1月24日，由錢通資本、新經板、新資本聯盟聯合主辦的2018新三板投資并購私享會暨新資本聯盟成立大會在北京舉行。企巢新三板學院院長程曉明、錢通資本董事長李沖、新三板報創始人劉子沐、三板匯創始人李浩、北大縱橫創始人王璞等行業大咖悉數出席大會，并分享了各自對新三板市場的研究成果，并為新資本聯盟啟動揭牌。

本次大會還邀請到了全國近百位主流投資機構合伙人、天使/VC/PE/M&A等精英投資人和新三板企業家、媒體人，意在討論新三板市場未來發展的同時，也為投資機構和創投人探尋更加科學合理的一站式募投管退新模式，新資本聯盟也于當天正式成立。

新三板價值投資時代已經來臨 做市商功能加強

在2018新三板投資并購私享會上，主辦方錢通資本董事長、新經板創始人李沖分享了《新三板的投資與并購》。從Pre-IPO和并購重組等多個方面分析了新三板市場現狀和發展，引起眾多新三板投資人對并購重組的討論。

李沖首先表示，新三板價值投資時代已經來臨。隨著新三板市場的擴容和改革，新三板給投資機構提供了一個規模龐大的項目池，同行業掛牌公司不斷增多，為機構做行業研究和比較提供了素材，也為投資機構項目的篩選提供了諸多便利條件。

2017年，新三板掛牌公司數10163家，全年成交金額1912億元，全年增發金額達1477億元。2017年上半年，新三板盈利1000萬以上的有1832家，凈利潤達512.75億元。新三板的整體盈利能力良好，企業成長性高。另外在估值方面，創業板估值是新三板的2.97倍，中小板是新三板的4.43倍。新三板整體估值相對較低，交易效率高，退出相對容易。

2017年，新三板分層及交易制度也做出了重大改革，信息披露改革，降低投資者收集信息成本。引入集合定價，讓市場來決定價格。分層完善，實現對掛牌企業分類服務。存量交易還將是新三板發展主線，做市商功能還會進一步加強。

“2018年，三板市場對于做市標的的選擇也將更加謹慎，重視企業做市的“質”而非“量”。目前大型券商基本都沒有要完全收縮做市業務的打算，要么繼續維持，要么等待時機。目前新三板上只有八九十家做市商，做市商相對稀缺，做市商數量可能還會進一步增加。這些措施不僅能改善三板流動性，更重要的是價值發現。”李沖認為。

新三板投資方式轉變趨勢：二級市場>PE價值投資>并購/Pre-IPO

近年新三板投資邏輯已經從2015年類二級市場方式逐步轉變為目前的PE市場的打法，從退出的角度看，投資的核心主題回到了pre-IPO和并購重組。

由于市場地位仍不明確，新三板目前主要投資邏輯是pre-IPO投資，今年來全市場1223億元定增融資中，有超過六成屬于pre-IPO融資。企業和投資者通過IPO還是并購退出在本次新三板投資并購私享會上引起熱議。

其實選擇IPO這條路看似坦途速度很快，但是審核的壓力山大。截至目前，今年有19家新三板擬IPO企業上會，其中多達9家公司被否，通過率僅一半。

并購重組將是新三板企業進軍A股的主要通道 草船借箭才是上市東風

李沖還表示，IPO審核趨嚴，盈利可持續性是擺在擬上市企業面前的挑戰。而新三板企業走并購其實是個不錯的選擇，對于上市公司，新三板企業較非掛牌公司正規得多，對于新三板自身，被并購可能形成巨大的協同效應。

2017年以來，A股公司發起對新三板掛牌公司股權的并購案例超過168起，創下歷史新高。其中，22家并購標的為新三板創新層企業。于此同時，今年有18家新三板公司正式登陸A股，完成首次公開發行。

在產能過剩的氛圍之下，過剩的資本找不到創新的投資方向，新三板卻恰好是一個捷徑，為尋找并購標的企業提供了省事、省力的閑置資本并購項目。

隨著新三板掛牌企業的日益增多，新三板將成為并購的重要淘金地。立足存量做大規模做大市值是新三板的未來出路，通過并購是實現做大的最佳選項。

新經板產業并購基金將進入三板市場 IPO加速通道已經建成

隨著新三板市場的壯大，李沖表示，新經板聯合多家金融機構發起的產業并購基金也將進入三板市場，通過募集資金直接投資新三板優質企業的股票，為企業進行融資，改變部分新三板優質企業融資難困境。同時，新經板產業并購基金資管產品的投資標的將會更加豐富。

目前新三板不能提供公開發行股票募資的功能，但是，三板新經濟企業可借助新三板平臺向新經板產業并購基金定向增資，融資次數不受限制，且無須審批，可為成長期的企業提供所需的資金支持，幫助企業規模逐步擴大。隨著新三板上市公司融資工具地不斷多樣化，新經板產業并購基金也會提前準備，走在資本市場金融創新前段，順應市場未來發展趨勢。

據李沖介紹，新經板的掛融易、IPO加速器功能也將成為新三板企業沖擊IPO的一大助力。隨著新三板市場流動性趨弱，三板企業可以來新經板掛牌融資，新三板公司經過掛牌階段，規范程度明顯提高，這就使得投資盡調的效率大大提高，在新經板最快2周就能完成掛牌。

三板公司通過新經板風控盡調后，將進行最終掛牌融資，新經板平臺能為三板企業提供的首發融資規模一般都在200—3000萬元，通過再融資安排可放大5倍，最高1個億，最后還有場外持續安排多元化結構化融資，不封頂。

在新經板，三板企業不僅能獲得急需的融資服務，還將享受到新經濟孵化、資本運作、路演宣推等多方投后服務。目前新經板已經形成了完善的新經濟投融資生態圈，為三板企業IPO鋪就道路。

“掛牌融資僅僅是開始，新經板投后管理、IPO加速器才是伴隨投資全周期、全流程至關重要的部分。因為很多公司的資本價值其實并未得到良好體現，我們希望通過為三板企業融資、投后管理、IPO加速，能夠成為它的價值發現者，與公司共成長。”李沖介紹。

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