2017年1月5日，由投資家網(wǎng)和中國科技金融促進(jìn)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)委員會(huì)聯(lián)合主辦，對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)作為學(xué)術(shù)支持的“中國股權(quán)投資年度峰會(huì)暨2016投資家網(wǎng)年會(huì)”在北京北辰五洲皇冠國際酒店隆重舉行。

本次年會(huì)以“變革中的資本機(jī)會(huì)”為主題，深度剖析中國經(jīng)濟(jì)變革中的資本機(jī)會(huì)，廣邀國內(nèi)外行業(yè)資深人士共同探討產(chǎn)融結(jié)合的關(guān)鍵要素、新時(shí)代投資格局、各行業(yè)增長趨勢等熱點(diǎn)話題。

值得一提的是，投資家網(wǎng)聯(lián)合中國科技金融促進(jìn)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)委員會(huì)發(fā)布的“中國股權(quán)投資年度系列榜單”，于1月5日隆重揭曉。

在年會(huì)下午分會(huì)場二醫(yī)療健康專場的圓桌論壇中，由華蓋醫(yī)療基金董事總經(jīng)理施國敏作為圓桌嘉賓主持人，中鈺資本合伙人禹勃、賽富投資基金合伙人魯勖、弘暉資本創(chuàng)始合伙人趙剛、約印醫(yī)療基金CEO/管理合伙人鄭玉芬、善德資本管理及創(chuàng)始合伙人陳玉喜為論壇嘉賓，以“醫(yī)療改革中的資本新機(jī)會(huì)”為議題作了一次熱烈、深刻的圓桌討論。

以下分享各位投資大咖在“中國股權(quán)投資年度峰會(huì)暨2016投資家網(wǎng)年會(huì)”分會(huì)場二醫(yī)療健康專場圓桌論壇中的精彩發(fā)言：

施國敏：感謝投資家網(wǎng)。今天圓桌論壇來的幾位都是行業(yè)內(nèi)的大佬，既有傳統(tǒng)知名投資基金，又有新興投資機(jī)構(gòu)，在座每個(gè)人都在醫(yī)療行業(yè)浸淫了數(shù)十年，有著非常豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和見解。

2016年已經(jīng)過去，簡單回顧一下2016年發(fā)生了什么，我們覺得這個(gè)市場好像有所突破，但是從數(shù)字上來看又有不少壓力。1—9月份的數(shù)據(jù)，醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值增加值只是增加了百分之十點(diǎn)多，這說明醫(yī)療行業(yè)的加速度也受大環(huán)境影響；雖然行業(yè)整體如此，但一級市場獲得融資的公司數(shù)卻也不少；即使在有壓力的情況下，大家普遍還是很看好醫(yī)療行業(yè)的長期發(fā)展（要明顯高于其他行業(yè)的），既有健康中國2020和2030的中長期目標(biāo)（根據(jù)國家十三五規(guī)劃，到2020 年健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模要達(dá)到 8 萬億元以上，而2030年則更高）；也有無論上市公司還是投資機(jī)構(gòu)都在積極投資與做整合（過去十年，A股市場最高漲幅排名前100家的公司中，醫(yī)藥公司數(shù)量位居第一，該領(lǐng)域極具投資潛力且能夠較好地對抗經(jīng)濟(jì)周期）。

華蓋醫(yī)療基金董事總經(jīng)理施國敏

我們首先請各位把自己所在的機(jī)構(gòu)和個(gè)人做一個(gè)簡單的介紹，并且順著這個(gè)思路回顧一下2016和對2017進(jìn)行一些展望。

禹勃：我是禹勃，原來是在九鼎投資，現(xiàn)在中鈺資本。我在2013年，43歲的時(shí)候出來創(chuàng)業(yè)，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)了三年半的時(shí)間。中鈺資本做了兩個(gè)核心的產(chǎn)品：第一個(gè)是并購基金，到今天為止我們一共做了17支并購基金，認(rèn)購規(guī)模是256億；第二個(gè)是創(chuàng)投基金，堅(jiān)持小基金快投，原來做個(gè)大基金時(shí)間跨度太長了，因此現(xiàn)在都是在做小基金快投。創(chuàng)投基金我們累計(jì)做了十支，每支基金我們都是在半年左右投資完成的。

魯勖：我是魯勖，來自賽富投資基金。賽富投資基金應(yīng)該說是國內(nèi)一支比較老牌傳統(tǒng)的美元基金，整個(gè)資金規(guī)模在350億人民幣左右，近年募了許多支人民幣基金。偏重于投資中期和前成長期的一些項(xiàng)目。

過去10年，我們大概陸續(xù)投資了國內(nèi)50家醫(yī)療企業(yè)，基本分布在制藥企業(yè)、信息設(shè)備、創(chuàng)新服務(wù)、診斷、醫(yī)療大健康等領(lǐng)域。醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)我們投資的稍微少一些，但是也有一些上市企業(yè)的并購案例。

趙剛：我是弘暉資本的創(chuàng)始合伙人趙剛，我們現(xiàn)在管理著兩支人民幣和一支美元基金，總資產(chǎn)規(guī)模超過40億，在兩年半期間，完成了37個(gè)案子的投資，現(xiàn)在有兩個(gè)案子正在推動(dòng)，在北京和上海有兩個(gè)團(tuán)隊(duì)，30人左右。

我本人以前是做外科醫(yī)生的，后來在軟銀中國做醫(yī)療投資，之后出來創(chuàng)辦了弘暉資本。弘暉資本關(guān)注整個(gè)醫(yī)療和大健康領(lǐng)域相關(guān)的投資，從最前沿的生物技術(shù)、新藥研發(fā)，到涉及大健康和消費(fèi)健康、保健品、醫(yī)療信息化都會(huì)有所關(guān)注。

鄭玉芬：我是約印醫(yī)療基金CEO/管理合伙人鄭玉芬，算是投資界的老人做了一個(gè)新平臺。2016年6月17日約印醫(yī)療基金剛剛過完1周歲生日，從2015年成立，到現(xiàn)在剛剛一年多一點(diǎn)。

為什么要?jiǎng)?chuàng)立這樣一個(gè)新的平臺？是因?yàn)槲易约罕旧硎菍W(xué)生物工程專業(yè)的，從投資理念及投資方向上，希望能夠做一些不一樣的事情，因此2015年的時(shí)候決定出來做一個(gè)新的平臺。

在一年多的時(shí)間里，我們投了6-7個(gè)項(xiàng)目，包括柳葉刀客、名醫(yī)主刀等，都是比較前沿的項(xiàng)目，我們希望能把醫(yī)療創(chuàng)新做得更好。這些項(xiàng)目大多數(shù)以A輪、B輪居多。

此外，我們還會(huì)做另外一端，比如說PreIPO項(xiàng)目。我們剛剛結(jié)束了一個(gè)綜合醫(yī)院的項(xiàng)目，單筆投了一億多人民幣。在我看來，5年后中國民營醫(yī)院會(huì)占據(jù)相對較好的位置，所以約印會(huì)提前3-5年的時(shí)間進(jìn)行布局。

陳玉喜：我是善德資本的陳玉喜，善德資本主要關(guān)注醫(yī)療醫(yī)藥大健康和創(chuàng)新科技領(lǐng)域。我們獨(dú)立運(yùn)作大概兩年多時(shí)間，團(tuán)隊(duì)都是大健康領(lǐng)域里的資深人士。我個(gè)人從事投資行業(yè)十幾年，大部分時(shí)間從事醫(yī)療大健康領(lǐng)域投資及并購，在這個(gè)領(lǐng)域，相對來說還是有比較多的感觸。

我們善德資本不太做規(guī)模，屬于小而美的機(jī)構(gòu)，只追求單體項(xiàng)目的絕對回報(bào)，追求項(xiàng)目的成功率。做投資行業(yè)精準(zhǔn)的狙擊手是善德資本的目標(biāo)。我們這支基金十億左右的規(guī)模，現(xiàn)在已經(jīng)投了一些醫(yī)療醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域及創(chuàng)新科技的增長比較快，很有前景的企業(yè)。

施國敏：我以前也是臨床醫(yī)學(xué)出身，也做過醫(yī)學(xué)基礎(chǔ)研究，并在投行做過并購。目前是在華蓋資本旗下華蓋醫(yī)療基金，負(fù)責(zé)投資相關(guān)工作。華蓋資本成立時(shí)間也不長，只有4年多時(shí)間，華蓋醫(yī)療基金成立2年多的時(shí)間。

目前整個(gè)華蓋資本管理資金接近100億，醫(yī)療是其中很重要的一個(gè)板塊。2016年11月底我們募集了一個(gè)新的基金，首次關(guān)閉達(dá)到13億，未來一兩個(gè)月正式關(guān)閉，大概在20億。我們的定位也是醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，其中有幾個(gè)重點(diǎn)的方向，生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)，以成長成熟期為主，早中期比較好的項(xiàng)目也會(huì)做一些布局。

我們的團(tuán)隊(duì)同樣是投資圈的一些老人最近剛投資了北京的寶島婦產(chǎn)醫(yī)院 1.5億。大家都在說寒冬，包括剛剛前面我也提到說醫(yī)藥規(guī)模企業(yè)工業(yè)增長只有百分之十點(diǎn)多，但從實(shí)際投資的角度來講，其實(shí)也還不錯(cuò)，至少一是穩(wěn)定，二是選擇好的標(biāo)的都會(huì)有不錯(cuò)的回報(bào)。根據(jù)之前有一個(gè)對LP研究的報(bào)告，至少50%以上的LP認(rèn)為醫(yī)療健康行業(yè)的投資項(xiàng)目最具有退出前景，且位居所有投資領(lǐng)域的第一名。

醫(yī)療健康的投資市場一直是被看好的，從更長期的角度來看，醫(yī)療領(lǐng)域也是非常穩(wěn)定的。雖然醫(yī)療健康里面黃金很多，也不是遍地黃金。在這個(gè)領(lǐng)域，只有專業(yè)的投資人才會(huì)與一些真正的好企業(yè)結(jié)合，包括投資之后做一些增值服務(wù)，這是最重要的價(jià)值之一。

接下來想讓大家簡單回顧一下，2016年你主要投了什么，或者你認(rèn)為投的哪幾個(gè)案例是值得跟大家分享一下的。

禹勃：我們做了10億眼科并購基金，包括愛爾眼科并購基金等等，最近也有所退出。跟大家分享一下我怎么看待醫(yī)藥醫(yī)療，以及2016年對醫(yī)療領(lǐng)域的理解。

中鈺資本合伙人禹勃

2016年我們醫(yī)藥投的偏少，醫(yī)療投的偏多，大都以并購?fù)顿Y為主，創(chuàng)投為輔。醫(yī)藥行業(yè)里，我個(gè)人的長期觀點(diǎn)是慢慢的看空。我自己原來在國家藥監(jiān)局工作，在我看來，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了四個(gè)周期：

1996—2006年，民營醫(yī)藥快速發(fā)展，現(xiàn)在絕大多數(shù)上市公司基本都是那時(shí)候產(chǎn)生的，這時(shí)候是低標(biāo)準(zhǔn)，集中招標(biāo)采購形成的民營醫(yī)藥的發(fā)展。

2008年開始出現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)板到2013年，醫(yī)藥行業(yè)有將近2.6萬億產(chǎn)值，境內(nèi)境外加起來有300多個(gè)上市公司。

近些年，醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展到了一個(gè)并購整合周期。過往三四年時(shí)間，相對來說確實(shí)產(chǎn)生了醫(yī)藥行業(yè)并購案子最多的周期，依托現(xiàn)有上市公司做行業(yè)的并購整合，這就是我離開九鼎投資做醫(yī)藥行業(yè)并購的初心。

美國和國內(nèi)原創(chuàng)團(tuán)隊(duì)開始創(chuàng)新新藥，我認(rèn)為這是非常不錯(cuò)的，第四個(gè)周期就是創(chuàng)新新藥周期，未來醫(yī)藥核心發(fā)展東西就是品牌以及新藥，這是我對醫(yī)藥的判斷。

從2013年我離開九鼎做并購基金的同時(shí)，就在醫(yī)療領(lǐng)域。關(guān)于醫(yī)療投資的核心，我認(rèn)為醫(yī)療行業(yè)是社會(huì)資本在醫(yī)療行業(yè)投資的寬松環(huán)境下快速形成的。

這里面有三個(gè)基本方向的判斷：

1.這是一個(gè)大產(chǎn)業(yè)，是各種資本可以快速切入的，號稱十萬億的產(chǎn)業(yè)。

2.醫(yī)療行業(yè)原來是事業(yè)編制單位，國家壟斷資源占劇90%多，真正意義上的醫(yī)療行業(yè)的市場化、產(chǎn)業(yè)化才剛剛開始。政府主導(dǎo)推進(jìn)市場化，各種社會(huì)資本快速形成產(chǎn)業(yè)化、市場化，政策推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展，包括第四次醫(yī)改的制度突破，醫(yī)院產(chǎn)權(quán)改革，醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)等，這決定了其市場化、產(chǎn)業(yè)化的速度很快。

3.從醫(yī)藥行業(yè)對比來看，1.6萬億產(chǎn)值形成了300多家上市機(jī)構(gòu)，依托現(xiàn)有上市公司快速證券化，這是醫(yī)療行業(yè)并購基金的情況。

醫(yī)療行業(yè)未來投資較所有政策壁壘、技術(shù)壁壘、資本壁壘、消費(fèi)認(rèn)知壁壘，未來3—5年都不存在。2016年中鈺資本在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)布局的一年，未來5年時(shí)間，80%的精力都將會(huì)在醫(yī)療投資上。

魯勖：我想講一點(diǎn)更微觀一些的現(xiàn)象。2016年是我們認(rèn)為是做了十年醫(yī)藥投資后很不一樣的一年，2016年是非常兩極分化的一年。從資金端這邊來講，所有市場上的主流基金，或者是醫(yī)藥的分級基金，在2015年、2016年都融到了新一輪的基金，所以市場上可投的資金量非常大。每一支主流的，不管原來是不是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金，都募集了專項(xiàng)醫(yī)療資金，所以彈藥是非常充分的。

賽富投資基金合伙人魯勖

但是過去一兩年行業(yè)里投資的速度都在放緩，或者變得更加謹(jǐn)慎，這是非常大的反差，從企業(yè)融資方面來講，也存在這樣的反差。在行業(yè)中優(yōu)質(zhì)企業(yè)吸金能力變得越來越強(qiáng)，像北京、上海、深圳的房價(jià)一樣，讓投資人永遠(yuǎn)都想要投下去，但是因?yàn)橛徐F霾看不清楚，最后都忍著沒有投資。

大家都愿意把寶貴的彈藥投到更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)中去，相反質(zhì)量稍微遜色一些的企業(yè)，在過去一年中獲得融資、投資的能力和幾率相對于以前而言大幅下降了，從我們自己內(nèi)部的感受來說也是這樣的，這是在向兩個(gè)方向分化。

造成這個(gè)現(xiàn)象本質(zhì)的原因，是因?yàn)橥顿Y人經(jīng)歷了從零幾年到一幾年，過去十年這一輪的投資經(jīng)歷，大家開始重新審視這個(gè)行業(yè)的特點(diǎn)，所以現(xiàn)在才有一些投資決策上的變化，這些變化也會(huì)貫穿到未來一段時(shí)間整個(gè)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資的過程。

趙剛：作為一個(gè)醫(yī)生轉(zhuǎn)行到投資的人來說，我說些具體的。從我們過去一年的經(jīng)歷來看，對整個(gè)醫(yī)療投資行業(yè)和標(biāo)的有兩個(gè)理解。第一個(gè)，這個(gè)行業(yè)處在一種前所未有的變化和熱情當(dāng)中，不管是從上面的政策，中間的產(chǎn)業(yè)格局，還是微觀上用戶的需求來說，都在發(fā)生著巨大的變化，這個(gè)變化其實(shí)給投資人帶來的挑戰(zhàn)是巨大的，因?yàn)槟阋谧兓凶雠袛唷Q定并且跟進(jìn)，這對投資人來說是挺有挑戰(zhàn)的一件事。

弘暉資本創(chuàng)始合伙人趙剛

第二個(gè)，越來越多的錢涌進(jìn)來，第一產(chǎn)業(yè)，大部分第二產(chǎn)業(yè)都處在沒有增長，甚至是負(fù)增長的下行周期里，醫(yī)療是景氣度比較高的行業(yè)，所以對項(xiàng)目的挑戰(zhàn)，投資保持估值的挑戰(zhàn)來說都是非常巨大的。

從項(xiàng)目本身上來說，任何一個(gè)企業(yè)的價(jià)值獨(dú)占性被市場提到前所未有的高度。大概2010年前后的時(shí)間，是摘果子的階段，只要是有點(diǎn)規(guī)模、有點(diǎn)利潤的項(xiàng)目就可以拿到資本市場上，就可以有很高估值的變現(xiàn)。

我們內(nèi)部分享過一個(gè)案例，曾經(jīng)投過一個(gè)著名的養(yǎng)雞場，最后是按照40倍賣出去的，在那個(gè)年代是可以拿到這樣的結(jié)果的，但是現(xiàn)在沒有了。每個(gè)人都在拼命挖掘具有規(guī)模獨(dú)占、市場獨(dú)占或者品牌獨(dú)占，也有早期的技術(shù)獨(dú)占、團(tuán)隊(duì)人才獨(dú)占或者某個(gè)渠道的獨(dú)占的企業(yè)，都在追求價(jià)值的獨(dú)特性。

這樣就會(huì)造成投資機(jī)構(gòu)和投資人對企業(yè)判斷的高度差異化，在這中間，最終誰能夠有更好的結(jié)果？對我們投資者來說是非常大的挑戰(zhàn)。因此，我對2016年的總結(jié)有兩個(gè)詞：變化和挑戰(zhàn)。

鄭玉芬：2016年我想用四個(gè)字來形容，前兩個(gè)字是“奔波”。因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)新生兒——約印醫(yī)療基金，我們著眼于醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)新，我覺得今天的美國可能是5年后的中國，或者10年后的中國。2016年我跑了5趟美國，波士頓、馬里蘭等地各跑了一圈，看了看美國投資人，特別是醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金在投什么、在看什么。

約印醫(yī)療基金CEO/管理合伙人鄭玉芬

我在波士頓呆了將近半個(gè)月時(shí)間，幾乎每天都在看項(xiàng)目，看他們投的精準(zhǔn)診斷，包括基因編輯的公司，看了大約20家企業(yè)，慢慢的也形成了約印自己的打法和一些投資邏輯、理念。這是“奔波”這個(gè)詞的來源。

第二個(gè)詞是“務(wù)實(shí)”，約印醫(yī)療基金在2015年6月17日成立，半年左右的時(shí)間基本完成了一期基金的融資和募集，一共投了4個(gè)項(xiàng)目。2016年其中3個(gè)項(xiàng)目都完成了第二輪融資，年化收益達(dá)到了80%，可以算得上是真正的小而美。2016年二期基金，基本上完成了一半的投資，約印所投資企業(yè)目前將近有10家。同時(shí)在2016年，另有5位成員加入了約印大家庭，分別來自美敦力、強(qiáng)生、拜爾，包括協(xié)和具有8年醫(yī)藥研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的博士。

陳玉喜：善德資本是一家專注醫(yī)療大健康和創(chuàng)新科技投資的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。立志于做中國的伯克希爾哈撒韋。我們目前不大關(guān)注規(guī)模，最關(guān)注的是我們所投資的優(yōu)秀企業(yè)的高速增長以及這些已投企業(yè)為我們出資人帶來的投資收益最大化。

剛才中鈺的禹總講的很好,高屋建瓴。我們也是九鼎投資的老同事。我們做了這么多年醫(yī)療醫(yī)藥投資，2016年是我思考最多的一年。為什么呢？

其實(shí)從總體來講，醫(yī)療醫(yī)藥和大健康投資已經(jīng)進(jìn)入到下半場了。從國家的宏觀經(jīng)濟(jì)來講，從10%以上的快速增長到現(xiàn)在7%、6%，未來還會(huì)繼續(xù)下降。各產(chǎn)業(yè)都在經(jīng)歷深度的變革，醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)是相對弱周期或逆周期的產(chǎn)業(yè)，因?yàn)轶w量本身也比較大了，所以目前也是到了一定的深水區(qū)。但相比其他產(chǎn)業(yè)，醫(yī)療大健康產(chǎn)業(yè)10%以上的增速還是國內(nèi)最有競爭力的行業(yè)之一。

善德資本管理及創(chuàng)始合伙人陳玉喜

從全世界來講，醫(yī)生和律師、金融家，是收入最高的三個(gè)群體，這是一定的，包括猶太人，最多的工作者也都在這些行業(yè)，所以醫(yī)生的利益和積極性一定要能夠保障改革才能順利進(jìn)行，包括政府、醫(yī)保系統(tǒng)、醫(yī)院、醫(yī)生，醫(yī)療企業(yè)的各方面利益保持平衡，醫(yī)療改革才能順利的落地。我們善德資本設(shè)想的未來改革的結(jié)果應(yīng)該是醫(yī)療醫(yī)藥中間銷售環(huán)節(jié)的空間和利潤會(huì)被大幅壓縮，渠道的作用會(huì)被很大的弱化。醫(yī)生的收入將陽光化，其收入中診療的收入會(huì)大幅提高。

基于醫(yī)療改革，醫(yī)療醫(yī)藥企業(yè)會(huì)面臨很多挑戰(zhàn)，有機(jī)遇，更多是挑戰(zhàn)。管理做的好的，包括和中間渠道、經(jīng)銷渠道各方面處理打通環(huán)節(jié)的，可能會(huì)增加它的市場份額。但是管理做的不好的，規(guī)模小一點(diǎn)的企業(yè)，沒有整合能力的企業(yè)，就可能慢慢會(huì)退出、消失。

當(dāng)然并購的機(jī)會(huì)也會(huì)有很多，但是很多企業(yè)，包括醫(yī)藥銷售公司和醫(yī)療醫(yī)藥企業(yè)會(huì)在激烈變革過程中消亡，沒有核心競爭力的企業(yè)的并購價(jià)值可能也會(huì)消亡。

對醫(yī)療醫(yī)藥企業(yè)來講，如果要好好發(fā)展的話有兩方面事情要做。首先是創(chuàng)新，包括管理方面、研發(fā)方面的創(chuàng)新。目前來看國內(nèi)一些長期關(guān)注研發(fā)的企業(yè)已經(jīng)漸入佳境了。比如貝瑞和康和恒瑞醫(yī)藥。

第二個(gè)機(jī)會(huì)是國際化，無論是醫(yī)療醫(yī)藥方面細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)還是上市公司，要想國際化都要“交學(xué)費(fèi)”，付很多成本，這也是沒有辦法的。國內(nèi)國際化發(fā)展比較好的是復(fù)星、萬達(dá)，因?yàn)檫@些企業(yè)已經(jīng)做了十幾年了，學(xué)費(fèi)已經(jīng)付出去了。而其他企業(yè)要走國際化的話也是要不斷在實(shí)踐中學(xué)習(xí)的。

作為投資機(jī)構(gòu)來講，其實(shí)也在不斷的練內(nèi)功。原來一般投PreIPO階段，只要投進(jìn)去等著它上市就可以了，但現(xiàn)在這樣的階段性機(jī)會(huì)已經(jīng)一去不復(fù)返了。

那么現(xiàn)在作為投資機(jī)構(gòu)需要做的是練內(nèi)功。你把錢投給企業(yè)后，還要幫她IPO上市，幫她順暢的對接到資本市場，這是投資機(jī)構(gòu)最大的價(jià)值。而善德資本在這方面有比較強(qiáng)的能力和經(jīng)驗(yàn)，我們之前主導(dǎo)并幫助過十幾家優(yōu)秀企業(yè)成功IPO。

善德資本一方面會(huì)幫助所投企業(yè)對接符合所投企業(yè)相匹配的國內(nèi)國外資本市場，同時(shí)幫助所投企業(yè)補(bǔ)上相應(yīng)的短板，比如銷售方面的短板或某一業(yè)務(wù)板塊的短板。我們最大限度的幫助企業(yè)匹配相應(yīng)的人才和資源，就是對我們精挑細(xì)選，長期考察過才決定投資的已投企業(yè)無限的支持和愛護(hù)！

另一方面在我們的國際化上，這一年多的時(shí)間善德資本也在不斷拓展海外市場的機(jī)會(huì)。我們要打通境內(nèi)境外，和最優(yōu)秀的國內(nèi)企業(yè)、國際投資機(jī)構(gòu)合作，為所投企業(yè)真正創(chuàng)造價(jià)值。這樣我們的投資機(jī)構(gòu)才有價(jià)值。股權(quán)投資行業(yè)最大的挑戰(zhàn)和樂趣就是做投資行業(yè)精準(zhǔn)的狙擊手，我們善德資本正在努力成為這樣的狙擊手。

施國敏：幾位嘉賓從不同的角度，無論是微觀還是宏觀，做了很多分享。我也來提幾點(diǎn)我對2016年的總結(jié)，或者一些分享。

首先在我看來當(dāng)前這個(gè)時(shí)代，有可能是“百花齊放”，也有可能是“群魔亂舞”。為什么這么說？因?yàn)楹枚嗤顿Y圈的老人出來，各自做新的醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)，并且確實(shí)有些項(xiàng)目投得非常不錯(cuò)，步伐比較穩(wěn)健；但是除了這些專業(yè)的醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)，也還有很多其他行業(yè)的，或者說完全跟醫(yī)療不沾邊的機(jī)構(gòu)也都進(jìn)入到了醫(yī)療投資領(lǐng)域里，這其中有一些做決策非常之快和猛。

無論現(xiàn)在是一個(gè)“百花齊放”還是“群魔亂舞”或者正處在中間的階段我認(rèn)為醫(yī)療領(lǐng)域是有機(jī)會(huì)的，但是需要專業(yè)的人士去做。

每家機(jī)構(gòu)有不同的打法。

在2016年11月底首次關(guān)閉的華蓋醫(yī)療基金，23個(gè)LP中有很多都是A股上市的醫(yī)藥公司，因?yàn)橛蠰P在產(chǎn)業(yè)上的背景與優(yōu)勢，那么在項(xiàng)目的判斷上，包括項(xiàng)目后續(xù)的增值服務(wù)，我們就可以做得更多一點(diǎn)，而且我們也希望所投公司之間能產(chǎn)生的互動(dòng)和協(xié)同會(huì)更多一點(diǎn)；華蓋醫(yī)療基金希望能夠在醫(yī)療投資這個(gè)領(lǐng)域里打造一個(gè)較為緊密的圈子。

在醫(yī)療健康投資領(lǐng)域，2016年變化確實(shí)非常大。但是這個(gè)變化的過程中有一點(diǎn)很重要的是“創(chuàng)造”，現(xiàn)在我們已經(jīng)不是單純的挖一個(gè)項(xiàng)目，或者搶一個(gè)項(xiàng)目，而是需要靠一些“智慧”去創(chuàng)造一個(gè)項(xiàng)目。圍繞著這個(gè)項(xiàng)目，圍繞著我們的投資策略、投資偏好，去深度的布局。

回看2016年醫(yī)療領(lǐng)域里的數(shù)據(jù)，無論從融資和并購的角度都是有所增加的，當(dāng)然這個(gè)也看不同的統(tǒng)計(jì)口徑。但是我們也可以想到一個(gè)問題就是，在并購整合的大時(shí)代之下，并購之后的整合與消化無論是對投資人還是對企業(yè)本身，都會(huì)是一個(gè)機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。

現(xiàn)在每個(gè)人可以再展望一下2017年想做些什么？

禹勃：2017年中鈺資本的展望是產(chǎn)業(yè)思維結(jié)合證券化思維，構(gòu)建自己的產(chǎn)業(yè)化平臺。任何投資要做好我就是創(chuàng)始人、創(chuàng)業(yè)者的產(chǎn)業(yè)思維。

其次中鈺資本要對得起所有出資人，關(guān)鍵的是收益和流動(dòng)性。

魯勖：如果用一句話形容2017年展望，就是在謹(jǐn)慎中積極的做投資布局，同時(shí)繼續(xù)順勢而為投資的思路。

我原來也是做外科醫(yī)生出身的，1996年中國就啟動(dòng)了醫(yī)改話題，但是我同樣在醫(yī)院工作的同學(xué)這些年的狀態(tài)和20年前并沒有什么變化。那么這些醫(yī)療基金想要做一些更創(chuàng)新的投資布局，無外乎是以卵擊石，所以投資者要在整個(gè)中國大的醫(yī)療環(huán)境改革的過程中做一些順勢而為的投資，而不做過多過早的布局。

趙剛：我順著前面兩位的思路，有兩句話是我的判斷。在產(chǎn)業(yè)層面，我覺得2016年是資本寒冬，2017年冬天已經(jīng)來到了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？不管是針對移動(dòng)醫(yī)療、生物技術(shù)、細(xì)胞技術(shù)，包括在2016年遇到很多困難、波折的領(lǐng)域，其實(shí)向2017年看，冬天中孕育著春天的機(jī)會(huì)，我對產(chǎn)業(yè)是樂觀的。

在資本層面，在我看來是盛景之下必有清退，現(xiàn)在追逐高估值、高溢價(jià)投資、大金額投資，如果沒有前面產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)化或者發(fā)展、突破，這種估值是支撐不下去的。所以2017年我對產(chǎn)業(yè)有信心。弘暉資本在2016年是相對守紀(jì)律的好孩子，沒有做一些超估值的投資，即便如此，對2017年能看到估值成長或退出機(jī)會(huì)的項(xiàng)目，我們表示要審慎。

鄭玉芬：我在2017年有三個(gè)小的展望。第一是希望約印醫(yī)療基金三期能在4、5月份完成，目前我們已經(jīng)得到了三家上市公司董事長的認(rèn)可。第二是希望2017年有更多優(yōu)秀的醫(yī)療合伙人、醫(yī)療副總、醫(yī)療投資經(jīng)理能加入到約印的大家庭里，一起做醫(yī)療的創(chuàng)新投資。第三是希望能夠得到更多醫(yī)療行業(yè)里的創(chuàng)業(yè)者的認(rèn)可并接受我們的投資。

陳玉喜：2017年善德資本依然會(huì)保持一個(gè)創(chuàng)新的心態(tài)，深度挖掘行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的增長機(jī)會(huì)。現(xiàn)在市場上醫(yī)療領(lǐng)域確實(shí)有一些比較熱，而且有一些很高估值的項(xiàng)目。善德資本本著對出資人、LP負(fù)責(zé)任的態(tài)度，保持單個(gè)項(xiàng)目投資周期平均3—5年，至少5倍以上的回報(bào)。當(dāng)然好的項(xiàng)目可以做到十幾倍到幾十倍的回報(bào)。善德資本的預(yù)期回報(bào)是這樣的，有一個(gè)比較好安全邊際我們才會(huì)投資，不會(huì)因?yàn)轫?xiàng)目名氣大就放低這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。這幾年市場上排名靠前的NGS公司我們大部分都有機(jī)會(huì)投進(jìn)去，但就是因?yàn)槲覀兘?jīng)過嚴(yán)格的測算后發(fā)現(xiàn)投資期，風(fēng)險(xiǎn)，收益不匹配，所以果斷放棄了。我們不會(huì)為了投名氣大的項(xiàng)目容易擴(kuò)大機(jī)構(gòu)的影響力而拿我們的收益率去做交換的。一方面我們是為所投企業(yè)服務(wù)的，但最終我們還是為出資人，我們的LP的資金安全及投資收益最大化負(fù)責(zé)任的。善德資本未來會(huì)繼續(xù)會(huì)保持一個(gè)積極創(chuàng)新的心態(tài)，審慎的深挖行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的高增長機(jī)會(huì)，從而投出好企業(yè)，幫助所投資企業(yè)快速增長的同時(shí)給我們的出資人，LP創(chuàng)造投資收益的最大化。

施國敏：謝謝各位的分享！我也再做個(gè)總結(jié)和展望。就簡單兩點(diǎn)。

第一，過去幾年醫(yī)療的挑戰(zhàn)：國產(chǎn)藥品和醫(yī)療產(chǎn)品的質(zhì)量不高及偏高的衛(wèi)生費(fèi)用成為影響行業(yè)發(fā)展；醫(yī)保控費(fèi)、招標(biāo)政策繼續(xù)影響，企業(yè)利潤和投資都有壓力；

第二，投資與并購持續(xù)增加，未來需要更多消化；資本市場投資機(jī)構(gòu)對中國醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資熱潮持續(xù)不減，新技術(shù)將帶動(dòng)生物制藥和醫(yī)療器械領(lǐng)域的投資，醫(yī)療服務(wù)的改制和快速可能快速擴(kuò)張。

華蓋資本將繼續(xù)關(guān)注醫(yī)療健康行業(yè)轉(zhuǎn)型升級帶來的機(jī)會(huì)，并通過價(jià)值發(fā)現(xiàn)的能力尋找價(jià)值被低估的機(jī)會(huì)和資產(chǎn)；以價(jià)值創(chuàng)造為目標(biāo)推動(dòng)被投企業(yè)間的產(chǎn)業(yè)鏈整合和互動(dòng)，創(chuàng)造增值價(jià)值。謝謝！

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