及時(shí)出臺一系列政策對中國金融監(jiān)管體系進(jìn)行了重塑整合，新時(shí)期的宏觀審慎政策框架和微觀審慎監(jiān)管體系正在成型。中國私募基金和基金合伙人們最先感知到了市場上的錢荒，募資難成了2018年基金業(yè)繞不過去的話題。從現(xiàn)象上看，2018年出現(xiàn)的錢荒、債務(wù)危機(jī)和匯率問題，分別對應(yīng)著中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性、系統(tǒng)性和全球性問題。

首先是錢慌，眾所周知中國不缺錢，但銀行體系卻缺錢，金融體系將金融資源錯(cuò)配到不該配的地方、不流動的領(lǐng)域，包括中長期貸款等，這是一個(gè)根本原因；另外還有一些直接原因，就是利率市場化、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，導(dǎo)致銀行體系的資金供給面出現(xiàn)短缺和失控風(fēng)險(xiǎn)，對此，金融監(jiān)管體系已經(jīng)密切跟蹤并采取了積極的防范措施。其次是債務(wù)危機(jī)，這是一個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，一方面募資難，另一方面找不到優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目融資方。

以往投融資對象無非三種，國有、民營、外資。國有企業(yè)和央企不缺錢;民營企業(yè)拿到錢的老板轉(zhuǎn)行去投機(jī)，風(fēng)控難;外資因?yàn)閲H環(huán)境風(fēng)聲緊，大都在做空中國。金融表象的背后是國家深層次經(jīng)濟(jì)問題的投影，從本質(zhì)上看，當(dāng)下的錢荒并不是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向有問題，也不是中國沒有錢，而是中國經(jīng)濟(jì)有著巨大斷層，銀行的內(nèi)部債務(wù)和杠桿問題需要時(shí)間和空間來解決。

斷層的原因來自中國經(jīng)濟(jì)曾選擇的發(fā)展道路之后果。

1、中國過往的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性是架設(shè)在依賴代工基礎(chǔ)上，很多訂單大都掌握在美國商人利益集團(tuán)手里。美國經(jīng)濟(jì)靠的是掌控技術(shù)高端;2、中國經(jīng)濟(jì)靠的是收攏技術(shù)低端，在過程中又只掌握拼裝產(chǎn)業(yè)的中低端技術(shù)引進(jìn)，當(dāng)大宗商品的高端零部件斷供后，量產(chǎn)遇到了瓶頸，中國經(jīng)濟(jì)受制于人的斷層凸顯。3、中國高技術(shù)人才大都跑到美國去了，真正的高技術(shù)大都也產(chǎn)生在美國。4、中國經(jīng)濟(jì)過去的拉升過度依靠房地產(chǎn)，房地產(chǎn)的泡沫并不產(chǎn)生價(jià)值，會把有限的社會流動性吸引過去，干擾可創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。美國商人利益集團(tuán)趁虛滲透，已掌握了新產(chǎn)業(yè)的控制權(quán)。

2018年中國基金人的寒冬，業(yè)內(nèi)普遍擔(dān)憂三個(gè)問題:1、怎么看“資管新規(guī)影響資金市場收縮，母基金募資壓力大”？7月21日，央行發(fā)布的資管新規(guī)指導(dǎo)意見稿（征求意見）對銀行公募理財(cái)投資非標(biāo)不在一刀切;7月23日，國務(wù)院常務(wù)會議定調(diào)，上半年社會融資規(guī)模下滑的重要原因是表外壓縮過于激進(jìn)。要“保持適度的社會融資規(guī)模和流動性合理充裕”。同日，央行又向市場投放一年期流動性資金5020億人民幣，為史上單次最大規(guī)模的操作,因此我們有理由認(rèn)為，國家政策發(fā)生了重大變化，財(cái)政政策將比之前更加積極，貨幣政策也貴有顯著寬松。募資難的問題下半年緩解可期。2、怎么看“投資標(biāo)的兩級分化,好的資源標(biāo)的稀缺，項(xiàng)目估值過高，且參與條件苛刻”。股權(quán)投資收益一般來自三個(gè)方面。一是杠桿收益，二是估值差價(jià)，三是運(yùn)營改進(jìn)。這些年，隨著中國流動性過剩，傳統(tǒng)消費(fèi)市場飽和、中小企業(yè)行為短視，企業(yè)依靠市場份額自然盈利增長越來越難，來自杠桿收益和估值價(jià)差的收益越來越少，來自技術(shù)革命紅利和個(gè)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)營改進(jìn)的收益將會越來越多，價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資策略受到挑戰(zhàn)。但是無論技術(shù)革命還是運(yùn)營改進(jìn)都不是短線行為，而國內(nèi)社會基金募集的錢大都有期限約束。中國經(jīng)濟(jì)的軟肋恰恰是核心資產(chǎn)和核心價(jià)值需要長線投資。由于私募股權(quán)投資業(yè)的評價(jià)角度先天短視，能找到的好項(xiàng)目也越來越少。3、怎么看“持有的基金份額退出慢，母基金投放后難以再做方向調(diào)整。我的認(rèn)為這是甲乙雙方協(xié)議的事，要和母基金協(xié)商處理。中國境內(nèi)的基金按資金來源大致分三類。一是國資背景，二是外資背景，三是本土民間。第一類屬于國家資本，第二和第三類屬于社會資本，他們在新一輪社會資源再分配中使命不同，投資方向和退出策略也會有所不同。國家資本母基金肩負(fù)國家政治、經(jīng)濟(jì)雙重責(zé)任，有能力根據(jù)未來科技的發(fā)展趨勢，長線投資國家需要的高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)和受制于人的關(guān)鍵性可替代產(chǎn)品;社會資本母基金機(jī)制靈活，經(jīng)驗(yàn)豐富，退出渠道暢通，資管效率高，但投資偏好中短期。

黨的十九大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展，這是黨和國家對私募股權(quán)基金行業(yè)和基金合伙人給予的厚望。

中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀首先是人才外流，科技封鎖，為實(shí)現(xiàn)2025中國重回世界巔峰的一個(gè)偉大目標(biāo)，我們建議：

一、國家資本要根據(jù)未來世界的發(fā)展方向，側(cè)重長線投資，定位三大基礎(chǔ)：1、軟件以人工智能為基礎(chǔ)，其實(shí)，無論什么尖端技術(shù)，關(guān)鍵都是核心數(shù)據(jù)問題。有了成熟的AI支持，我們在高端設(shè)計(jì)中不僅可以高效率測試出最需要、最合適的調(diào)試參數(shù)，也可以測繪并掌握其他結(jié)構(gòu)的調(diào)試參數(shù)和核心數(shù)據(jù)。新材料和生物技術(shù)絕大部分設(shè)計(jì)和組分構(gòu)成也可以通過AI去做，甚至連試驗(yàn)都可以讓AI來測試。此外，未來AI還會變成像互聯(lián)網(wǎng)一樣的基礎(chǔ)設(shè)施，幾乎所有行業(yè)都會跟他有關(guān)聯(lián)。2、工業(yè)以精密加工為基礎(chǔ)。在硬件理論成熟后，要做出成果，就要有很高的精密加工能力，這跟中國以前的定位完全不同。3、生物工程以生物機(jī)械為基礎(chǔ)，解決未來納米材料和鈉米機(jī)械在醫(yī)療上的突破。這三個(gè)技術(shù)是相輔相成的。

二、社會資本發(fā)揮市場的優(yōu)勢，國家資本的成長性投資，融合發(fā)展。1、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)要積極尋找核心資產(chǎn)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)升級主動賦能，配置資源。2、立足全球資本市場，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)直投規(guī)模，促進(jìn)不同行業(yè)、不同所有制實(shí)體經(jīng)濟(jì)的共同繁榮；3、關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)的崛起，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并購重組，促進(jìn)中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和轉(zhuǎn)型。4、加強(qiáng)投后管理引導(dǎo)社會資金進(jìn)入私募行業(yè)，創(chuàng)造更多的資本價(jià)值。

三、建立政府允許的國有資金，為國家推薦的私募股權(quán)融資項(xiàng)目。為鼓勵社會資本的短線資金積極參與國家急需發(fā)展的長線產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目階段性投資，一旦項(xiàng)目到期沒能實(shí)現(xiàn)合同預(yù)訂的經(jīng)濟(jì)技術(shù)目標(biāo)，國有資本將在他們自愿退出的前提下，用國家資金兜底回購為他們釋放風(fēng)險(xiǎn)。突破別人的技術(shù)封鎖需要一步步時(shí)間，只有中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)有能力自主解決支撐高端技術(shù)的基礎(chǔ)科技瓶頸，中國經(jīng)濟(jì)才能迎來真正的騰飛。

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