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吳曉靈:不保本理財(cái)產(chǎn)品全部收益應(yīng)歸客戶,銀行只該收管理費(fèi)用

2017-08-20 10:19:04   來源:投資家網(wǎng)  作者:李錚 

摘要:吳曉靈認(rèn)為,現(xiàn)在銀行理財(cái)產(chǎn)品的現(xiàn)狀是,往往會在預(yù)期收益產(chǎn)品出現(xiàn)虧損時,才會拿出利潤進(jìn)行彌補(bǔ),達(dá)到預(yù)期收益。一旦產(chǎn)品超出預(yù)期收益,銀行又會把超出預(yù)期的部分作為利潤計(jì)入賬中,而現(xiàn)在所謂“不保本產(chǎn)品又保預(yù)期收益的概念,是對市場紀(jì)律的扭曲?!?/p>

“現(xiàn)在銀行一直呼吁,希望理財(cái)產(chǎn)品能夠在資本市場上和信托、資管的產(chǎn)品獲得同樣的法律地位,這樣就不必繞道信托和其他資管產(chǎn)品去做投資。而我認(rèn)為要獲得公開平等的地位,關(guān)鍵是要認(rèn)同它是一個集合投資產(chǎn)品,要有基金管理牌照?!比珖舜蟪N?cái)經(jīng)委副主任委員、清華五道口金融學(xué)院院長吳曉靈在8月19日舉行的“中國財(cái)富管理50人論壇2017北京年會”上表示。


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吳曉靈認(rèn)為,現(xiàn)在銀行理財(cái)產(chǎn)品的現(xiàn)狀是,往往會在預(yù)期收益產(chǎn)品出現(xiàn)虧損時,才會拿出利潤進(jìn)行彌補(bǔ),達(dá)到預(yù)期收益。一旦產(chǎn)品超出預(yù)期收益,銀行又會把超出預(yù)期的部分作為利潤計(jì)入賬中,而現(xiàn)在所謂“不保本產(chǎn)品又保預(yù)期收益的概念,是對市場紀(jì)律的扭曲?!辈槐1俱y行理財(cái)產(chǎn)品全部收益應(yīng)歸屬客戶,銀行只該收取管理費(fèi)用。


“銀行理財(cái)產(chǎn)品是5萬元起,應(yīng)該統(tǒng)一對理財(cái)產(chǎn)品的法律性質(zhì)和產(chǎn)品性質(zhì)認(rèn)識的基礎(chǔ)上,來吸收理財(cái)產(chǎn)品合理的內(nèi)核,對我們的法律進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整?!眳菚造`表示。


以下為吳曉靈在“中國財(cái)富管理50人論壇2017北京年會”上的演講實(shí)錄,投資家網(wǎng)根據(jù)速記整理。


不保本又保預(yù)期收益,是對市場紀(jì)律的扭曲


財(cái)富管理市場在我們當(dāng)前的金融業(yè)當(dāng)中處于一個非常重要的地位,能夠借這樣一個機(jī)會跟大家交流和探討,是非常難得的機(jī)會。


社會財(cái)富和個人財(cái)富的積累促進(jìn)著中國財(cái)富市場的發(fā)展,大家可以看到我們現(xiàn)在的單位定期存款已經(jīng)達(dá)到30.8萬億,而中產(chǎn)階級人數(shù)據(jù)瑞信測算已經(jīng)達(dá)到1.09億人。在控制社會杠桿率和貨幣政策回歸中性的大背景下,財(cái)富管理市場的發(fā)展作用更加重大。2016年底,我們的貨幣供應(yīng)量M2已經(jīng)達(dá)到155萬億,信貸/GDP的比例已經(jīng)達(dá)到了167.6%。盤活存量增加直接融資數(shù)量是新形勢下融資的方向。由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行集合投資更有利于提高社會融資的效率。


這次金融工作會議提出來了要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、推進(jìn)金融改革,其中防范金融風(fēng)險(xiǎn)是非常重要的。在防范金融風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展財(cái)富管理市場當(dāng)中,我認(rèn)為要從三個方面做工作,要統(tǒng)一認(rèn)識、完善法律、制定標(biāo)準(zhǔn)。


第一,統(tǒng)一認(rèn)識是立法修法的前提條件。


對于第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行的財(cái)富管理在法律關(guān)系上是信托。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)包括信托公司、公募基金或者私募基金的管理公司、資產(chǎn)管理公司,在貨幣資產(chǎn)管理時一般采取資金集合投資的形式,這種資金集合投資的形式其法律關(guān)系是信托,金融產(chǎn)品屬性是證券。當(dāng)前資產(chǎn)管理市場爭議最大的是銀行理財(cái)產(chǎn)品的法律關(guān)系的看法,在將近100萬億的整個財(cái)富管理產(chǎn)品當(dāng)中,銀行大約占到了30萬億。


我們怎么來看銀行理財(cái)產(chǎn)品,我認(rèn)為,區(qū)分金融產(chǎn)品性質(zhì)的要素是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方式和收益的分配方式。資金集合的投資計(jì)劃它的本質(zhì)特征有四點(diǎn):第一是按份額募集資金,第二由第三方進(jìn)行管理,為委托人利益進(jìn)行投資;第三,投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),享受收益;第四,管理人收取管理費(fèi)用,合伙型的私募基金還可以按合同份額,按合同來分享部分的利潤。集合投資在世界各國均被認(rèn)定為證券。


而銀行存款的特征是由銀行承擔(dān)盈虧風(fēng)險(xiǎn),投資人(存款人)享受固定收益,因而保本保收益的銀行理財(cái)產(chǎn)品均已由監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)定為結(jié)構(gòu)性存款,要繳納存款準(zhǔn)備金和占用資本金。


銀行發(fā)行的不保本、不保收益的理財(cái)產(chǎn)品,符合集合投資的所有特性,發(fā)行超出200份以上的產(chǎn)品應(yīng)按公募基金管理。


不保本產(chǎn)品又保預(yù)期收益,是對市場紀(jì)律的扭曲,銀行理財(cái)產(chǎn)品近30萬億,我們應(yīng)該對此統(tǒng)一認(rèn)識、新老劃斷、正本清源。剛才講到了,只要是明示保本保收益,盡管這個收益是浮動的,但是已經(jīng)認(rèn)定為結(jié)構(gòu)性存款。銀行不保本但是又有預(yù)期收益的產(chǎn)品應(yīng)該是屬于集合投資計(jì)劃。


但是我們現(xiàn)在的銀行往往在預(yù)期收益產(chǎn)品上有了虧損的時候,拿自己的利潤在進(jìn)行彌補(bǔ),而達(dá)到預(yù)期收益。一旦這個產(chǎn)品超出預(yù)期收益,銀行又會把超出預(yù)期收益的那些作為銀行的利潤計(jì)入自己的賬中,他認(rèn)為因?yàn)槲覀冞^去有虧損的我們墊了,那么有盈利應(yīng)該歸我。


不保本的銀行理財(cái)產(chǎn)品全部的收益都?xì)w客戶,銀行只應(yīng)該收取管理費(fèi)用?,F(xiàn)在對市場的剛性兌付的誤導(dǎo),對市場產(chǎn)品性質(zhì)的混淆,關(guān)鍵就在于銀行有預(yù)期收益但是又不保本的產(chǎn)品,他的這種操作上的不規(guī)范性。我們應(yīng)該統(tǒng)一認(rèn)識,但是這樣的產(chǎn)品確實(shí)量太大了,將近30萬億,應(yīng)該把它新老劃斷,新的產(chǎn)品一定不能再這樣做。


不同資管產(chǎn)品的不公平競爭,其根源是對產(chǎn)品性質(zhì)的認(rèn)識不同?,F(xiàn)在銀行一直呼吁,希望銀行的理財(cái)產(chǎn)品能夠在資本市場上和信托、資管的產(chǎn)品獲得同樣的法律地位,這樣他就不必繞道信托和其他資管產(chǎn)品去做投資。而我認(rèn)為要獲得公開平等的地位,關(guān)鍵是要認(rèn)同它是一個集合投資產(chǎn)品,要有基金管理的牌照,它就具有了法律的地位。


銀行還有一個顧慮,如果把200份以上的不保本的理財(cái)產(chǎn)品按照公募產(chǎn)品來管理,它的投資范圍特別是它的非標(biāo)產(chǎn)品會受到限制,這個問題我在下一步講修法的時候會講到。


資產(chǎn)管理市場混亂,來自法律制度的不完善


第二,我們要完善法律制度,奠定監(jiān)管和行為規(guī)范的基礎(chǔ)。


一是修改《信托法》,我們的《信托法》只是信托關(guān)系法,沒有把信托經(jīng)營明確出來,今后修《信托法》應(yīng)給信托經(jīng)營以單章,而且還應(yīng)該明確財(cái)產(chǎn)登記的法律地位,以對抗善意第三人。


二是將集合投資計(jì)劃明確為證券,納入《證券法》的調(diào)整范圍,按照發(fā)行和交易公開與非公開,制定信息披露的要求和交易規(guī)則,這既是《證券法》的核心,也是實(shí)現(xiàn)功能監(jiān)管的法律基礎(chǔ)。


三是將《證券投資基金法》修改為《投資基金法》,這樣有利于適應(yīng)市場多層次融資需求,公募的投資范圍由法律規(guī)定,非公開募集的投資范圍由合同約定。


銀行理財(cái)產(chǎn)品有它存在的合理性,它適應(yīng)了非合格投資人中風(fēng)險(xiǎn)偏好較高者的需求。現(xiàn)在如果是公募產(chǎn)品,它的認(rèn)購點(diǎn)是一塊錢,但是非公開募集的,他的認(rèn)購點(diǎn)是一百萬以上。銀行的理財(cái)產(chǎn)品投資了一些非標(biāo)的產(chǎn)品,因而他的收益率比公募基金更高,而且還比較穩(wěn)定,適應(yīng)了一些風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高的投資者需求。


但是如果按公募基金管,他的非標(biāo)產(chǎn)品是違法的。因此,建議擴(kuò)大公募基金投資范圍,在一定比例內(nèi)投資于非標(biāo)產(chǎn)品。既然有了非標(biāo)產(chǎn)品的投資,就有了它不可能有市值的估值不能完全拿市值來評估,而銀行現(xiàn)在是按照歷史成本法來對非標(biāo)產(chǎn)品進(jìn)行估值,我們應(yīng)該相應(yīng)的制定基金的估值準(zhǔn)則,在這方面做一定的調(diào)整。在資產(chǎn)端放開的時候,在資金端應(yīng)該適當(dāng)提高投資人的門檻。


銀行的理財(cái)產(chǎn)品是5萬元起,我認(rèn)為應(yīng)該在統(tǒng)一對銀行理財(cái)產(chǎn)品的法律性質(zhì)和產(chǎn)品性質(zhì)認(rèn)識的基礎(chǔ)上,來吸收銀行理財(cái)產(chǎn)品合理的內(nèi)核,對我們的法律進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。


第三,制定標(biāo)準(zhǔn),規(guī)范財(cái)富管理業(yè)務(wù)。


資產(chǎn)管理市場是人力資本為主的市場,制定資產(chǎn)管理人員的資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)和行為標(biāo)準(zhǔn)非常重要。


現(xiàn)在國家對于個人理財(cái),人社部有個人理財(cái)規(guī)劃師,而我們也引進(jìn)了國際上的金融規(guī)劃師,一個是國際標(biāo)準(zhǔn)的,還有一個是做了中國金融本土化改造的,CFP和AFP。


針對公司理財(cái),現(xiàn)在也制定了一個公司金融顧問的標(biāo)準(zhǔn),這是中國教育基金會牽頭制定的,經(jīng)過中國金標(biāo)委批準(zhǔn)的。個人理財(cái)規(guī)劃師和企業(yè)的金融顧問的標(biāo)準(zhǔn)化均對服務(wù)過程、職業(yè)能力和職業(yè)道德做出了規(guī)范。


各類金融機(jī)構(gòu)或獨(dú)立的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu),在從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時,除應(yīng)持有相關(guān)的牌照外,還應(yīng)配備有相當(dāng)水平資質(zhì)的從業(yè)人員。如果我們能夠在牌照管理上,在從業(yè)人員的資質(zhì)管理上有所進(jìn)步,我們的財(cái)富管理市場才能夠更加規(guī)范,發(fā)展得更加健康。


大數(shù)據(jù)和人工智能會替代一些理財(cái)規(guī)劃行為,特別是在二級市場上的投資顧問工作,即智能投顧。但人力資本在場景化、綜合性、側(cè)重于一級市場資產(chǎn)管理規(guī)劃上,還是有很大的發(fā)展空間的。


這就是我對財(cái)富管理市場理論上的認(rèn)識、法律上的建議和未來的一些看法,不對的地方希望大家批評指正,謝謝大家。

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