“中國過去15年之內，股權投資的存量市場至少積累了4萬億，至少50%資金沒有退出?！睗摿善脚_創始人李剛強在由IPO傳媒協辦的“第二屆中國股權轉讓論壇”上表示。

他認為，由于IPO和并購政策的不穩定、項目成長周期長等原因，目前80%以上的股權投資基金都存在退出難題。股權轉讓作為一種退出方式，逐漸得到投資行業的認可。

潛力股平臺創始人 李剛強

一家基金到第7年（國內基金普遍是5+2制）的時候，只有20%的項目能夠通過IPO和并購退出，這已經是全球，全國最頂級基金的表現?！罢娓窕鹜读藢⒔?00個項目，一個IPO；創新工場投了300個項目，一個IPO，10個并購?！?/p>

美國市場，有15%通過股權轉讓這個方式退出，在中國市場還不到1%，2017年將成為中國股權轉讓元年，因為在2017年、2018年機構都將面臨基金到期的狀態。以下投資家網將通過李剛強先生口述的形式帶來一些分享，以饗讀者。

股權投資存量4萬億資金，50%沒退出

股權的流通關系到每一位股東的切身的利益，但是回顧過去10幾年中國資本市場的發展，我們發現每一次流動機制的改制，對于整個中國資本市場的發展都是一個推波助瀾的作用。

從宏觀層面來說，中國在過去15年內，股權投資的存量市場至少積累了4萬億的市場，至少50%是沒有退出的，也就是說，整個中國的股權投資市場至少積累了2萬億的資金，從微觀層面來說任何一個投資基金都面臨著退出的壓力。

根據潛力股的統計，我們認為一家基金到第7年的時候，可能只有20%的項目能夠通過IPO和并購退出，這已經是全球，全中國最頂級基金的表現，因為在座的各位都是投資人。其實可以參考這個數據審視一下自己所在的投資公司，一個基金到第七年的時候至少有80%的項目是沒有退出的。

股權投資面臨非常大的挑戰。中國的資本市場過去一直依賴于IPO和依賴于并購，但是這兩種方式其實一直收到整個國家宏觀政策的影響，關關停停，在股權轉讓其實在國外已經是非常成熟，在美國市場，最大的基金已經有300億美元規模，遠超過中國任何一家基金的規模。

美國市場，全球每年募集的基金超過200億美元規模，有15%是通過股權轉讓這個方式退出的，在中國的市場這一數據不到1%，2009年，2010年，2011年是全民PE時代，這些基金按照5+2的期限，在2017年，2018年全部面臨到期狀態。

另一個現狀是，全球私募二級市場已經發展了很久，2004年到2010年，是整個的私募二級市場發展的階段。從2011年到現在，整個美國私募二級市場已經發展的非常龐大，2015年有13%資金是通過股權轉讓這種方式退出的。所以，這個市場其實在美國是被驗證的，而且已經比較成熟了。

IRR回報穩定在20%，比一級基金更高？

還有一個角度是，二級基金回報比一級基金更高，這是美國的經驗數據。你投了很久我才投，你投的項目我都看的非常清楚，一般來說IRR回報穩定在20%以上，最高時能達到60%。

國內一支基金到了第七年，有多少項目是退出的？我認為是，10%能并購，10%能IPO，20%會死掉，60%在發展過程中。有百分之七八十的項目是沒有退出的，而這個數據，是中國頂級機構的投資數據。

比如說中國頂級的天使退出率是多少？從知名度上來說，真格基金投了將近500個項目，一個IPO；創新工場投了300個項目，一個IPO，10個并購，這是退出的情況。頂級VC/PE，都是在這樣一個狀態，更別說其他投資機構了。

所以，IPO和并購的方式，并不一定能夠滿足機構的退出訴求，我們還統計了中國公司融資的數量，IPO加并購不超過15%。從投資人角度，另外一個巨大賣方到底是誰？

我認為是中國公司的創始人，前段時間有一個文章，春雨醫生張銳的愛人說，其實他沒有給家庭留下什么東西，反而把家里面的積蓄全部用在創業，中國的創始人其實是一群非常苦逼的群體，我原來是一個投資人，過的相對瀟灑一點，但是我創業以后感覺自己很苦逼，每個月都是入不敷出的狀態。

但是我們最大的財富是誰？是股權，如果投資人說你不能夠賣股權，我覺得這是一個磨滅人性的要求。所以，任何一個投資人說，創始人不能夠賣股權，我認為這是沒有同情之心，即便賣三五百萬，可能在北京也買不來一套房。

此外，持股的員工他們也有非常強的套現需求，也需要股權流通性，這是從賣方的角度。從買方的角度來看，數萬家投資機構又構成了龐大的買家的群體，全中國至少超過3萬家投資機構，還有很多新三板基金，上市公司，全都是構成了潛在的買家。

對于投資人來說，其一買老股對他們來說是有益的一種方式，首先價格一般來說會更低一些；其二公司發展到一定時間才去投資，這樣會離上市更近一些；其三買老股的時候，投資門檻相對更低。

我們有理由相信，在未來的幾年，中國股權轉讓市場將蓬勃的發展。

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