本來(lái)是不想寫中科招商退市事件，畢竟沒(méi)有親身參與其中，但是一位粉絲因此批評(píng)子沐君沒(méi)有專業(yè)精神，所以還是寫了本篇。好了，本文的前因交代于此。下面說(shuō)一下中科招商退市的事情。

這事件其時(shí)很簡(jiǎn)單，監(jiān)管部門制定游戲規(guī)則，掛牌企業(yè)遵守游戲規(guī)則，就此產(chǎn)生的一切行為均屬于正常情況。這個(gè)規(guī)則的結(jié)果就是：2017年12月15日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)表聲明，中科招商因違反《關(guān)于掛牌私募機(jī)構(gòu)自查整改相關(guān)問(wèn)題的通知》的有關(guān)規(guī)定，被強(qiáng)制摘牌。

但是為什么市場(chǎng)對(duì)中科招商退市事件反應(yīng)如此之大呢？

子沐認(rèn)為，無(wú)論是中科招商還是投資者，都存在僥幸心理。中科招商希望用“大而不倒”來(lái)倒逼監(jiān)管部門通融，投資者希望用”法不責(zé)眾”來(lái)獲取更多的權(quán)益，新三板市場(chǎng)又處在規(guī)則制定探索期。三種因素疊加，這才造成中科招商退市的光怪陸離。

當(dāng)初叫人家小甜甜 現(xiàn)在叫人家牛夫人

中科招商的單祥雙董事長(zhǎng)在12月15日晚上的集團(tuán)內(nèi)部會(huì)議講話中用“比較突然”來(lái)形容強(qiáng)制摘牌通知。但很明顯，中科招商是已預(yù)知可能被強(qiáng)制摘牌的，只是沒(méi)想到，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司會(huì)真的發(fā)布這個(gè)通知而已。

中科招商和九鼎集團(tuán)都是新三板市場(chǎng)上巨頭。中科招商最后一次發(fā)布的股東數(shù)量是2713戶，占新三板總開(kāi)戶數(shù)的0.68%。每天都有數(shù)百萬(wàn)的成交金額，整個(gè)掛牌期間有61%的換手率。

這對(duì)于流動(dòng)性稀缺的新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，尤為珍貴。而且在新三板擴(kuò)容的這五年時(shí)間里，中科招商一直是新三板市場(chǎng)的宣傳員、播種機(jī)，并且自己還真金白銀的投資新三板市場(chǎng)，為中小微企業(yè)的發(fā)展做著自己的努力。現(xiàn)在一紙退市通知，直接宣布斷絕關(guān)系。也難怪有網(wǎng)友調(diào)侃中科招商與全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的關(guān)系“當(dāng)初叫人家小甜甜,現(xiàn)在叫人家牛夫人。”

但是冷靜下來(lái)思考，中科招商為什么如此鐘情于新三板，一方面是中科招商真金白銀的從新三板市場(chǎng)上融到資金。另一方面，新三板成就了中科招商的品牌和市場(chǎng)知名度，并為中科招商提供更多的投資機(jī)會(huì)。

中科招商并不是一家慈善機(jī)構(gòu)，也不是全國(guó)股轉(zhuǎn)公司的義務(wù)宣傳員。他是真真正正享受到新三板紅利的掛牌企業(yè)。否則，怎么會(huì)有2700多股東，融資150多億的戰(zhàn)績(jī)呢？

只不過(guò)，在新三板出臺(tái)私募機(jī)構(gòu)新規(guī)后，或是沒(méi)有足夠重視，或是疏忽大意，或是認(rèn)為還有斡旋迂回的空間。因此，才造成如今的局面。

而對(duì)于全國(guó)股轉(zhuǎn)公司來(lái)說(shuō)，自己制定的規(guī)則，首先自己要遵守。因此，在發(fā)布退市通知之前，肯定是會(huì)跟中科招商進(jìn)行過(guò)溝通和協(xié)調(diào)。他們是最不愿意看到新三板出現(xiàn)負(fù)面事件的。在維穩(wěn)大局下，新三板要發(fā)展就必須謹(jǐn)小慎微，韜光養(yǎng)晦。發(fā)布退市通知也是經(jīng)過(guò)深思熟慮的。

而中科招商集團(tuán)內(nèi)部會(huì)議上的講話中透露的出的情緒讓市場(chǎng)誤會(huì)，甚至中科招商內(nèi)部有人向外界散布虛假消息，稱全國(guó)股轉(zhuǎn)公司根本沒(méi)有提前溝通和協(xié)商，以至于讓他們手忙腳亂，連應(yīng)急儲(chǔ)備方案都沒(méi)有。

但是，在依法治國(guó)的強(qiáng)國(guó)時(shí)代，每一個(gè)人、每一家機(jī)構(gòu)都應(yīng)該尊重規(guī)則，沒(méi)有規(guī)矩不成方圓，也完法實(shí)現(xiàn)強(qiáng)國(guó)夢(mèng)，不是嗎？

其時(shí)，在新三板擴(kuò)容成為全國(guó)交易場(chǎng)所之初，探索和摸索規(guī)則制定與市場(chǎng)包容度之間的關(guān)系。在自律性組織的場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)則下，將私募機(jī)構(gòu)等同于實(shí)體企業(yè)，只要符合一般要求，就可以掛牌新三板，這本身就是一個(gè)BUG。只是現(xiàn)在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司打了一個(gè)補(bǔ)丁。

所以，中科招商之前掛牌是符合規(guī)則，如今摘牌也是符合規(guī)則。至于退市這后是去香港市場(chǎng)，是去美國(guó)市場(chǎng)，都企業(yè)的正常選擇，不有帶情緒。

中科招商的投資者值得同情嗎？

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，這是對(duì)新三板投資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足的表現(xiàn)。總是認(rèn)為法不責(zé)眾，拒絕認(rèn)賠出局。你想想連500萬(wàn)的高凈值投資者都不能充分認(rèn)識(shí)投資新三板的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)還抱著法不責(zé)眾的心態(tài)，以聚眾上訪給政府部門施壓的方式，試圖將本應(yīng)該自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給監(jiān)管部門。

試想一下，高凈值客戶的剛性兌付思維如此根深蒂固，那么降低投資者門檻的后果將是什么？為什么機(jī)構(gòu)投資不這樣呢？

在這里，可以學(xué)習(xí)一下原公募一哥王亞偉，雖然他投資中科招商也是大幅虧損。但是王亞偉全完是按規(guī)矩辦事。他的中鐵寶盈資產(chǎn)昀灃3號(hào)產(chǎn)品和他募集的其他產(chǎn)品，在募集時(shí)，是充分調(diào)查過(guò)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行鄭重的說(shuō)明，在中科招商摘牌前,王亞偉也及時(shí)的清盤退出（這是媒體的報(bào)道）。

新三板投資的風(fēng)險(xiǎn)本就比A股市場(chǎng)大的多，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該有充分的認(rèn)識(shí)。投資失敗要及時(shí)止損、認(rèn)賠出局。這才真正的新三板投資。

其時(shí)，頂級(jí)天使基金的投資成功率不到10%，著名的紅杉資本、IDG資本、九鼎投資都是一樣，沒(méi)有100%的成功投資。中小微企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中會(huì)遇到各種各樣的問(wèn)題，但是機(jī)構(gòu)投資者都會(huì)認(rèn)輸出局，不會(huì)以上訪、鬧事的方式來(lái)解決問(wèn)題，這才是真正的股權(quán)投資。

如果都如中科招商中小股東般思維方式，當(dāng)年團(tuán)購(gòu)網(wǎng)行業(yè)的百團(tuán)大戰(zhàn)、共享單車的顏色大戰(zhàn)，那么多融資打了水漂！又會(huì)是怎么的情形呢？那么中科招商的投資者就不放棄，不拋棄,非要100%成功的股權(quán)投資呢？真有這本領(lǐng)，當(dāng)年買騰訊不就行了。

看看中科招商的末日狂歡，與徐翔早期操盤重慶啤酒如出一轍。交易量和頻次已經(jīng)接近連續(xù)競(jìng)價(jià)水平。這突然讓子沐想到互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的一個(gè)著名的問(wèn)題“P2P的受害者值得同情嗎？”，那么“中科招商的投資者值得同情嗎？”

你們投資中科招商的目的是什么？尤其是最后一天買入的投資者，你的目的就真的那么純潔嗎？這是不是如同賭博，賭對(duì)了，監(jiān)管部門協(xié)商解決或中科招商溢價(jià)回購(gòu)。賭錯(cuò)了，也無(wú)所謂，主要是以前有這種政府兜底的情況。

但也要小心自己的風(fēng)險(xiǎn)，如果你是墊資開(kāi)戶的投資者，那么你已經(jīng)違反了新三板開(kāi)戶規(guī)定，是不合投資者，會(huì)成為不保護(hù)的對(duì)象。如果你是500萬(wàn)以上的高凈值的客戶，請(qǐng)與大股東好好溝通，協(xié)商解決，請(qǐng)對(duì)自己的行為負(fù)責(zé)。

匪夷所思 中科招商股東大會(huì)的鬧劇

我可以用匪夷所思來(lái)形容我聽(tīng)到消息。子沐不是中科招商的股東，只是從同行處聽(tīng)到中科招商股東大會(huì)的鬧劇。說(shuō)現(xiàn)場(chǎng)居然有“70多位安保人員和疑似被雇來(lái)的幾十個(gè)村民占座的‘假股東’”。數(shù)字如此精確，就像他們知道一樣。還有，你在北京這樣的大都市，找“幾十個(gè)村民”，恐怕比找保安的難度大的多。

其時(shí)，在中科招商股東大會(huì)的當(dāng)天，還有20多位股東去了全國(guó)股轉(zhuǎn)公司。

股東們嚴(yán)重虧損，心中郁悶是可以理解的。但是，中科招商讓假股東參加股東大會(huì)，濫竽充數(shù)，顯然是沒(méi)有把《公司法》放在眼里，但目前這只是小股東的一家之言。還好單祥雙的控制力讓股東大會(huì)能夠正常進(jìn)行。

其時(shí)，鬧劇的并不僅僅是中科招商，小股東也非常有意思，什么“血汗錢”、“虧得連褲衩都沒(méi)了”、 “背著媳婦”。最有意思的是，只想討要投資本錢，不關(guān)心中科招商經(jīng)營(yíng)、運(yùn)營(yíng)能力本身，就像個(gè)債主討債一樣。

根據(jù)《中科招商公司章程》，股東是需要盡義務(wù)的，其中包括“不得濫用股東權(quán)利損害公司或者其他股東的利益。公司股東濫用股東權(quán)利給公司或者其他股東造成損失的，應(yīng)該承擔(dān)賠償責(zé)任。”

新三板的股東不同于A股市的股東，這么鬧下去，只會(huì)給中科招商帶來(lái)品牌、口碑和業(yè)務(wù)上的影響，中科招商基本面出現(xiàn)問(wèn)題，別說(shuō)你本錢回不來(lái)，可能還要承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。真較真的話，中小股東不一定占便宜。

中科招商到底值多少錢？中小股東可能回本嗎？

先說(shuō)說(shuō)我對(duì)單祥雙認(rèn)識(shí)。單祥雙是一個(gè)特別能說(shuō)會(huì)道的人，記得在中國(guó)基金報(bào)時(shí)，我采訪他一個(gè)多小時(shí)，基本上都是他在講中科招商的宏偉藍(lán)圖，所以他是一個(gè)有戰(zhàn)略、有眼光、有高度的人，而且很會(huì)包裝自己，也很會(huì)辦事。他的員工私下跟子沐君說(shuō)，單祥雙很拼，白天很忙，每個(gè)公司要投的項(xiàng)目都親自把關(guān)。因此，害的我們采訪也要安排在晚上7、8點(diǎn)鐘。

能講，能說(shuō)，HOLD場(chǎng)面，這其實(shí)是一個(gè)公司老板必備的技能。要不然怎么可能在新三板募集150多億資金，在掛牌之前，也募集了很多資金呢？所以單祥雙是一個(gè)很人格魅力的人。雖然關(guān)于他的業(yè)內(nèi)傳聞很多，但子沐君沒(méi)有親眼見(jiàn)過(guò)，不能八卦。

中科招商估值從千億到幾十億，落差實(shí)在太多了，但這是中國(guó)市場(chǎng)估值的現(xiàn)狀呀，創(chuàng)業(yè)板不是也持續(xù)很多年被高估了嘛？從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，中科招商還是有價(jià)值的。

記得2016年中科招商年報(bào)發(fā)布，子沐聽(tīng)單祥雙講其中的緣故，大概意思是，中科招商很本分，用成本法計(jì)算，不變現(xiàn)時(shí)，不計(jì)算已投企業(yè)成長(zhǎng)溢價(jià)，但受到A股市場(chǎng)影響，數(shù)據(jù)不好看。為了改變這種局面，想在2017年引入第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)，用相對(duì)法進(jìn)行估值,這樣股權(quán)投資的數(shù)據(jù)會(huì)有所變好。為此，子沐君還寫了一篇《每股收益一厘錢 中科招商樸實(shí)的有些傻》。沒(méi)想到，還沒(méi)等到2017年結(jié)束，就迎來(lái)的摘牌退市。

從中科招商的投資價(jià)值來(lái)講，中小投資者其時(shí)沒(méi)必要著急，從維護(hù)自己的股東權(quán)益出來(lái)，先以保護(hù)中科招商正常運(yùn)營(yíng)為前提，再提出優(yōu)先分紅議案。畢竟，中科招商是因?yàn)椴环蠏炫埔?guī)定而退市，又不是公司基本面發(fā)生變化，只要中科招商能繼續(xù)賺錢，就有回本的希望。尤其是最后幾天買入的投資者，你的小算盤，子沐猜的到。