專欄人物：章蘇陽，火山石資本董事長，“金牌投資人”。他1994年加入IDG資本，是中國VC/PE行業(yè)當(dāng)之無愧的“老革命”。

經(jīng)典案例：漢庭、好耶、土豆網(wǎng)、如家、攜程、易趣、康輝醫(yī)療

投資家說：“邏輯太嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y人，往往投不出偉大的公司。”

一、如果投砸了一個(gè)項(xiàng)目，就跑到洗手間抽自己耳光

很多人以為我是在1994年進(jìn)入IDG資本之后才開始做投資，實(shí)際上不是這樣的。我在進(jìn)入IDG之前，在上海萬通工業(yè)公司擔(dān)任總經(jīng)理的時(shí)候就開始做投資了。但那時(shí)候的投資，主要集中在工業(yè)領(lǐng)域，因?yàn)樵?993年的時(shí)候，市場上還沒有互聯(lián)網(wǎng)公司。

后來，我來到了IDG資本，然而，前3筆投資都做失敗了，且每個(gè)項(xiàng)目投入20萬美元，3筆共計(jì)60萬美元，最終有20萬美元打了水漂。在上世紀(jì)90年代，20萬美元是一筆很大的數(shù)字，給當(dāng)時(shí)的我?guī)砹撕艽蟮膲毫Γ菚麄€(gè)人十分焦躁，晚上睡不著。

原則上說，IDG資本哪怕幾個(gè)人中只有一個(gè)人賺錢，我們也可以拿到分紅。所以從個(gè)人收入上看，我不見得，因?yàn)檫@事收入就會降低，但這幾個(gè)項(xiàng)目的失利讓我很自責(zé)。那時(shí)候，我們開玩笑說，如果自己投砸了一個(gè)項(xiàng)目，就跑到洗手間，抽自己耳光。

但是我后來想想，這3次失敗都是被“騙”了，主要原因可能還是體制問題。當(dāng)時(shí)的IDG資本剛剛進(jìn)入中國，還是一個(gè)合資公司，50%資金來自國內(nèi)，另50%來自美國。按照當(dāng)時(shí)法規(guī)，合資公司投資的公司也必須是一個(gè)合資企業(yè)，而且在中外合資經(jīng)營企業(yè)中，外國合營者的投資比例一般不低于合營企業(yè)注冊資本的25%。

這樣一來就要通過IDG資本的投資讓該企業(yè)的外資比例達(dá)到25%，那我們的投資股份要達(dá)到該公司總股本的50%才能滿足這個(gè)要求，這是一個(gè)很高的數(shù)字。此外，當(dāng)時(shí)還有一個(gè)政策規(guī)定，投資公司不能直接和自然人成立公司，只能和自然人成立的公司合作。

于是，當(dāng)時(shí)的3個(gè)項(xiàng)目都是我們投資50%，某個(gè)自然人成立的公司再投資50%，這樣組建一個(gè)合資公司。對于這個(gè)自然人來說，這個(gè)合資公司只是他原公司的一部分。

從利益上講，他們最主要的工作重心還是在原本成立的公司上。原公司如果賺1塊錢，則全部歸他自己所有；而合資公司賺1塊錢，還需要給IDG資本分5毛，利益重心不一樣，導(dǎo)致最后這幾個(gè)合資公司永遠(yuǎn)不可能賺錢。

二、南京路上我和邵亦波一起吃餛飩，決定投只用20多個(gè)小時(shí)

我投資的第一個(gè)高收益項(xiàng)目是邵亦波的易趣網(wǎng)。我說的高收益是指盈利超過10倍的收益。我是1999年投資他的。事實(shí)上，雖然IDG資本從上世紀(jì)90年代初就開始做投資，但前幾年都是在積累，真正步入正軌，能夠投出好項(xiàng)目那是1998年以后的事。

我們投資易趣網(wǎng)的金額并不多，只有幾十萬美元。投資他們的邏輯很簡單，我就是看中了邵亦波這個(gè)人，另外他們做的事在美國已經(jīng)被證明了。那時(shí)候eBay在美國已經(jīng)獲得了不小的成功，中國人很喜歡這種對比的、倒來倒去的事情。

邵亦波是一個(gè)很聰明的人，是那種你一眼就能看出的聰明。他的過往經(jīng)歷也非常優(yōu)秀，一直行走在一條比較規(guī)范的道路上。另外，他還是一個(gè)有品味的人，能夠表達(dá)出自尊和欣賞的感覺。

易趣網(wǎng)當(dāng)時(shí)在上海。是熊向東介紹我和邵亦波認(rèn)識的。我還記得熊向東當(dāng)時(shí)和我說，“這個(gè)人挺好，你一定會喜歡的。”

于是一天下午，我們就約在南京路上見面，一起吃了點(diǎn)餛飩。

聊完之后，我給周全打電話說，邵亦波明天飛北京，你們可以在北京聊聊。第二天聊完之后，我和周全通了個(gè)電話，就決定給邵亦波投錢。從我見面到?jīng)Q定投錢，總共就20多個(gè)小時(shí)。我們后來笑稱，這個(gè)決定時(shí)間比當(dāng)年解放天津的時(shí)間都短。

當(dāng)時(shí)易趣網(wǎng)也就剛剛做了幾個(gè)月。我們最后在邵亦波家附近，在衡山路上一個(gè)名叫“耕讀園”的茶室里簽了合同。他當(dāng)時(shí)穿著短褲就過來了，特別隨性。后來，易趣網(wǎng)賣給了eBay，IDG資本從中獲取了近20倍的收益。

這樣痛快做決定，還跟那會IDG資本人少有關(guān)。人少，決策機(jī)制就很快，決定一個(gè)項(xiàng)目，也就是打打電話、通通氣，大家感覺可以就做決定了。比如投資攜程的時(shí)候，周全到上海出差一趟，他和攜程的創(chuàng)始人開了一個(gè)會，我們就碰了個(gè)頭，就決定可以投資了。

第一輪投資攜程的時(shí)候，我們投了43萬美元，投如家的時(shí)候也只有200萬美元，數(shù)額都不算很大。

2003年投資如家時(shí)，他們只有六七家店。我們是第一輪投資人，之后又連續(xù)跟投了兩次，直到他們上市，我們才逐步退出。

投資攜程主要看中他們4個(gè)人都是強(qiáng)人。除了范敏之外，其他3個(gè)人我是早前就認(rèn)識的，而且相互之間可以互補(bǔ)；另外，他們切入的這個(gè)領(lǐng)域，在國外已經(jīng)有先例，并且國內(nèi)潛力很大。

攜程做訂房、訂票，這些生意此前已經(jīng)被證明是可以做成的。當(dāng)時(shí)國內(nèi)大概有幾千家負(fù)責(zé)訂房、訂票的公司，絕大多數(shù)都是盈利的，所以攜程的商業(yè)模式早就被證明過了。

從某種角度看，與其說攜程是商業(yè)模式的成功，倒不如說是管理上的成功。攜程的貢獻(xiàn)是，第一次在中國把訂房、訂票做成了一個(gè)產(chǎn)業(yè)。

在IDG資本工作期間，我覺得投得比較成功的公司大概有十幾個(gè)。印象比較深的還是那些上市公司，如攜程、土豆、如家、漢庭、康輝骨科、九安醫(yī)療等，如家有50多倍回報(bào)。

IDG資本能夠投中一些優(yōu)秀項(xiàng)目，我認(rèn)為最主要的原因，一是合伙人都有比較豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和知識，這是一個(gè)嚴(yán)肅的團(tuán)隊(duì)，我們7個(gè)合伙人，每一個(gè)人在行業(yè)都名列前茅，決策能力強(qiáng)；二是決策靈活。

三、如果有人自封是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，我內(nèi)心會給他打負(fù)分

做早期投資就是投人，而考察一個(gè)創(chuàng)業(yè)者，除了大家普遍都看重的比如管理能力、溝通能力、業(yè)務(wù)能力要強(qiáng)以外，我看重的：第一，創(chuàng)業(yè)者要遵循商業(yè)道德；第二，創(chuàng)業(yè)者要有雄心壯志，能夠長期堅(jiān)持下去；第三，創(chuàng)業(yè)者要負(fù)責(zé)任，要對用戶、股東、員工都負(fù)起責(zé)任；第四，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該是精神比較健康的人。

很多創(chuàng)業(yè)者雖然也很堅(jiān)持，但他們是帶有偏執(zhí)的堅(jiān)持，這也不好。我希望創(chuàng)業(yè)者能有一個(gè)良好的精神狀態(tài)，是那種理智的積極。有些人比較瘋狂，我不贊成。

我會通過交談來了解以上信息，所以我聊天的話題很寬泛，一般這種話題會聊1~1.5個(gè)小時(shí)。對于有興趣投資的公司，我們要求至少見兩面，否則不能做決策。

除了上述對人的標(biāo)準(zhǔn)之外，我們對于這個(gè)公司也有標(biāo)準(zhǔn)，主要是看該公司能否做成“機(jī)構(gòu)”。舉個(gè)例子，假如某公司的年利潤已經(jīng)有1000萬元，我在和他們CEO聊天的時(shí)候，他們的財(cái)務(wù)、人力、市場等部門員工紛紛過來向他請示，那我就會在心中為他們減分。這樣的公司肯定不是一個(gè)機(jī)構(gòu)，這就是一個(gè)人的公司，沒辦法做大。

此外，還需要看這個(gè)公司是否有戰(zhàn)略規(guī)劃。有戰(zhàn)略的公司要比沒戰(zhàn)略的公司格局大，路也要寬。比如易趣網(wǎng)的邵亦波，他的戰(zhàn)略就做得非常好。他當(dāng)時(shí)遞交給我們的可行性報(bào)告，展示的邏輯非常清晰，即使放到現(xiàn)在看，也是一個(gè)不錯(cuò)的學(xué)習(xí)樣本。

另外，在評判一個(gè)商業(yè)計(jì)劃書時(shí)，我個(gè)人一個(gè)非常重要的標(biāo)準(zhǔn)是看它有沒有過多的形容詞，是否能非常干凈清爽地將這個(gè)事情講清楚。現(xiàn)在很多的BP里面，充滿了各類高大上的形容詞。對我來說，這也是一種減分舉動(dòng)。

做投資的這20多年里，我們從同伴、創(chuàng)業(yè)者身上學(xué)到很多東西，比如漢庭創(chuàng)始人季琦。我和季琦在他們創(chuàng)立攜程之前就已經(jīng)認(rèn)識，那時(shí)候他還在北京中化英華智能系統(tǒng)有限公司任華東區(qū)總經(jīng)理。他那個(gè)時(shí)候就整天想創(chuàng)業(yè)這些事，很敢折騰，能闖，不認(rèn)輸。

我喜歡那些原來做過企業(yè)并且成功的人，但我不太容易接受別人自稱連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，因?yàn)檫B續(xù)創(chuàng)業(yè)者絕大部分是失敗的多。我更喜歡連續(xù)成功創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，而不是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。如果有人自封自己是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，我內(nèi)心會給他打負(fù)一分。

優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者都有一些珍貴的品質(zhì)，比如堅(jiān)持。像江南春，我認(rèn)識他十幾年了，他從大學(xué)時(shí)候就開始創(chuàng)業(yè)，直到今天一直保持那么高的熱情沒有改變，還是非常努力地工作。他就一直朝著一個(gè)目標(biāo)走，有在這個(gè)領(lǐng)域做成一家大公司的信心。

我覺得，一件事情堅(jiān)持3年是比較正常的，但如果堅(jiān)持10年，那這個(gè)性質(zhì)就變了。這一性格特質(zhì)不是每個(gè)人都有的。首先，我自己就做不到這一點(diǎn)，我跟他們比的話，這個(gè)差距比較大；其次，他們碰到的那種困難是我們碰不到的，他們也要比我們偉大得多。

江南春的分眾傳媒，模式是自創(chuàng)的，國外沒有。中國在美國上市的公司只有兩家是自創(chuàng)的模式，一個(gè)是江南春的分眾傳媒，另一個(gè)是馬云的阿里巴巴。其他企業(yè)多少都可以在國外找到一個(gè)學(xué)習(xí)的榜樣。

四、在2000年前后賣掉騰訊股份，是一個(gè)顯然的錯(cuò)誤

馬云1999年為阿里巴巴尋求融資的時(shí)候，我找過他。他在那段時(shí)間見過十幾家投資公司，包括軟銀、高盛等知名投資公司。

當(dāng)時(shí)是我對接的馬云，因?yàn)樗诤贾荩以谏虾＃嚯x比較近。但真正面談的地點(diǎn)卻是我們在北京的辦公室。那時(shí)候IDG的辦公室并不像現(xiàn)在這么漂亮，也就是北京的3間“破”房。

那時(shí)候的馬云，就像現(xiàn)在一樣，是一個(gè)氣比較盛、特有信心的人。他到我們辦公室，先四周環(huán)視了一眼。我當(dāng)時(shí)就想，他估計(jì)心里在嘀咕，就這3間破房，還想投資我們？

那是阿里巴巴的A輪融資。我們準(zhǔn)備為阿里巴巴投資300萬美元，但確實(shí)沒能投進(jìn)去，馬云沒接受我們的投資，我覺得可能是IDG資本當(dāng)時(shí)不夠有名氣吧。現(xiàn)在看，對我們來說，這是件很遺憾的事兒。

我今天看到馬云的講話方式，還會回想起1999年我見他的樣子。這么多年過去了，他的氣場、講話方式和我當(dāng)年見他的時(shí)候一模一樣。

他的創(chuàng)業(yè)熱情和當(dāng)年也沒什么兩樣。堅(jiān)持了這么長時(shí)間，始終保持著這種精神，很不容易。這種創(chuàng)業(yè)者，不是一般的創(chuàng)業(yè)者。很多創(chuàng)業(yè)者做到3億元估值的時(shí)候就已經(jīng)覺得是大公司了。

雖然錯(cuò)過了阿里巴巴，但好在我們投了騰訊和百度。BAT我們投進(jìn)兩家，這也是一個(gè)不錯(cuò)的成績。所以沒投進(jìn)阿里巴巴是一件憾事，但也不能所有的優(yōu)秀公司都被我們投中。

騰訊和百度，我們投得都比較早。1999年，我們投了騰訊A輪；2000年我們投了百度B輪。百度就稍微好一點(diǎn)，我們是到他們上市之后才退出的，收益倍數(shù)比較高。而騰訊就比較遺憾：1999年，IDG投了騰訊100萬美元，但我們賣得也比較快，大概投資1年左右就賣出了，因?yàn)楫?dāng)時(shí)有個(gè)機(jī)會。這筆投資有超過10倍的回報(bào)，凈賺了1億人民幣。

現(xiàn)在看，在2000年前后賣掉騰訊股份，是一個(gè)顯然的錯(cuò)誤，也有很多人評論說搞不明白為什么IDG當(dāng)時(shí)賣掉騰訊。但在當(dāng)時(shí)，1億人民幣也是一個(gè)不小的數(shù)字，而且我們IDG的這幫人，都是窮人出身，我們都沒見過大錢，覺得這些收益已經(jīng)很不錯(cuò)了。這不是謙虛，那時(shí)候IDG的合伙人都不是賺了大錢后來干這個(gè)的富豪，包括熊曉鴿那時(shí)候也是一個(gè)窮光蛋啊。

我說的窮人不是說大家都是草根，而是說大家以前都有正兒八經(jīng)的工作，在行業(yè)里都有一定的位置和技術(shù)。比如，周全是光纖專業(yè)博士，曾獲兩項(xiàng)NASA獎(jiǎng)，是一個(gè)管理人員；我本人是萬通上海公司總經(jīng)理，此前是520廠的副廠長。我們都在各自的領(lǐng)域做出過被社會認(rèn)可的成績，但同時(shí)我們也都是沒背景、沒資金的窮人。

從2015年開始，IDG逐步戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，做更多偏大型的投資。當(dāng)然我也做過大型投資，但我個(gè)人實(shí)際上還是對早期投資、對技術(shù)相關(guān)的新興公司感興趣。后來，大家都知道我離開了，這個(gè)決定是我主動(dòng)提出的。雖然我不是IDG里面年齡最大的，也沒有到退休年齡。我一直是做了決定就不會猶豫。

五、經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)，我現(xiàn)在心態(tài)比當(dāng)年好了許多

從IDG退休后，我和其他同事成立了火山石資本，分人民幣和美元兩個(gè)基金。人民幣基金的規(guī)模在15億元以上，人民幣和美元基金總計(jì)不超過4億美元，投資以A、B輪為主。現(xiàn)在IDG資本也是我們公司的LP，火山石的3個(gè)合伙人，也都是我IDG資本時(shí)的同事。

做火山石資本，我們就是希望能夠投資一些優(yōu)秀的公司，幫助它們成長，但投資速度還是比較勻速的，現(xiàn)在平均每天看4個(gè)項(xiàng)目。

像我這樣的投資界老兵創(chuàng)立的基金，我稱為“老新基金”。我們這些人，經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)，就是2000年和2008年的那兩次低谷。這些老兵有成功和失敗的經(jīng)歷。實(shí)際上失敗的經(jīng)歷很重要。比如，我現(xiàn)在的心態(tài)就比當(dāng)年好了許多，知道如果一個(gè)項(xiàng)目虧錢了，就要從其他項(xiàng)目把它補(bǔ)回來。

其實(shí)，我剛才說了那么多，也提到投資主要是投人，但這個(gè)其實(shí)也是非常復(fù)雜的，現(xiàn)在許多人在研究，但是研究不出來，我也想根據(jù)這些年自己實(shí)操的經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)幾點(diǎn)：

1.你必須是一個(gè)遵守商業(yè)底線或者遵守商業(yè)規(guī)則的人。所謂遵守商業(yè)規(guī)則，最核心的就是你做出的承諾，你必須要實(shí)現(xiàn)。這是商業(yè)底線，這是商業(yè)道德的底線，我不管你是年紀(jì)大還是年紀(jì)輕的，是丑的還是漂亮的，你是喜歡男人還是喜歡女人，我們關(guān)心的是你是否能夠做到愿賭服輸。

絕大部分企業(yè)在一定時(shí)間跨度內(nèi)能夠做成全國人民心中相對比較贊賞的企業(yè)，基本上都符合這一點(diǎn)，新經(jīng)濟(jì)和老經(jīng)濟(jì)都符合這一點(diǎn)，這是一個(gè)共性，這是我們的一個(gè)底線。比如說投資大案時(shí)，投資人做盡調(diào)，查到你中學(xué)同學(xué)說你拿別人的東西，如果你小學(xué)的時(shí)候，拿了旁邊同學(xué)一塊橡皮就罷了，如果中學(xué)再把它往自己包里塞，那就是一個(gè)問題了，就有可能導(dǎo)致一個(gè)項(xiàng)目黃了。

2.你要是一個(gè)負(fù)責(zé)任的人。你要為你的客戶負(fù)責(zé)；因?yàn)槟闼械臉I(yè)務(wù)，都必須建筑在客戶之上，是完全按照客戶的需求進(jìn)行的。你沒有客戶，啥東西都沒有。為什么我們在前兩年一直講所謂的互聯(lián)網(wǎng)思維。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域里大部分成功的企業(yè)，基本上是以To C為主。但在互聯(lián)網(wǎng)上大家不是面對面的，不像一個(gè)小區(qū)里做面包的，原來做得很好，這兩天差一點(diǎn)，我不買他家感覺不好意思。

互聯(lián)網(wǎng)上的To C誰都不認(rèn)識誰，只要服務(wù)得好，大家就會用，很簡單的選擇。所以，互聯(lián)網(wǎng)思維有一個(gè)說法就是將服務(wù)做到極致，這個(gè)沒有錯(cuò)的，必須要非常了解客戶需求，然后去滿足他，這一點(diǎn)到現(xiàn)在沒有過時(shí)。所以說，為什么說前兩年互聯(lián)網(wǎng)很多2C公司一下能夠吸引很多眼球及，業(yè)務(wù)能夠很快上去，就是抓準(zhǔn)了業(yè)務(wù)的需求，客戶的需求。因?yàn)榭蛻艟褪悄阒匾馁嶅X資源，所以你必須要對客戶負(fù)責(zé)。

你要對你的股東負(fù)責(zé)；股東是你公司的最早支持者，沒有股東公司不存在的，你要飲水思源。你要為你的員工負(fù)責(zé)；退一萬步來講，如果你有一個(gè)員工，試用期3個(gè)月后，哪怕你決定不要他了，也要讓他感覺在你的公司能夠得到了新的知識或者技能。

員工來到你的公司有很多因素，有些人想學(xué)點(diǎn)東西，有些人想來賺錢。現(xiàn)在工資很高，勞動(dòng)力短缺。這與人口有關(guān)，因?yàn)檫@兩年有一個(gè)變化非常重要，90后進(jìn)入勞動(dòng)力市場的人，只有80后的50%多一點(diǎn)點(diǎn)，這樣，勞動(dòng)力市場當(dāng)然短缺了，價(jià)格肯定上去。所以在這樣的情況下，你就更要對員工負(fù)責(zé)，將優(yōu)秀的員工留下。

如果做你能做到以上的三點(diǎn)，就相當(dāng)于做到第四點(diǎn)，為這個(gè)社會做責(zé)任；有些人說我這個(gè)公司以社會為根本，以人為本，亂七八糟講很多詞，沒有用的。你就是這個(gè)企業(yè)捐個(gè)幾百萬也沒有意義的，這個(gè)捐幾百萬可能就是村里面有用，這個(gè)廣義捐幾百萬基本上沒有用。你的責(zé)任就是做好前面三點(diǎn)，客戶、股東、和你的員工，做到這一點(diǎn)就是你已經(jīng)為社會做出貢獻(xiàn)了，前面三點(diǎn)做不好，別講你是一個(gè)負(fù)責(zé)任的人。

3.你要有千方百計(jì)超越別人的想法，每天賺大錢的思想。VC投資不是廣義的，被VC投資的企業(yè)不一定是好企業(yè)，沒有被VC投資的不一定是不好的企業(yè)。因?yàn)閂C只投VC他所喜歡的那些項(xiàng)目。他希望投的項(xiàng)目都變成BAT，就是百度、騰訊、阿里這些公司，事實(shí)上很多做不到這一點(diǎn)。但是有一個(gè)百分比做到就可以了。VC投資的東西和一般投資并不完全一樣，他們就是要找整天琢磨著超越別人公司的創(chuàng)業(yè)者。