導讀：說起駕校上市公司，很多人都會問，駕校也可以上市？沒錯，A股就有一家名為東方時尚的駕校上市公司。

就是這樣一家行業奇特的公司，最近股價“翻車”了。

一

東方時尚駕駛學校股份有限公司（以下簡稱“東方時尚”）主營業務為機動車駕駛培訓，成立于2005年8月12日。2016年2月5日，東方時尚頂著“駕校第一股”的光環成功登陸A股市場，一時間風光無限。

但好景不長，上市當年，東方時尚業績就變臉了。2016年年報顯示，公司實現營業收入11.55億元，同比下降12.92%；實現歸屬凈利潤2.46億元，同比下降25.27%。營收、凈利雙雙下降，東方時尚很尷尬。

2017年東方時尚業績并沒有明顯好轉。2017年年報顯示，公司實現營業收入11.73億元，同比上升1.53%；實現歸屬凈利潤為2.35億元，同比下降4.47%。營收小幅提升，凈利依然下降，東方市場難以擺脫尷尬處境。

東方時尚近年來凈利潤走勢

東方時尚對外解釋稱，造成公司業績連續下滑的主要原因有兩個：

一是2017年10月1日駕考新規實施后，學員自主網上約車，學習駕駛培訓有效期為三年，這直接導致很多學員不急于參加訓練和考試，進而導致公司不能及時從預收賬款中確認收入；

二是為獲取土地資源，發展外阜子公司，東方時尚前期投資規模大，前期攤銷金額較大，目前多數子公司還沒有完全正常運營，卻進入攤銷階段，加大了公司的整體成本負擔。

二

說到這，就不得不提一下東方時尚近年來的快速擴張之路。

成立至今，北京一直是東方時尚的大本營，也是公司最主要的利潤來源。2015年至2017年，東方時尚在北京地區分別實現營業收入11.89億元、9.93億元、9.61億元，占公司總營收的80%左右。

2015年至2017年，東方時尚北京收入與總營收對比

但是，從以上數據也不難發現，在總體格局相對穩定的情況下，北京市場的增長動力不足，近年來自北京市場的營收呈現連年下滑趨勢。

為增加新的利潤增長點，東方時尚開始進軍外地市場。早在IPO期間，東方時尚就募集資金在湖北、石家莊投資駕校項目，上市后更是大張旗鼓，“自建＋并購”雙管齊下，快速切入多個省市的駕培市場。

毫無疑問，東方時尚一系列的并購行為需要源源不斷的資金支持。為此，公司控股股東嘗試質押融資。從2016年3月至今，東方時尚控股股東東方時尚投資有限公司（以下簡稱“東方時尚投資”）累計質押公司股票11,469萬股，占公司總股本的27.31%。

為保證擴張之路順利推進，2017年東方時尚專門設立兩筆并購基金。其中，規模為6.01億元的“蘇州東方時尚投資基金”，致力于并購長三角地區龍頭駕校；規模為10億的“民航東方時尚培訓產業并購基金”，助力公司在同行培訓領域進行外延并購。

經過一系列的跑馬圈地，東方時尚進軍多個外地市場。2017年年報顯示，公司主要參股控股子公司共15家，其中12家地處北京市之外，分布在天津、河北、內蒙古、湖北、湖南、云南、江西、重慶等十余個省市，主要從事駕駛培訓業務。

三

但是，東方時尚的外地子公司并未直接改善公司業績，反而讓公司陷入資金困境。

2016年，東方時尚有8家外地子公司，其中4家虧損，4家未披露凈利潤數據，筆者猜測其營收狀況并不樂觀。

2017年，東方時尚的外地子公司擴大為12家，營收同樣很難看。其中7家凈利潤虧損，且部分公司的虧損額度較2016年增大，4家未披露凈利潤數據，明確盈利的僅有1家。

對于異地項目虧損及扭虧措施，東方時尚證券部人士對外表示，相關情況在年報有所分析，但具體扭虧措施暫時無法回答。說白了，東方時尚也沒找到扭虧方法，外地子公司還會虧多久完全看運氣。

行業環境也不給力。根據中國產業信息網發布的分析報告，我國駕培行業區域分割明顯，區域內競爭激烈，但尚未形成跨區域龍頭企業，駕培市場處于行業發展前期，長尾機構占據了主要的市場份額。在此背景下，東方時尚想把北京模式進行異地復制異常艱難。

駕培主業碰壁后，東方時尚開始另謀出路，2017年設立10億元的“民航東方時尚培訓產業并購基金”，旨在幫助東方時尚實現從“機動車駕校培訓”到“航空駕駛培訓”的領域跨越。

但是，從陸地到天空，距離不是一般得大，東方時尚想從陸地沖向天空更像是一場夢。但東方時尚的“航空夢”到底是業務拐點，還是異想天開，仍需時間給出答案。

四

2018年6月22日，在沒有明顯利空的情況下，東方時尚意外閃崩，次日繼續跌停。6月26日開盤，東方時尚一字跌停。

東方時尚近日來股價走勢

2018年初，東方時尚股價曾達到28.71元的階段高位，短短半年時間，公司股價已經跌到17.94元的歷史新低，累計跌幅約40%，不免令人唏噓。

為拯救股價，東方時尚控股股東東方時尚投資于6月26日對外拋出回購計劃，擬在未來6個月內，以不低于28元/股的價格，回購總金額不低于5,000萬元，不超過3億元的公司股票。

今日跌停已成定數，回購利好能否阻止股價下跌態勢，還需明日開盤見分曉。但是，東方時尚之前埋下的一顆定時炸彈明天就要被引爆。

2017年4月，東方時尚啟動第一期員工持股計劃，2017年6月27日完成股票購買，合計買入公司股票669.57萬股，占公司總股本比例為1.59%，購買均價約為人民幣35.89元，累計花費逾2.4億元，鎖定期為12個月。

也就是說，2018年6月27日，東方時尚的第一期員工持股計劃就要到期解禁了。

不幸的是，東方時尚第一期員工持股計劃落地后，公司股價就開始震蕩下行。以2018年6月26日的收盤價17.94元推算，東方時尚第一期員工持股計劃浮虧超過50%，損失超過1億元。

此外，東方時尚通過并購產生的高昂商譽，也給公司未來蒙上陰影。東方時尚收購荊州東方時尚曾形成賬面商譽3.80億元。因標的公司業績不達標，東方時尚不得不在2017年年報中計提商譽減值準備2.6億元。

目前來看，子公司業績短期內難有起色，支撐上市公司業績的賬面商譽岌岌可危，這也讓東方時尚的未來業績雪上加霜。

尾聲

每年的暑假期間，都會有大量學生和老師借助這個“空檔期”學習駕駛，以致駕培火爆。通常，暑期報名人數就是一個風向標，可以反映出當地駕培市場的飽和程度。

但是，隨著汽車快速進入家庭帶來的駕培市場紅利的漸漸消退，以及網約車、共享單車等出行方式的多樣化，學車人數開始逐年減少，傳統駕培行業日益衰微。

為搶奪市場份額，各駕校使勁渾身解數攬客，除了大打價格戰，還不斷升級服務水平，趁勢推出五花八門的特色班，什么老年班、夜班、雙休日班、老外班、小伙伴班等應有盡有，簡直無所不用其極，但實際效果寥寥。

雖然節氣上已經過了夏至，天氣一熱比一天熱，但駕校的真實招生情況卻是一片“透心涼”。以北京為例，往年百八十人的暑期班，今年的報名人數僅30人左右。報名人數銳減，必然導致駕校營收縮水。而北京又是東方時尚最主要的收入來源，自然首當其沖。

從曾經的“駕校第一股”，到如今股價閃崩攔不住，東方時尚的遭遇簡直是從天堂跌進地獄。但是，盲目擴張導致的資金鏈緊張，以及巨虧的員工持股計劃到期后可能對股價造成的沖擊，都讓東方時尚的未來更加愁云慘淡。

內憂外患之際，東方時尚到底該何去何從，是時候認真思考一下了。

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