近期股市低迷，滬指也在上周跌破了3000點(diǎn)的重要支撐，市場預(yù)期較為悲觀。投資者也非常關(guān)心3000點(diǎn)之下能否成為股市的中期底部？2018年A股下半年怎樣走？結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)在哪里？價(jià)值投資如何在A股實(shí)踐？

6月23日周六下午，“2018投資策略高峰論壇”在河南鄭州隆重舉行。論壇由《證券市場紅周刊》和大河報(bào)?大河財(cái)立方聯(lián)合主辦，中原證券和德弘基金協(xié)辦。財(cái)經(jīng)大V凱恩斯、投資界半導(dǎo)體“女皇”鄭旻、“價(jià)值投資傳道者”陳繼豪、“中國踐行巴菲特式思想第一人”楊寶忠、四位大咖齊聚鄭州，與頂著烈日而來的數(shù)百位熱情的投資者，共同分享與探討了下半年的投資機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)以及價(jià)值投資之道。

股指估值接近歷史低位，中期可相對(duì)積極樂觀

對(duì)于近期股指跌破3000點(diǎn)后市場形成的悲觀預(yù)期，幾位嘉賓則持有相對(duì)較為積極樂觀的態(tài)度。

財(cái)經(jīng)大V凱恩斯表示：市場近期對(duì)如貿(mào)易摩擦等負(fù)面影響因素反應(yīng)有些過度了，大盤未來變化沒有那么可怕。從衡量市場的核心估值市凈率來看，目前A股市凈率只有1.7倍，基本上相當(dāng)于998點(diǎn)差不多，比2008年金融危機(jī)1064點(diǎn)還低一點(diǎn)，市場現(xiàn)在的交易比那個(gè)時(shí)候還要低迷，應(yīng)該接近歷史低位了。政策上周末也還存在降準(zhǔn)的利好（周日定向降準(zhǔn)政策出臺(tái)）。整體來看，現(xiàn)在A股大多數(shù)股票基本都回到了估值的下限、均值的下方，這時(shí)候最應(yīng)該想到的是“別人恐懼我貪婪”，反而應(yīng)注意未來潛在的機(jī)會(huì)。

“價(jià)值投資傳道者”---高溪資產(chǎn)高級(jí)合伙人、執(zhí)行董事陳繼豪認(rèn)為，現(xiàn)在主板市盈率已經(jīng)降到13倍了，具備一定安全邊際。而創(chuàng)業(yè)板市盈率估值從最高141倍逐步下移至40倍，目前修復(fù)仍在持續(xù)。根據(jù)牛市10年一輪回和5年熊市周期論，2015年6月開始的熊市到目前只有三年時(shí)間，因此真正的牛市應(yīng)該在2020年。而大盤藍(lán)籌的估值已接近歷史低點(diǎn)，銀行破凈率達(dá)歷史記錄，底部特征明顯，投資者不應(yīng)太悲觀。總體看，下半年不具備趨勢(shì)性行情的機(jī)會(huì)，但有結(jié)構(gòu)性行情。

投資界半導(dǎo)體“女皇”---國元證券高級(jí)研究員鄭旻觀點(diǎn)則最為樂觀。她以“大牛市漸行漸近”作為演講的標(biāo)題，從宏觀經(jīng)濟(jì)與股市的關(guān)系，市場估值、股市證券化率等幾類針對(duì)性數(shù)據(jù)的變化來進(jìn)行了詳細(xì)的論證。如經(jīng)過測算，中國資產(chǎn)證券化率6月19日是57.7%，而2016年股災(zāi)最低點(diǎn)的2638點(diǎn)，這個(gè)數(shù)值為54%左右，所以，現(xiàn)在的57%不算很高，再大幅向下殺跌的概率很小。另外，現(xiàn)在的市場和2004、2005牛市相比，有八個(gè)地方非常類似，如熊市的時(shí)間跨度很長，指數(shù)的跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于個(gè)股的跌幅等等。再如之前的牛市都是在經(jīng)濟(jì)非常差的基礎(chǔ)上發(fā)動(dòng)的，發(fā)生在投資增速下滑的時(shí)候，因?yàn)槠髽I(yè)會(huì)發(fā)現(xiàn)投什么都不掙錢，但資金的逐利特性最終會(huì)溢出，股市也將因此受益。所以，鄭旻的判斷是大牛市正漸行漸近。

四位大咖看好下半年哪些投資機(jī)會(huì)？

凱恩斯分析，想穿越牛熊，應(yīng)該做弱周期的股票。現(xiàn)階段建議選擇相對(duì)資產(chǎn)價(jià)格比較低的。股市企穩(wěn)后，應(yīng)該選擇資產(chǎn)價(jià)格比較高的，也許漲得會(huì)更好。 凱恩斯表示，應(yīng)該關(guān)注兩條主線：大眾消費(fèi)升級(jí)和周期品的反彈，其特別看好醫(yī)藥股的表現(xiàn)。這其中有三點(diǎn)原因，一是二線醫(yī)療股仍然是歷史估值低位。二是2018年醫(yī)療行業(yè)盈利能力高于其他行業(yè)。三是國家鼓勵(lì)創(chuàng)新藥，行業(yè)集中度在不斷提高。同時(shí)，去年開始，我國新藥審批明顯加快，激發(fā)藥企研發(fā)活力。醫(yī)療行業(yè)的一大機(jī)會(huì)是仿制藥。另外，疫苗市場大有潛力，一些疫苗相關(guān)公司前景非常好。今年下半年疫苗板塊或有一波機(jī)會(huì)，比如流感疫苗、肺炎疫苗等。

鄭旻認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力靠房地產(chǎn)一枝獨(dú)秀是難以持續(xù)的，未來會(huì)越走越窄，這條路走不下去，最后還是需要政策推動(dòng)下科技創(chuàng)新帶來的新機(jī)會(huì)。但是請(qǐng)大家擦亮眼睛，高科技公司絕對(duì)不是代工企業(yè)，代工企業(yè)沒有自己的核心技術(shù)，一定要分辨真科技、偽科技。鄭旻認(rèn)為，在未來各個(gè)板塊的市場表現(xiàn)中，其最看好的就是整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)。原因在于2017年中國進(jìn)口的集成電路2601億美元，逆差是1932億美元，占全球半導(dǎo)體銷售收入63%左右，而中國的貿(mào)易順差大部分出現(xiàn)在跟芯片有關(guān)的行業(yè)當(dāng)中。所以，未來我們要買的是真正的中國半導(dǎo)體及集成電路上市公司。

陳繼豪提出價(jià)值投資依然是未來的主流方向，他通過總結(jié)貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥、格力電器、騰訊控股等長線大牛股的共同點(diǎn)，認(rèn)為這些價(jià)值投資的標(biāo)的均是優(yōu)質(zhì)壟斷型績優(yōu)龍頭公司，其具有的安全邊際以及市場競爭力，在長期發(fā)展過程當(dāng)中具有極高的成長價(jià)值，長期持有充分才能享受了偉大企業(yè)成長所帶給投資者的豐厚紅利。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有句話，買老大老二絕不能買老三，價(jià)值投資適合于中國那些極具增長潛力及壟斷競爭力的優(yōu)質(zhì)公司，對(duì)于這類公司長期看好。陳繼豪表示下半年看好釀酒、食品飲料和生物醫(yī)藥行業(yè)。

中國踐行巴菲特式思想第一人”楊寶忠則為現(xiàn)場的投資者提供了一個(gè)新的不同視角。楊寶忠介紹：推崇指數(shù)基金，是巴菲特近20年來一直持有的觀點(diǎn)。2018年2月24日，88歲的巴菲特發(fā)布特致股東的信中，公布了“十年賭約”的結(jié)局：Protege Partners選擇的5只FOF基金均跑輸了巴菲特選擇的標(biāo)普500指數(shù)基金。十年間，表現(xiàn)最好的對(duì)沖基金組合累計(jì)收益為87.7%，而標(biāo)普500指數(shù)基金產(chǎn)生了高達(dá)125.8%的收益，驗(yàn)證了巴菲特賭對(duì)沖基金不能長期戰(zhàn)勝市場的判斷。楊寶忠對(duì)兩只在上交所上市的標(biāo)普500指數(shù)基金、滬深300指數(shù)基金進(jìn)行了走勢(shì)分析，驗(yàn)證了在中國股市投資指數(shù)基金的可行性。如華泰柏瑞滬深300ETF，于2012年5月4日成立，成立以來的收益達(dá)52.5%。同期上證指數(shù)從2452點(diǎn)漲到3044點(diǎn)，漲幅24%，滬深300指數(shù)基金的漲幅超過了上證指數(shù)一倍有余。因此。楊寶忠在本次論壇中，不斷強(qiáng)調(diào)：如果未來的波動(dòng)不出現(xiàn)劇變，定投滬深300指數(shù)基金將是很好的投資選擇。

對(duì)銀行地產(chǎn)等低估值板塊產(chǎn)生分歧

四位嘉賓經(jīng)過精彩的主題演講后，圍繞著投資者的關(guān)心的問題進(jìn)入了有趣有料的圓桌討論環(huán)節(jié)，并回答了現(xiàn)場投資者的問題。如對(duì)于銀行和房地產(chǎn)等低估值和周期板塊，四位嘉賓則出現(xiàn)分歧。楊寶忠分析銀行未來每年獲得5%以上的收益是大概率事件，認(rèn)為銀行股仍然值得投資。凱恩斯分析，未來政策上會(huì)大概率以降準(zhǔn)和加息來對(duì)沖（周日定向降準(zhǔn)政策出臺(tái)），以應(yīng)對(duì)美國加息。今年下半年將可能進(jìn)入加息周期，加息越高，銀行息差也大，短期銀行股不會(huì)有太大的問題。鄭旻明確表示看空銀行和房地產(chǎn)板塊，因?yàn)橹般y行賺取的是吃息差的壟斷利潤，國外的銀行很多是投資銀行，外資進(jìn)入以后，會(huì)對(duì)內(nèi)資銀行形成沖擊。現(xiàn)在房地產(chǎn)是低估值，但屬于周期性行業(yè)，周期性行業(yè)是不適合長期投資的。陳繼豪則提出對(duì)于銀行不看多也不看空，是因?yàn)楹茈y看懂的東西，資金也不會(huì)去做。

四位嘉賓精彩核心語錄：

凱恩斯：醫(yī)藥股蘊(yùn)含大的市場機(jī)會(huì)

未來下半年的最好的機(jī)會(huì)，第一還是醫(yī)藥，一定更穩(wěn)定，第二類還是疫苗。包括肺炎疫苗，對(duì)應(yīng)的只有一個(gè)公司，沒有第二個(gè)，最好的機(jī)會(huì)就是疫苗，可以說是歷史性機(jī)遇，可能市場規(guī)模超過1000億，會(huì)有這樣的機(jī)會(huì)。另外，科技股我們也投，比如互聯(lián)網(wǎng)、5G等，我覺得也還有機(jī)會(huì)。

鄭旻：一定要買真的高科技股

我的觀點(diǎn)很明確，大家要買高科技，但是一定要買真的高科技，不要買偽科技。如前兩年電池都是炒虛的概念，現(xiàn)在這些都不行了，因?yàn)檠a(bǔ)貼在退，現(xiàn)在所有的補(bǔ)貼都指向一個(gè)行業(yè)，就是集成電路，2018年新增晶圓廠66家，它是有耗材的，我們?cè)诩夹g(shù)上可以做像光刻膠、清洗液等方面，但建議黃金大家不要挖，大家都去挖，黃金會(huì)掉下去，我們現(xiàn)在找賣鐵鍬和水的，他們才是會(huì)賺錢的。對(duì)于公司，我們看市值不看估值，成長性的重要性甚于估值。

陳繼豪：投資要做聰明的傻子

2018年，A股和港股市場不存在系統(tǒng)性機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，投資機(jī)會(huì)依舊是結(jié)構(gòu)性的。市場將從“一次分化”過渡到“二次分化”，主旋律也將從“價(jià)值回歸”切換到“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”。尤其是經(jīng)過2017年的估值修復(fù)，市場對(duì)藍(lán)籌股整體已經(jīng)形成較高預(yù)期，僅僅靠預(yù)期實(shí)現(xiàn)將很難獲取超額收益。投資者必須更進(jìn)一步，尋找那些向好預(yù)期尚未建立但未來有望建立的公司。

我們做投資，既不能做聰明的，也不能做傻子，我們要做什么？我們要做聰明的傻子，為什么？因?yàn)榧s90%的交易者的財(cái)富流向10%的交易者；短線交易者的財(cái)富流向長線交易者；追求偶爾暴富交易者的財(cái)富流向追求長期微利的交易者，恰恰是長期微利的交易者恰恰實(shí)現(xiàn)了巴菲特式的復(fù)利增長。

楊寶忠：遠(yuǎn)離市場，選擇指數(shù)基金

滬深300指數(shù)基金過去六年給大家?guī)淼氖找媸?2%，股市現(xiàn)在處于低迷狀態(tài)，如果你明天就投資了滬深300指數(shù)基金，來我相信未6年獲得的收益率很可能要高于50%。另外，指數(shù)基金我之所以認(rèn)為在中國將來越來越適合中小投資者，還有一個(gè)原因，任何一個(gè)國家的股票市場建立之后都會(huì)出現(xiàn)暴漲暴跌，然后趨于穩(wěn)定，波動(dòng)幅度不像過去那么激烈。中國股票市場只有二十多年的歷史，今后二十年和之前一樣嗎？肯定不一樣。你想省心，想戰(zhàn)勝99%的基金經(jīng)理，建議你購買滬深300指數(shù)基金。你到年底看一看有多少人輸給你，你戰(zhàn)勝了多少人，這就是規(guī)律。

如果非要投資股票，建議遵循以下原則：

第一，企業(yè)的產(chǎn)品要通俗易懂。

第二，企業(yè)產(chǎn)品要有持久的競爭優(yōu)勢(shì)。

第三，企業(yè)的產(chǎn)品具備隨時(shí)提價(jià)的能力。

第四，理性價(jià)格購買。

第五，一定要堅(jiān)持長期投資。

第六，遠(yuǎn)離股市不看行情。