舉世矚目的一帶一路峰會(huì)之后，金融市場(chǎng)的維穩(wěn)暫時(shí)告一段落，嚴(yán)厲的金融監(jiān)管又卷土重來(lái)了！

在前段時(shí)間清理資金池類(lèi)產(chǎn)品之后，證監(jiān)會(huì)再一次祭出了監(jiān)管殺招：

證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍在19日的新聞發(fā)布會(huì)上首次提出全面禁止通道業(yè)務(wù)，強(qiáng)調(diào)不得讓渡管理責(zé)任。

某接近監(jiān)管層的消息人士稱(chēng)，上述表述實(shí)際針對(duì)的是整個(gè)資管行業(yè)，包括券商資管、基金公司及基金子公司的通道業(yè)務(wù)。

一、“通道”的由來(lái)

雖然通道業(yè)務(wù)被證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲禁止了，但“通道”一詞，其實(shí)源于銀行。

銀監(jiān)會(huì)對(duì)于銀行表內(nèi)資產(chǎn)的監(jiān)管是很?chē)?yán)格的，設(shè)計(jì)了不計(jì)其數(shù)的監(jiān)管指標(biāo)盯著，因?yàn)楸韮?nèi)資產(chǎn)占用了銀行的大量資本和信貸規(guī)模，所以很影響銀行的信貸投放能力和資產(chǎn)收益率。

但是銀行畢竟是商業(yè)機(jī)構(gòu)，它需要賺錢(qián)。而且，銀行又天天接觸錢(qián)，所以如何用錢(qián)生錢(qián)，成了銀行每天都抓耳撓腮要想的問(wèn)題。

因此，銀行為了提高收益、減少資本占用、騰出信貸規(guī)模，就產(chǎn)生了“把資產(chǎn)從表內(nèi)挪到表外”的強(qiáng)烈需求。

但是，這種乾坤大挪移肯定是不能調(diào)整報(bào)表的，因?yàn)橹苯域v挪報(bào)表是嚴(yán)重的違規(guī)，一眼就會(huì)被監(jiān)管部門(mén)看穿，從而遭到重罰。

因此，銀行必須借助某種工具實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，而這個(gè)工具就是通道。

所以說(shuō)白了，通道業(yè)務(wù)就是銀行自有資金無(wú)法直接投向融資標(biāo)的物，需要先讓券商、信托、基金子公司等把融資標(biāo)的物包裝成相關(guān)資管產(chǎn)品、信托計(jì)劃，然后銀行再以購(gòu)買(mǎi)這些產(chǎn)品、計(jì)劃的名義間接投向融資標(biāo)的物。

說(shuō)到這，就好理解了，“通道業(yè)務(wù)”其實(shí)就是銀行為了躲貓貓，打監(jiān)管“擦邊球”的一個(gè)工具。

二、一場(chǎng)“躲貓貓”的游戲

那么銀行是怎么打“擦邊球”的呢？

答案就是：跨行業(yè)、跨區(qū)域。

銳眼哥在4月26日的文章《華麗數(shù)據(jù)下的流動(dòng)性危局，你離破產(chǎn)只有一步之遙！》中，談到中國(guó)金融的監(jiān)管時(shí)，指出目前最大的一個(gè)問(wèn)題就是分業(yè)監(jiān)管、各自為政、極少配合。并且寫(xiě)下了這樣一段話：

2013年的“錢(qián)荒”，反映了央行與銀監(jiān)會(huì)在同業(yè)業(yè)務(wù)上存在的不協(xié)調(diào)；2015年的“股災(zāi)”，反映了證監(jiān)會(huì)與銀監(jiān)會(huì)在銀行理財(cái)資金數(shù)據(jù)分享上的不協(xié)調(diào)；2017年的“股、債、期”大跌，反映了央行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在整體宏觀監(jiān)管上的不協(xié)調(diào)。

銀行和券商等金融機(jī)構(gòu)，在市場(chǎng)上摸爬滾打多年，都已是江湖老油條，他們太清楚分業(yè)監(jiān)管的漏洞了。

本來(lái)通道業(yè)務(wù)就是銀監(jiān)會(huì)管的銀行與證監(jiān)會(huì)管的券商聯(lián)起手來(lái)去做，已經(jīng)跨越了監(jiān)管部門(mén)，監(jiān)管部門(mén)在信息溝通上就夠不順暢了，但銀行與資管如果再來(lái)個(gè)“跨區(qū)域”，就更能逃脫監(jiān)管了。

比如，廣東的銀行在做通道業(yè)務(wù)的時(shí)候，不找廣東本地的券商做資管產(chǎn)品，而是大老遠(yuǎn)跑到上海，找上海本地證券公司合作，發(fā)行資管產(chǎn)品。這樣，本省的監(jiān)管部門(mén)就更不方便查了。

充分利用監(jiān)管的漏洞，大打擦邊球；充分利用監(jiān)管部門(mén)之間的溝通不暢，故意增大監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管難度，從而謀取利益。這幾年來(lái)，相當(dāng)多的銀行、券商、信托就是這樣做“通道業(yè)務(wù)”、這樣大玩“監(jiān)管套利”的。三、深刻影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)

通道業(yè)務(wù)被打入冷宮，將深刻影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)，尤其是銀行、房地產(chǎn)和證券行業(yè)。

對(duì)于銀行而言，通道業(yè)務(wù)是其重要的“倒表”工具，如果這一塊被掐斷，那么銀行將無(wú)法進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表的閃轉(zhuǎn)騰挪，無(wú)論是收入，還是信貸的增速，都會(huì)下滑。

所以，清理通道業(yè)務(wù)直接導(dǎo)致的結(jié)果就是利率市場(chǎng)的走高。

今天，中國(guó)的金融市場(chǎng)上就發(fā)生了一件載入史冊(cè)的事：

今天（5月22日）下午，上海的全國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)中，一年期的Shibor（即全國(guó)銀行間同業(yè)拆放利率）首次超過(guò)一年期LPR（即貸款基礎(chǔ)利率），就是一個(gè)很明顯的利率走高的信號(hào)。

Shibor首次超過(guò)LPR，再說(shuō)明白點(diǎn)，就是金融市場(chǎng)利率歷史上第一次超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率。

資金如此緊張，對(duì)股市、樓市都是利空，今天股市的下跌就是一大證明。

通過(guò)通道業(yè)務(wù)，資金流向的最主要領(lǐng)域就是房地產(chǎn)。所以在被“斷奶”之后，房地產(chǎn)行業(yè)將喪失很大一塊資金來(lái)源，再加上市場(chǎng)利率的走高，以及樓市調(diào)控對(duì)銷(xiāo)售的沖擊，房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈將更加緊張。

至于券商，據(jù)測(cè)算，通道業(yè)務(wù)對(duì)整個(gè)證券公司收入影響在2%-3%之間。由于通道業(yè)務(wù)主體是非標(biāo)資產(chǎn)（即“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”，是指未在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)），所以通道業(yè)務(wù)在短期內(nèi)并不會(huì)被清盤(pán)，而是會(huì)逐漸降低，直至消亡。

今天下午，又傳來(lái)了消息。路透援引一位接近監(jiān)管層的人士稱(chēng)：“媒體存在誤讀，監(jiān)管層并沒(méi)有全面禁止通道業(yè)務(wù)。”其實(shí)，無(wú)論是不是全面禁止，在現(xiàn)在的大背景下，監(jiān)管層對(duì)資管業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管是不會(huì)停止的。

2012年5月，著名的“券商創(chuàng)新大會(huì)”召開(kāi)，開(kāi)啟了券商創(chuàng)新大潮，券商資管在通道業(yè)務(wù)的大力支持下迅速發(fā)展。五年之后的2017年，隨著雷厲風(fēng)行的金融監(jiān)管，券商的各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)又面臨著壽終正寢的命運(yùn)。

金融監(jiān)管之路，開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭。過(guò)去5年里，金融自由化造成的種種不良后果不是短時(shí)間就可以扭轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的，而糾偏，則是一個(gè)漫長(zhǎng)的出清過(guò)程。隨著潮水退去，我們將越來(lái)越清楚地看到是誰(shuí)在裸泳。

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