7月9日，小米集團（01810，HK）在港交所正式掛牌交易。小米集團CEO雷軍在上市前致辭表示，上市意味著巨大的挑戰和沉甸甸的責任，有十幾萬的投資者積極參與認購了小米的股票。上市僅僅是小米新的開始，奮斗不是為了上市，上市是為了更好地奮斗。

對于小米上市當天的盤前破發，京東CEO劉強東早就一語道破，他在7月8日發布微博表示：前幾年資本泛濫，很多創業公司享受了超高一級市場估值，這給很多創業者造成了假象，有的人甚至真的相信自己可以值這么多錢!現在可能到了裸泳時候了!要向雷軍學習!做到讓股民賺錢才是牛逼的事情!去股市割韭菜的沒有資格成為企業家! 

本文為7月2日，盛景嘉成母基金主管合伙人劉昊飛在盛景網聯舉辦主題為 “2018產業互聯網峰會暨盛景創新匯2018年度盛典”上的演講內容整理。

- 01 - 為什么小米值得投資？

我今天主要講一講小米生態鏈，這是小米公司現在最主要的增長動力。我們今天就剖析一下它到底用的什么邏輯讓這么多公司形成一個生態系統，實現核心企業共同發展？

小米招股說明書關鍵數據顯示：2015年和2016年小米銷售收入持平，但從2015和2017年的營業收入同比增長67%，利潤增長了220%，這很好回應了之前很多人對小米發展的質疑。小米銷售收入是通過不同渠道來完成的，2017年小米收入構成中手機業務占到70%，；除了一部分互聯網服務收入，增量主要來源于IOT——物聯網，這部分主要由小米生態鏈企業所提供。 僅在2017年雙十一當天，小米銷售額就達到了將近25億。除了手機銷量是連續冠軍之外，電視和其余幾十個小米生態鏈的產品銷量也都是第一名。

銷售量很大程度上代表了一個產品的品質、功效和口碑，也代表了一個品牌在客戶心目當中認知，因此我們看到在雙11這樣窗口期比較短的促銷活動，用戶為降低選擇的機會成本，會去選擇小米這樣信得過的品牌。這說明小米不僅僅是產品品質贏得了用戶口碑，而且還在消費者中形成了很強的品牌認知。

可能不是所有人用小米手機，但是購買過小米系產品的消費者比例是非常高的。這就是小米現在的優勢：小米整個生態系統所帶來的認知。

- 02 - 海外市場滲透率不斷擴大

不僅在中國，小米在國際上也有很強的市場滲透率。目前小米進入了超過70個國家和地區，在這70個海外市場有超過15個地區小米手機的銷量是在市場前五位。在印度，小米手機市場占有率已經成為了第一名。在俄羅斯小米也獲得了第三名的市場份額。

小米2017年的海外營收達到320億規模。320億是什么概念？2015、2016年小米收入都在600多億，2017年海外收入達到2015、2016年小米全年收入的一半。2016年營收增長超過130%；而2017年小米海外市場收入增長了3.5倍。伴隨著小米手機和小米生態鏈產品在海外的熱賣，小米還將會有很長的一波快速發展空間，未來小米在海外的銷售收入增長會更快、更多。我們也講看到海外收入在小米總收入里占比也會是越來越高的。

- 03 - 從巔峰到低谷再強勢反彈

雷軍作為中國頂尖的企業家，他第一次上榜中國年度人物是2013年，跟他一起上榜的還有董明珠。在2018年初，經濟人物評選雷軍再度上榜，而且這次是在榜首。而評選媒體的評價是：他是手機行業顛覆者，從巔峰到低谷再強勢反彈，憑借對品質和技術創新的堅持，2017年提前完成了千億銷售目標。他戰略布局新零售，高速推進小米之家線下店大規模擴張。

我們最近看到媒體在解讀小米招股說明書的時候有很多不同的論調。關于這些，我們的態度是非常開放的，因為信息永遠是不對稱的。即便是同樣的信息披露給大家，大家的認知也是不對稱的。

好的機會，永遠只能被少數人真正抓到。就像2008年我們在幫京東商城做B輪融資的時候很多機構沒看好，沒有下手的投資人其實都后悔不已，因為現在賺了幾百倍。小米也是一樣，人的看法是千差萬別的，包括有人在討論小米是互聯網公司還是一家硬件公司？該去如何給他估值？ 

今天我們就來拆解一下，小米到底是什么樣的公司？

首先我認為硬件是基礎。如果沒有硬件作為入口，小米不會有現在龐大的粉絲基礎。比如小米手機就是通過這個入口連接無數智能硬件。

互聯網是雷軍最擅長的陣地。小米的互聯網模式，把客戶形成社群，基于互聯網服務可以低成本、高效地去服務各類客戶。小米商城是左右新零售渠道，具有很高的電商模式效率，可以線上展示，線下配送。后來小米新零售模式演變成了小米新的流量入口。

我們把2017年定義為叫做移動互聯網的尾聲，為什么這么講？第一，移動互聯網所有用戶的滲透度已經非常高了。再推動不用移動互聯網的人上網，產生的邊際效益已經很少了。第二，意味著移動互聯網的紅利已經沒了，獲客成本很高。

所以新零售的公司在2017年開始紛紛尋找線下流量，把線下流量進行數字化。線下客戶過去只是進店出店，你不知道他是誰，所以要把他變成你的線上客戶，把線下客戶在線化。這一點上，小米和小米之家做的非常成功。

通過這三方面的努力形成合力，用好產品經營一批忠實的客戶，形成社群，形成黏性，形成品牌認知，給用戶提供更好的產品，滲透到生活中各個場景。

所以說小米是硬件公司，不是；僅僅說它是互聯網公司，也不是，它比互聯網公司更多的觸達。所以小米模式是鐵人三項模式。

在小米鐵人三項模式中最重要的是生態鏈。我在跟順為基金的人溝通時，他們認為小米手機是幫小米從0走到1，但是小米生態鏈是幫小米從1走到10，甚至從10走到100。

小米整個生態鏈是基于雷軍對趨勢、對行業、對未來認知，形成了一個面向未來五年、十年的頂層設計。

- 04 - 雷軍牛在什么地方？

我們來看一看雷軍到底有多么成功？他到底有什么樣的成就？

任何一個好的企業，一定是由一個好的創業者，一個頂尖企業家帶領的。

◆ 在PC互聯網時代，從騰訊誕生QQ開始普及，到2010年整個PC互聯網的流量達到飽和，再到移動互聯網新增流量開始交替，這十幾年時間造就了幾家百億美金量級的公司，是BAT。

◆ 那個時候小米還沒有誕生，那個時候雷軍在做投資，沒有做互聯網公司。但是作為一個企業家，他對未來的觀察，趨勢判斷，尤其是企業家執行力是非常強的。小米這家公司誕生在2010年，剛開始做刷機軟件；2011年發布了第一部手機，那時候誕生了小米。

◆ 在移動互聯網尾聲的時候，這家公司已經變成了一個同樣達到了四五百億美金量級，很有可能成為千億美金量級的一家公司。

阿里騰訊現在都成為千億美金市值的公司了，而百度和京東是在500億到1千億資金，小米比它們起步都要晚十年，沒關系，雷軍很強！2010年才成立的這樣一家智能公司，到現在為止已經成為有機會沖擊千億美金市值的公司，這就是說雷軍的頂尖。

但是他更牛是在格局和執行力這個層面上，格局是什么呢？是他看準了移動互聯網大趨勢。

我們在座企業家，很多也是對未來趨勢很有遠見的企業家。但光有遠見是不夠的，你還需要做好兩件事：一件是自己把這件事情干好，一件是選一個企業家，拿錢投資他。兩者必居其一，否則的話就不是知行合一。我們一定是要么做到，要么投到，二者必居其一，才讓人敬佩。

其次，雷軍真正用盡了移動互聯網的紅利。先做MIUI，匯聚了一部分極客。之后的手機業務很快地成長起來了。同時，雷軍看中了物聯網，我們所說的智能硬件就是物聯網，但物聯網不僅僅是硬件，硬件只是入口。就像PC時代，做PC的只是入口而已。

PC時代最大的贏家是微軟公司。微軟公司是做操作系統的，它雖然不是做主機的，但是它是最掙錢的。所以在物聯網時代做設備不一定是最掙錢的，設備是入口，在這上面產生數據，有了數據就會發現更大的價值。所以有了萬物互聯，然后有了數據，有了人工智能，這才是一個完整的物聯網世界。就像移動互聯網，不是光有手機，還包括很多應用，在這些應用之上又有很多智能的算法，讓我們體驗更好，物聯網也是一個道理。

萬物互聯，大數據加人工智能，這才是一個完整的物聯網。面向這個未來，雷軍已經看得很遠，已經做了非常充分的布局。他是怎么布局的呢？——小米生態鏈。

小米生態鏈是先從硬件這個入口開始布局。市面上現成的物聯網公司并不是很多，于是小米和這些公司一起進行聯合創業：通過投資，把錢投給你，對應的資源，然后一起來做這件事。

也就是說：我給你賦能，給供應鏈賦能，給產品賦能，從產品工業設計到最后過關，然后是銷售賦能，就是這樣一個整體的投資邏輯。光有這個格局是不行的，最終能不能走好創業這一萬里長征，就要看執行力。

雷軍的執行力非常之強，所以現在為止小米生態鏈覆蓋的企業已經有100多家，而且100家中99%都做得非常成功。它相當于是做了一個孵化器，成功率是99%，非常厲害，因為一般孵化器成功率只有20-30%。小米生態鏈覆蓋的100家都是物聯網公司，這就形成了在物聯網時代的卡位，這個卡位非常成功。第一是卡位非常準，第二，這些公司都變成了細分領域的龍頭企業。

剛才說的雷軍作為頂尖企業家，他還有作為頂尖投資人一面，他通過投資就已經達到了數百億的身家。他并不是因為小米上市才有幸成為中國首富，他早就在富豪榜上了。

雷軍是歡聚時代投資人；他是UC瀏覽器的投資人，投資400萬元，賺了1千倍；他還是迅雷的投資人，通過小米和金山持股超過40%，這一塊的市值超過了20億；他是獵豹移動的投資人，通過金山持股50%；他還是金山CEO，這些加起來他早就是數百億身家的人。所以我們堅定不移地投資順為，這個投資決策給我們帶來了非常好的投資回報。

說到順為基金，雷軍個人在里面出資不低于20億，這些錢都是他自己的。他通過在順為基金的投資，獲得的資產估值不低于100億，再加上他在小米的身家超過1千億，所以現在看到雷軍的確是一個非常成功的人，他不管做企業還是做投資都是非常成功。

7月9日，小米集團掛牌上市破發，雷軍在接受媒體采訪時表示，最近大市不好，短期股價不是最重要的，長期的表現才是最重要的。小米IPO從低點開始，未必不是好事。我們還是要踏踏實實把公司做好，以經營做核心。繼續努力，繼續加油，把公司做好。

小米未來的估值大家可以猜測一下，發行的時候大概540億美金估值，再加上新來的資金大概60億美金資源，發行價600億美金左右，未來能夠成為多少估值，我覺得拆分成兩部分：一部分是小米手機業務，另外是小米生態鏈這部分，生態鏈是小米新的增長極。換句話說，我們成為順為資本投資人，我們將獲得非常高的回報。

小米打造100個生態鏈公司，智能聯網設備數量去年年底超過1億臺，每年日活躍量超過1千萬臺。小米生態鏈有三大圈層：核心是手機，之外是手機周邊的智能硬件，再往外是生活耗材。

手機周邊包括支架，耳機、藍牙音箱，充電器等等。智能硬件更多了，包括臺燈，智能攝像機，平衡車，等等。生活耗材，包括旅行箱，背包，電動牙刷，吹風機等等。為什么是這些產品呢？我們可以看到這些產品都出現在用戶的不同場景，這個核心場景是每天大家刷一百次，要用耳機，用充電寶。除此之外，在家里生活場景有掃地機器人，要用臺燈等等。連接了生活的方方面面后，華米是中國第一的智能手環，智米是全球第一的空氣凈化器，紫米是全球第一的移動電源。

它的邏輯是什么？生態鏈投資，需要選擇方向，做什么產品？ 

? 第一步，定位。小米有三億粉絲，就要研究米粉需要什么，去運營米粉的社群，找合適的團隊聯合創業。

? 第二步，賦能。供應鏈賦能、產品賦能，給你足夠強的供應鏈。因為做硬件供應鏈要求很高的，如果優質的供應鏈，就不用擔心產品原型出來后沒有辦法付諸實施。所以對硬件團隊來說解決了極大的問題。創業團隊只需要專心做好方案設計就可以。

? 第三步，銷售。銷售最難的是讓消費者對你的品牌有認知。一個新的產品看起來雖然很好，如果我不認識這個品牌的話，對它的品質就會不放心？但是當有了一個小米品牌做背書的時候，心里就沒有任何疑問。

反過來講，創業團隊來說為什么要加入小米這個陣營呢？

? 第一，這個團隊自己看不清方向，但是雷軍有格局，他能幫你看清方向。

? 第二，方向對了，產品想要做好，找不到供應鏈，做完原型就廢了，只能束在高閣。

? 第三，產品做完后沒有銷售渠道。

所以對創業團隊來說跟小米聯合創業的話，這是巨大的一個幫助。華米就是一個典型的公司，這家公司2014年2月份成立，在今年2月份上市，中間只隔了短短三年的時間。

在小米的營收中，生態鏈產品的增長最快的。2015年，小米的生態鏈的產品銷售收入在87億，2016年是124億，2017年是235億，占比也是越來越高的。到2017年占比將達到21%。小米生態鏈負責人小米聯合創始人之一叫劉德，他說：投資就是在“搶公司”。

小米生態鏈的7大管理邏輯：

1、 商業邏輯：所有設備皆互聯。

2、戰略邏輯：布局優質制造資源。

3、合伙人邏輯：殺雞要用牛刀。

4、競爭邏輯：幫助生態鏈公司發展。

5、成長邏輯：竹林效應。

6、作戰邏輯：精確制導，精準打擊。

7、 經營邏輯：不控股。

所以生態鏈形成的是一個航母，用聯合創業的方式，讓每家公司跟核心企業緊密的團結在一起。

- 05 - 投資就是在“搶公司”

順為基金就是小米生態鏈投資的主力軍。2011年由雷軍先生和許達來先生共同發起設立。投資了全部小米生態鏈公司，共投資超過300家高科技創業企業。

小米生態鏈和順為一起投資了非常多小米生態鏈以外的不同領域的優質項目，像愛奇藝、美菜、頭條、ofo等等。雷軍在2014年說過，小米模式可以復制，未來五年投資100家小米模式的公司。他已經做到了。這是他的頂層設計“投資+賦能”。

去年年底，小米手機在印度變成市場占有率最高的手機廠商，雷軍又說：未來五年在印度投10億美金，也要投100家公司。這100家公司大家可以想一下，跟他在中國投的100家公司其實是不一樣的。

在中國他投的是硬件公司，在印度他不投硬件公司，他會投什么呢？他會投應用軟件開發公司。因為硬件全球供應鏈已經足夠強了，所以服務印度人民，吸取美國公司到中國做互聯網，永遠打不過中國互聯網公司的教訓。所以在印度用印度人自己開發的軟件和應用來俘獲印度用戶，從而去牢牢地抓住這個市場。我們覺得他的格局和打法非常的有智慧。

股權投資有六重境界，這個不是今天的主題。那么順為在哪個境界呢？我們盛景是從四層開始往上的，順為的境界我們認為至少在第五。而在小米這樣的根基下做重度孵化，我們認為小米生態鏈遲早會變成千億美金級的體量。

總結一下順為基金和小米生態鏈給我們的投資啟發：一定要把實業經營和投資用好。如果想要最大化你的能力和最大化你的收獲，就要把這兩樣武器都用好。想要在投資這個領域形成生態鏈的話，頂層設計要到位，通過“投資+賦能”的模式去打造一個生態系統。

? 投資定準方向：選擇各個領域最頂尖的創業者，甚至做產業互聯網，做產業路由器聯合創業模式和投資模式也是秉承這樣一個原則。我們給予資金的支持，然后進行聯合創業的方式。

? 賦能：就是把所有資源幫助你，全方位的確保你的成功率。首先要成功，并且成功速度要快，能夠繞過彎路，能夠在對的方向上加速快跑，然后形成很高的壁壘，形成很好的行業卡位。通過投資加賦能方式形成全球最高效的生態系統。

小米生態鏈的累計投資不超過10億，而現在小米生態鏈的價值至少百億美金，可能會更高。相比于阿里和騰訊，這在過去的投資金額應該接近1千億美金，打造現在5千億的系統，兩家企業1萬億美金的生態系統，我們認為其實小米投資效率是非常非常之高的。

雷軍今年 48 歲了，依然每天工作十幾個小時。他認為自己還算不上成功，小米才剛剛開始。

2014 年，雷軍在接受采訪時說：我們已經用三年時間改變了智能手機行業，所有產品都變好變便宜了。十年后，你將看到小米改變了中國，至少是工業。我們還想成為世界第一。

2015 年，接受《財經》專訪時說：我一直是一個堅韌不拔、百折不撓的鋼鐵戰士。我在這個行業 26 年，沒有人比我更執著、更具理想主義精神。

2016 年，接受《財經》專訪時說：人們說我登上神壇，你們覺得我是風口，其實我是豬。我從 1989 年干到今年，你覺得我是第一次創業嗎？如果是第一次創業，保證 10 輛超級跑車都買了。但是我沒有橫著走，我肯定沒有自我膨脹，一個干了 27 年的人，大家覺得很成功，其實我不算很成功。

2018 年，小米成功上市，雷軍說：偉大公司總是誕生于偉大的時代，全新的物種總是與全新的時代同頻共振。今天的中國進入了創業者的黃金時代，產生了一批領跑全球的新經濟公司。作為互聯網新物種，小米是幸運的，在這樣的土壤和環境中，長成了一家全球罕見，電商、硬件及互聯網服務齊頭并進的全能型公司。

我們的雄心不止于此，我們于新時代應運而生，更想親手推動時代的前進。我們的名字叫年輕，在追逐夢想的路上，我們不斷向前，無所畏懼，去探索、去改變、去拼搏，讓世界看清我們的樣子，我們的時代來了！

我們應該向雷軍學習，顛覆自我，無畏將來！