2018年1月18日-19日，由投資家網(wǎng)主辦、中國科技金融促進(jìn)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)委員會(huì)、深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)聯(lián)合主辦的“投資家網(wǎng)·2017中國股權(quán)投資年度峰會(huì)”在北京香格里拉酒店隆重舉行，本次峰會(huì)以“百舸爭流”為主題，深度剖析股權(quán)投資全新業(yè)態(tài)，并廣邀各地政府領(lǐng)導(dǎo)、500+投資同行，100+FOFS、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、上市公司、創(chuàng)業(yè)企業(yè)以及1000余位商界精英齊聚一堂，共同探討股權(quán)投資行業(yè)的2017與2018、中國式母基金發(fā)展之路、人工智能、先進(jìn)制造、消費(fèi)升級、TMT行業(yè)下半場等熱點(diǎn)話題。

在下午分會(huì)場一 母基金專場中，萬商天勤律師事務(wù)所合伙人張東律師以“重拳監(jiān)管下的私募基金合規(guī)紅線”為主題帶來精彩的演講，他認(rèn)為合規(guī)是私募基金核心價(jià)值和核心競爭力之一，隨著私募框架逐漸明朗，會(huì)給投資機(jī)構(gòu)提供更多指引,合規(guī)框架的形成為私募基金的發(fā)展注入了新的動(dòng)力。

以下為張東律師在“投資家網(wǎng)·2017中國股權(quán)投資年度峰會(huì)”上的演講實(shí)錄：

2017年是私募基金合規(guī)框架初步建成的一年，我今天會(huì)挑一些比較核心內(nèi)容的重要跟大家分享，下面先看兩組數(shù)據(jù)。

首先，第一組數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于中國證券業(yè)投資基金協(xié)會(huì)的官方數(shù)據(jù)，2017年12月31日，現(xiàn)有的私募基金管理人總數(shù)量達(dá)到兩萬多家，基金產(chǎn)品六萬多支，管理的基金規(guī)模是11萬億，11萬億這個(gè)數(shù)字特別要解釋一下，這個(gè)規(guī)模剛好超過公募基金的規(guī)模。

2015年私募基金峰值是25000家，2016年數(shù)量變成17000家，2017年回歸正常，數(shù)量是22000家。這里面特別要說的是其它類的基金，其他類股權(quán)跟我們是息息相關(guān)的。其它類數(shù)量一直保持在779、449這個(gè)數(shù)量，目前處于停止的狀態(tài)。

基金的分布情況：北京、上海、深圳占半壁江山，浙江、廣東、江蘇也是大戶。2017年度，入會(huì)的基金管理人數(shù)量2543家，其中普通會(huì)員259家，觀察會(huì)員2194家。

基金管理規(guī)模：最右側(cè)最小的100億以上的達(dá)到187家，50億到100億之間的231家，這個(gè)數(shù)據(jù)跟2014年相比，我記得2014年的時(shí)候，資金規(guī)模如果30到50億之間，排在私募基金的前30到50。

由此可見，合規(guī)已經(jīng)成為私募基金核心價(jià)值和核心競爭力之一，隨著私募框架逐漸明朗，給投資機(jī)構(gòu)提供形成的明確的指引，促進(jìn)了私募基金的良性發(fā)展。

我們再來分享一組監(jiān)管數(shù)據(jù)：私募基金監(jiān)管情況，2017年政監(jiān)開展了核查風(fēng)暴，以證券業(yè)協(xié)會(huì)和證監(jiān)會(huì)以及各地的分局進(jìn)行雙抽檢，采取自查與現(xiàn)場檢查相結(jié)合，自查覆蓋所有的基金管理人，現(xiàn)場檢查截止2017年上半年，一共數(shù)量為328家，規(guī)模1.2萬億。現(xiàn)場檢查規(guī)模已經(jīng)達(dá)到總規(guī)模的1/10，也就是說有1/10的規(guī)模被2017年的現(xiàn)場查檢查到了。累計(jì)對88家跨區(qū)域的股權(quán)投資基金檢查，對200家其他基金、股權(quán)類基金檢查。

檢查結(jié)果：2017年上半年，核查出12家非法集資、挪用財(cái)產(chǎn)，直接移送公安機(jī)關(guān)。83家存在共宣傳推介，未技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)評估、承諾保本保收益等問題。190家登記備案信息不準(zhǔn)確、更新不及時(shí)。并采用采取監(jiān)管措施、計(jì)入誠信檔案、立案稽查、移送公安機(jī)關(guān)等方式的行政措施。

行業(yè)協(xié)會(huì)的核查結(jié)果： 紀(jì)律處分一共7家、不予登記74家、失聯(lián)機(jī)構(gòu)46家，本年度共233家，異常機(jī)構(gòu)2412家，虛假填報(bào)2家，重大遺漏4家。

由此可見，私募基金的監(jiān)管處罰已經(jīng)常態(tài)化，監(jiān)管是一把利劍，時(shí)時(shí)刻刻懸在私募基金管理人的頭上。

當(dāng)前的私募基金合規(guī)監(jiān)管特點(diǎn)：第一，市場準(zhǔn)入收緊，從管理人登記和備案可以看出來。第二，基金備案審核實(shí)質(zhì)化。現(xiàn)在基金備案和部分基金需要數(shù)輪反饋。第三，募集合規(guī)嚴(yán)格化；第四，對接資產(chǎn)規(guī)范化，私募基金上游資產(chǎn)包括券商資管計(jì)劃，這種對接無縫對接。五信息披露常態(tài)化；六監(jiān)管日常化，處罰常態(tài)化；七交易行為合規(guī)化；八法律文件標(biāo)準(zhǔn)化；九管理人法律責(zé)任具體化。

簡單回顧一下私募基金監(jiān)管大事記。2014年頒布了登記和備案的暫行辦法，開啟了私募基金合規(guī)的大門，隨后頒布了監(jiān)管暫行辦法，信息披露辦法，2016年2月份有一個(gè)規(guī)范登記若干事項(xiàng)的通知。這個(gè)文件很重要，首次要求私募基金管理人重大變更需要出具法律意見書。

2017年3月1日服務(wù)業(yè)務(wù)管理辦法，規(guī)范外包服務(wù)。

2017年3月31管理人專業(yè)化整改。3月31日之前管理可以經(jīng)營的，可以做證券、股權(quán)還可以做其他。2017年3月31日之后就必須擇一主業(yè)進(jìn)行。

2017年4月5日資管平臺全面上線。

2017年6月28日適當(dāng)經(jīng)營管理實(shí)施指引頒布。

整個(gè)監(jiān)管過程動(dòng)態(tài)是這么變的，一開始所有的監(jiān)管集中在基金管理的登記和備案上，隨后轉(zhuǎn)移到投資者的披露和信息備份，以及專業(yè)化管理。緊跟著從業(yè)人員管理：資管新系統(tǒng)上線，重大變更、清算規(guī)范，私募其他管理人登記暫停，不予登記制度。以及證券類管理人員強(qiáng)制入會(huì)、異常機(jī)構(gòu)法律意見書。大概是這樣的過程。

接下來分享如何合規(guī)的問題。合規(guī)的核心框架為：第一嚴(yán)格市場準(zhǔn)入；第二以投資者適當(dāng)性管理為基石；第三以信息披露為核心；第四、持續(xù)合規(guī)運(yùn)作；第五、違規(guī)高壓監(jiān)管。構(gòu)成了整個(gè)私募基金監(jiān)管的框架。

先說市場準(zhǔn)入：說到市場準(zhǔn)入，就必須提到法律意見書，之前需要律師出具法律意見書存在兩個(gè)環(huán)節(jié)，第一新設(shè)登記，第二重大變更。現(xiàn)在法律意見書增加幾個(gè)環(huán)節(jié)，除前述的新設(shè)登記和重大變更之外，還包括有異常需要出法律意見會(huì)，證券類的基金管理人申請入會(huì)時(shí)需要出具法律意見書。

2017年《解答十四》確立了不予登記制度，12月份時(shí)候中紀(jì)協(xié)登記了第一批不予登記的管理人和律所名單，涉及到74家管理人，62家律所，133名律師。不予登記制度，意味著存在《解答十四》中規(guī)定的情形的，中基協(xié)可以不予登記。

產(chǎn)品準(zhǔn)入備案審核實(shí)質(zhì)化，之前備案只交文件，問題都不特別大。現(xiàn)在整個(gè)備案除了要求提供適當(dāng)性管理材料、資金池等等，比較復(fù)雜的稍微另類一點(diǎn)的股權(quán)投資基金會(huì)反饋到三輪左右，關(guān)注的幾個(gè)核心問題，基金產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)化，穿透核查底層投資，還有資金池，資金池是私募合規(guī)的一大紅線。

這是來自中基協(xié)的數(shù)據(jù)，資管平臺上線后，私募基金管理人6291家，平均辦理時(shí)間33個(gè)工作日，相當(dāng)于兩個(gè)月自然日，不包含反饋之后沒有提交的時(shí)間，退回補(bǔ)正次數(shù)平均2.22次，一個(gè)私募基金管理人如果被反饋兩次到三次，是一個(gè)正常的世間區(qū)間；基金備案這一塊，平均辦理時(shí)間5.79個(gè)工作日，退回補(bǔ)正次數(shù)1.46次，證券基金比較快，基本上三到五個(gè)工作日下來，股權(quán)類非標(biāo)的慢一點(diǎn)，基本上時(shí)間往一個(gè)月走。

其次，私募基金以適當(dāng)性管理為基石。所謂的適當(dāng)性指的是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力適當(dāng)?shù)耐顿Y者購買風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品。私募基金能不能公開宣傳呢？我們認(rèn)為可以的，私募基金管理人是可以公開宣傳的，范圍包括品牌、發(fā)展戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、管理團(tuán)隊(duì)等信息，僅限于此。

適當(dāng)性管理的流程。招募說明書，投資者調(diào)查、投資者分類、投資者分級、基金評級、反洗錢、適當(dāng)性匹配、風(fēng)險(xiǎn)揭示、合同簽署、回訪。

再次，私募基金以信息披露為核心。我們現(xiàn)在的信息披露有四個(gè)系統(tǒng)，其中一個(gè)是資管系統(tǒng)，還有一個(gè)是備份系統(tǒng)，還有一個(gè)當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局系統(tǒng)，正常一個(gè)私募基金三個(gè)系統(tǒng)披露，再加上人員管理系統(tǒng)，是四系統(tǒng)披露，以五千萬的證券基金為例，一年的披露次數(shù)至少在30次左右。

再次，私募基金要求持續(xù)合規(guī)運(yùn)作。這是私募基金最核心的內(nèi)容，包括內(nèi)控的合規(guī)，私募內(nèi)控合規(guī)、投資行為合規(guī)、外包管理合規(guī)、人員合規(guī)。

最后，私募基金對違規(guī)課以高壓監(jiān)管。做私募的朋友知道私募基金監(jiān)管條例（征求意見稿），意見稿出臺據(jù)說有一個(gè)背景，2017年整個(gè)中紀(jì)協(xié)核查過程中，之前的法律法規(guī)層級比較低，3萬以下罰款，3萬對私募來說基本上不關(guān)心，9月份出了私募基金監(jiān)管條例，確定了一個(gè)罰則，即“沒一罰五”，及如果私募基金存在前述法規(guī)規(guī)定的不合規(guī)行為，則會(huì)沒收違法收入，并處以一倍以上五倍以上的罰款。

最后分享一個(gè)我的合規(guī)格言，合規(guī)是一條紅線，大紅字寫著高壓觸碰危險(xiǎn)，請各位投資機(jī)構(gòu)珍惜牌照，遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)。

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