2018年1月18日-19日，由投資家網(wǎng)主辦、中國科技金融促進(jìn)會風(fēng)險投資專業(yè)委員會、深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會聯(lián)合主辦的“投資家網(wǎng)·2017中國股權(quán)投資年度峰會”在北京香格里拉酒店隆重舉行，本次峰會以“百舸爭流”為主題，深度剖析股權(quán)投資全新業(yè)態(tài)，并廣邀各地政府領(lǐng)導(dǎo)、500+投資同行，100+FOFS、財富管理機構(gòu)、上市公司、創(chuàng)業(yè)企業(yè)以及1000余位商界精英齊聚一堂，共同探討股權(quán)投資行業(yè)的2017與2018、中國式母基金發(fā)展之路、人工智能、先進(jìn)制造、消費升級、TMT行業(yè)下半場等熱點話題。

科盛集團董事長郭佳瑩在此次大會上以“GP；挖掘最耀眼的珍珠”為題結(jié)合科盛集團30多年的投資經(jīng)驗，化繁為簡、直指核心與在座的千名嘉賓分享科盛的投資之道。

以下為郭佳瑩董事長在“投資家網(wǎng)·2017中國股權(quán)投資年度峰會”上的演講實錄。

尊敬的各位來賓、大家早上好！

首先，非常感謝投資家網(wǎng)蔣總的邀請來參加此次峰會。2017年投資界發(fā)生了很多大事，今天很多在座的都是老朋友，還有新朋友，我們一起相聚一堂，共同探討2018年整個投資行業(yè)會有哪些新的發(fā)展勢頭。

機遇成就自我

今天我給大家演講的主題是“GP：挖掘最耀眼的珍珠”。請允許我簡單對自己進(jìn)行簡單介紹，我是郭佳瑩，科盛集團董事長。我在美國工作很多年，從2003年到2010年一直在美國工作，主要從事中國項目的美元基金投資。卡貝基金共投資12個中國項目，在納斯達(dá)克和紐交所上市，總投資規(guī)模約3億美金。那時候中國GDP和經(jīng)濟發(fā)展速度非常快，感謝機遇，也感謝中國市場所提供的高速增長機會。

從2010年開始，我主要負(fù)責(zé)卡貝基金在國內(nèi)的人民幣基金投資工作，2010年以來，共設(shè)立9個管理公司、12支基金。目前管理資產(chǎn)規(guī)模75億。同時，本人擔(dān)任一些社會職務(wù)，包括中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會副會長、中國國際投資促進(jìn)會投融資委員會理事，美國卡貝基金執(zhí)行合伙人等。也得到一些社會榮譽，在2007年被《華爾街日報》評為“2007年國際青年亞洲投行之星”，2016年被清科投資界評選為“中國十大掌管百億資產(chǎn)的女性投資人”之一和中共四川省委組織部授予的“千人計劃”專家稱號。同年，被國家教育部、文化部及科技部評為“中國青年企業(yè)領(lǐng)袖代表”，并受邀陪同國務(wù)院副總理劉東對以色列進(jìn)行國事訪問。同時，被西南財經(jīng)大學(xué)、南京大學(xué)、南開大學(xué)、南京理工大學(xué)在2016年聘請為創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師和被南京農(nóng)業(yè)大學(xué)聘請為研究生校外導(dǎo)師。2017年更是被中共成都市委組織部授予“蓉漂計劃”專家稱號和被融中評為“中國文化傳媒產(chǎn)業(yè)十佳投資人物”之一、“2016年度中國私募股權(quán)投資杰出創(chuàng)新人物”，被21世紀(jì)經(jīng)濟報道評為“2017年度投資人TPO20”等等榮譽獎項。我想這些榮譽是我的幸運，同時也是時代的機遇，是投資界發(fā)展帶給我們每一個從業(yè)人員的機遇。

PE市場、VC市場在中國剛剛處在快速發(fā)展階段，未來至少有30年到50年的發(fā)展機會，特別是PE并購市場，讓我回憶起很像80年代PE高速發(fā)展階段。今天在座的所有同行都趕上了這個黃金階段。

身處私募股權(quán)大時代

2017年是私募基金迅猛發(fā)展階段，我把一些數(shù)字向大家進(jìn)行對比，這是基金協(xié)會備案的相關(guān)數(shù)字。2016年已備案基金4.6萬支，2017年達(dá)到6.6萬支。在基金協(xié)會已登記的私募基金人，基金公司從2016年1.7萬家，增加到2017年2.2萬家。從資金管理規(guī)模上可以看到，從柱狀圖可以看出非常明顯的變化，從2016年7萬多億到2017年的11萬億，這個市場的蓬勃發(fā)展能夠容納更多的投資同業(yè)們共同為這個市場發(fā)展作貢獻(xiàn)。

同時，也面臨著巨大競爭，也非常契合今天的會議主題“百舸爭流”。在私募中什么樣的GP能勝出，通過什么樣的策略能在競爭中突圍？

首先在投資方面，堅持采用是“博傻”理論。其次在管理方面，很少有基金是超過七年、十年的投資周期，但是我們所有的管理人都面臨著同樣的問題，那就是你需要在規(guī)定時間里產(chǎn)生基金的投資退出，獲得收益的完整周期。這是我們選擇項目的難度。三是在退出方面，國內(nèi)退出非常難。如果把100億放在你手上，你怎么投，有兩種做法。

第一種做法，這100億現(xiàn)場每一位觀眾一人一億就投出去了，這是基金的工作嗎？我想不是的，這100億放在誰手上都會非常謹(jǐn)慎，我們要做到的是在基金規(guī)定時間內(nèi)，不超過七年，通常在國內(nèi)“5+2”，很多基金是“3+2”投資周期，100億在五年之內(nèi)能否變成500億，你能否做到，這就是基金工作。

為什么項目少？并不是創(chuàng)業(yè)企業(yè)少，也不是工商企業(yè)少。而是真正能夠符合基金在規(guī)定時間動作里完成這樣投資收益的基金是鳳毛菱角的。

成為卓越的GP

我們的目標(biāo)是要成為NO.1的GP，這一定是我們未來發(fā)展方向，如何成為一個卓越的GP？在這里和各位共同分享一下。

在這五個維度中，每個標(biāo)準(zhǔn)都是GP都要認(rèn)真做的工作。一是優(yōu)秀的管理團隊，二是GP是有門檻的，不是可以短時間可以形成的管理公司，需要有過往超過5年以上的完整退出周期的卓越業(yè)績；三是要有穩(wěn)健的投資策略，經(jīng)常在變化的投資策略的基金公司，通常我認(rèn)為是不成熟的；四是大家在探討收益多少，但是所有收益在沒有風(fēng)控的情況下都?xì)w于零，甚至是負(fù)數(shù)；五是基金的管理經(jīng)驗，這些方面我相信一個真正稱職的GP，至少要有十年以上的從業(yè)經(jīng)驗。

科盛九只管理公司，分別在北京、上海、蘇州、溫州、深圳、成都，十二只基金也分布在管理公司布局的方位，在2010年設(shè)立人民幣基金的整體策略在全國東南西北的二、三線城市布局，當(dāng)然這些城市現(xiàn)在也都成為了超大型城市，目前管理資金資產(chǎn)規(guī)模超過75億。

2010年至今的七年時間里，科盛也獲得了相關(guān)榮譽。特別要提到的是，2017年科盛集團評為TOP10的私募股權(quán)基金，同時本人也被評為TOP20投資界從業(yè)人員。我覺得這些榮譽是獎勵，也是對我們更大的鞭策，2018年，乃至未來三十年，我們?nèi)绾纬蔀樽吭降腉P，肩負(fù)著重任。

對于科盛來說，我們的優(yōu)勢有如下幾個方面：一是國際化投資底蘊，我們有沉淀、有思考，對投資項目有我們的投資策略，這是很關(guān)鍵的；二是在中國本地投資經(jīng)驗超過15年；三是多元化退出；四是我們能做到境內(nèi)、境外跨界平行基金的投資，這些是我們科盛的基本優(yōu)勢。

科盛優(yōu)秀的運營團隊。這樣的團隊形成了相對完善的基金運營、投資管理，以及相關(guān)合作的完整閉環(huán)。

過去七年時間一晃而過，2010年時我們來到北京，是第一家和北京市金融局合作的資金公司，當(dāng)時我們探討要設(shè)立中外合資的GP公司。

過去七年間，發(fā)生了迅猛的變化。從第一只基金，蘇州相城引導(dǎo)基金也在現(xiàn)場，我們第一支基金是和蘇州相城的引導(dǎo)基金合作的，還不到1個億。截止2017年已經(jīng)完成75億的資金設(shè)立與募集。卡貝高登是我們的第一支基金，科盛創(chuàng)投、科榮、科華、科強，卡貝科宏是我們在杭州設(shè)立的基金，卡貝龍騰是北京的基金、卡貝開泰是成都的基金，等等這一系列基金也是在在行業(yè)催生下我們得以踏上快速發(fā)展的機遇。

科盛基金的LP構(gòu)成

22%是政府引導(dǎo)基金的合作，主要在蘇州、深圳、成都、北京、杭州幾個方面。對于機構(gòu)投資人，大概占33%，主要是上市公司，以及金融機構(gòu)的投資人，剩下45%是我們的高凈值客戶。在國內(nèi)的基金投資人和國外的基金投資人略有不同，在國外80%來自機構(gòu)投資人，所以美國基金期限通常是“10+2”，12年的基金期限，這同時會限制我們對項目的選擇，就是規(guī)定時間內(nèi)動作的選擇。

科盛和其他同行比起來有明顯的特點。我們的投資是比較集中的，我們的單筆投資規(guī)模超過1億到5億，基本上是PE的投資方式，以及并購重組的投資方式。同時要求我們的精準(zhǔn)性，退出率會比較高。到目前為止，過去7年所投的項目基本完成退出，95%全部完成退出。我們投資收益率基本達(dá)到35%。

堅持“博傻”的態(tài)度

2016年一窩蜂而上的AI、VR、基因、無人駕駛，到2017年的共享經(jīng)濟。趕風(fēng)口的人通常已經(jīng)晚了，對于投資機構(gòu)來說，既不能太早，也不能太晚，需要在風(fēng)口來臨之前的一小段時間內(nèi)進(jìn)行充分的判斷，提前進(jìn)入。所以趕風(fēng)口不是我們做的事情，我們需要在我們擅長的領(lǐng)域深耕細(xì)作。

以新材料為例，由于在美國基金對石化行業(yè)的長期投資和滲透，應(yīng)該說整個涉及到化工材料、新材料、高分子材料等這一系列行業(yè)中，是我們基本投透了的一個領(lǐng)域。我和大家說一下我們在這些領(lǐng)域的扎根和布局。

我們在美國投資的新材料企業(yè)，包括哈爾濱泰富（NASDAQ: HRBN）、中國能源（NASDAQ: SNEN）、太陽高科（NASDAQ：CSGH）、阿波羅太陽能（NASDAQ：ASOE）、中國天然能源公司（NASDAQ: CHNR）等等一系列企業(yè)，大概總投資規(guī)模在新材料領(lǐng)域布局45億美金。

2010年以后，我們扎根投資的一些新材料已經(jīng)完成上市退出的項目，已經(jīng)培育的上市公司有4家。分別是蘇州的恒力集團（代碼600346），我們是第一批進(jìn)入的戰(zhàn)略投資人，總市值400億。盛宏集團（代碼000301），目前剛剛完成并購重組70億。中廣核集團，第一個國內(nèi)A股上市平臺，我們也是股東，特別提到聚爾公司，上市代碼（000881），總市值181億，鴻興業(yè)，總市值180億。

在過去六七年時間里，如果用數(shù)字表現(xiàn)，我們成功幫助了我們所投資的新材料企業(yè)實現(xiàn)了在這個行業(yè)中700多億，接近800億的行業(yè)市值的推動。所以，我們不但是一個投資機構(gòu)，更是一個扎根產(chǎn)業(yè)的推手，我們做的是一個戰(zhàn)略型的投資工作。

能做到這些成績，我相信和我們的一些思考有關(guān)，我們堅定的相信不趕風(fēng)口，用時間來換空間。這是我們所堅持的一個理念，這一點主要體現(xiàn)在投后的管理上，投后的增值上，一個企業(yè)的發(fā)展，一定來自多年的努力。

GP要與時間為友

以中廣核俊爾為例，1995年成立，經(jīng)過了15年、17年的奮斗進(jìn)入到成長期，17年之后這個企業(yè)才進(jìn)入到成長期，也就是2012年我們進(jìn)入投資的時候。2012年到2015年是高速發(fā)展期，到2017年實現(xiàn)資本運作的成熟退出，整個歷程21年。

對于基金這個行業(yè)，是一個非常需要耐得住寂寞的行業(yè)，沒有任何一家企業(yè)的成功是一夜暴富的，也沒有任何一家基金公司的成功沒有超過十年沉淀的。當(dāng)然，我們談到對于俊爾在時間上所做的增值服務(wù)，包括相關(guān)的事項，一是對于上下游的整合，包括直接引進(jìn)一些相關(guān)技術(shù)和相關(guān)的高端人才，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)的升級；二是在資本對接方面，過去這五年，應(yīng)該說無論美國資本市場還是中國資本市場上見到的最為波瀾壯闊的五年，從2012年的資本寒冬，整個IPO全部關(guān)閉，那時候剛剛投完俊爾，這個項目怎么退是我們需要非常認(rèn)真考慮的問題。2015年，加速IPO，到2017年IPO整個提速。

退出是最終的目標(biāo)

外行人看熱鬧，內(nèi)行人看門道。大家以為2017年很多項目都實現(xiàn)了IPO的退出，大家抓緊時間報材料，申報IPO。2017年接近500多家IPO企業(yè)，你們要看看他們是什么時候遞交的材料，70%到80%是2012年就遞交的材料，大多數(shù)基金公司、VC公司、PE公司已經(jīng)在里面鎖定了5到7年時間。所以這個行業(yè)是一個外行人看著都非常熱鬧的行業(yè)，但是對于行內(nèi)的人，我們都走過了非常艱難的適應(yīng)環(huán)境、適應(yīng)政策、適應(yīng)市場的過程，適者生存，不能適應(yīng)將會被大浪淘沙淘汰掉，所以核心的適應(yīng)來自于退出，因為退出是我們不可控的。

證監(jiān)會的政策，環(huán)境經(jīng)濟周期的調(diào)整，都是我們需要面臨的外部風(fēng)險。但是在這樣的情況下，科盛做出了一些成績。過去五年培育了五家上市公司，并且實現(xiàn)了項目95%的退出，這應(yīng)該和我們的精挑細(xì)選的投資原則相關(guān)聯(lián)。在過去六年時間里，我們一共只投了六個項目，小的有幾千萬的，大的有五個多億的，整個投資規(guī)模30多億，投得很慢，但投得很細(xì)，我們堅信要把管理工作做好，退出工作做好，任何項目如果沒辦法退出，不論多高收益可能沒辦法退出。也許我們今天能碰到下一個阿里巴巴或者是京東，但是我們沒法投資你，因為在他們18年前，20年前時，我們看不出在5到7年能否實現(xiàn)退出，如果不能退出的時候，我們將無法對我們的LP交代，這是非常現(xiàn)實的問題，我們的上帝和客戶是LP，所以這是基金投資工作很典型的特點。

2018：堅持自己的道路

我們選擇企業(yè)一直以來從來沒有變過，堅持在五個維度里進(jìn)行衡量，是否這個企業(yè)初步具備我們投資的可能性。

一是靠譜的團隊，所有一切都是人來實現(xiàn)的，任何成熟的商業(yè)模式?jīng)]有核心靠譜的團隊都很難完成，所以團隊是我們非常看重的一個方面；二是要具備獨特優(yōu)勢，你必須是與其他人不一樣的，你的價值和我們對你的評估，是來自于你與其他人的不同性、差異性；三是是否具有廣闊的市場需求。很多企業(yè)已經(jīng)做早細(xì)分領(lǐng)域的第一，但是我們很難參與投資，因為他的細(xì)分領(lǐng)域相對窄小，我們尋找的是未來能夠大量復(fù)制、高速增長的明星型企業(yè)；四是管理運營能力，很多企業(yè)是技術(shù)開發(fā)型的董事長作為一把手，在管理運營方面可能有所欠缺，但是這個我覺得也是我們重要的考量，這決定了你的企業(yè)能走多遠(yuǎn)，能走多高；五是資本意識，這一點非常關(guān)鍵，有很好的企業(yè)堅決不上市，這種企業(yè)我們也沒法參與。我們不是創(chuàng)始股東，我們也不是創(chuàng)始人，企業(yè)不是我們的孩子，我們從進(jìn)入的第一天就在考慮多長時間內(nèi)，在合適的時機要退出，這是我們基金公司的一個特點。所以一個企業(yè)和創(chuàng)始人必然具備至少相對成熟的資本運作意識，這是非常重要的。

2018年我們的目標(biāo)是繼續(xù)深化我們在新材料領(lǐng)域方面的優(yōu)勢，這一塊在2018年實現(xiàn)接近50億的投資規(guī)模。同時，在大文化、大健康，也就是消費領(lǐng)域進(jìn)一步布局，基本實現(xiàn)基金規(guī)模100億的整體目標(biāo)。

非常感謝在這樣一個寶貴的機會和大家分享我們科盛的故事，也希望通過科盛切合實際的投資案例、策略為大家提供不同角度的思考。

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