2017年1月5日，由投資家網和中國科技金融促進會風險投資專業委員會聯合主辦，對外經貿大學作為學術支持的“中國股權投資年度峰會暨2016投資家網年會”在北京北辰五洲皇冠國際酒店隆重舉行。

本次年會以“變革中的資本機會”為主題，深度剖析中國經濟變革中的資本機會，廣邀國內外行業資深人士共同探討產融結合的關鍵要素、新時代投資格局、各行業增長趨勢等熱點話題。

值得一提的是，投資家網聯合中國科技金融促進會風險投資專業委員會發布的“中國股權投資年度系列榜單”，于1月5日隆重揭曉。

1月5日下午，本次峰會進行了以“全球并購和海外資產配置”為主題的圓桌論壇。參加此次圓桌論壇的嘉賓有：微金科技創始人兼CEO、投資家網&政商參閱創始人蔣冬文（圓桌論壇主持人），著名投資銀行家、并購專家王世渝，松禾資本合伙人袁宏偉，漢能投資集團董事總經理徐晗坤，天億資本董事總經理張賓，中銀國際執行董事田勁，暴風梧桐資本CEO王東。

以下為投資家網整理的圓桌論壇實錄：

投資家網創始人蔣冬文：各位在座的朋友，我是蔣冬文，是投資家網創始人，也是這次圓桌主持人。首先，請各位嘉賓簡單介紹一下自己的公司，先從王總開始。

微金科技創始人兼CEO、投資家網&政商參閱創始人 蔣冬文

暴風梧桐資本王東：我們基金的主要投資方向是泛娛樂行業，A輪以后的項目，現在規模三期10億，我們也在做海外相關的并購工作。我另外一個身份是前海梧桐并購基金的投資人股東，前海這邊也會做海外并購，包括日本這邊負責人也來到了現場。

暴風梧桐資本CEO 王東

松禾資本袁宏偉：松禾資本是國內最早創業投資機構之一，我們合伙人從1996、1997年開始做創業投資，在2007年的時候正式開始用松禾資本這個平臺管理創投基金。今天來參加圓桌論壇，就是期望中國的資本能夠分享各個產業要素在不同的市場之間優化配置帶來的機會。

松禾資本合伙人 袁宏偉

漢能投資徐晗坤：漢能是做投行的，近期我們開始做投資，想打造“投行+投資”的模式。我們有VC和PE，VC是小的基金，PE主要是做并購，規模為50億人民幣。除此之外，我們還做二級重疊的PE，他們需要退出的老股這種方式，目前我主要負責投資這一塊，我們漢能投行的規模比較強大，希望和大家多交流。

漢能投資集團董事總經理 徐晗坤

天億資本張賓：我做并購大概1998年，到現在接近20年了，目睹了中國很多資本狀況的變化，所以今天來向各位嘉賓學習。其次，向各位分享一下我自己這些年親身經歷過的一些事情，謝謝大家！

天億資本董事總經理 張賓

中銀國際田勁：中銀國際是中國銀行全資附屬機構，中國銀行作為商業銀行，有一些投資銀行業務，包括投資業務自己不能去做，現在是通過中銀國際來做。我覺得我們是最國際化的一家中資投資銀行機構，也是一家跨境、全功能的投資銀行。

我們在投資方面，有幾個平臺，比如和淡馬錫合作的交通基建基金、渤海產業基金等，也有杠桿融資和結構化融資產品。總體上我們在香港和國內都有很強的實力。

中銀國際執行董事 田勁

投資家網創始人蔣冬文：之前王老師講的很宏觀，黃總講的很微觀，下面請大家從企業這個比較微觀的角度談一下，覺得現在哪些國家有投資機會？

暴風梧桐資本王東：我認為有三大類。第一類是日本、韓國的泛娛樂行業。韓國是泛娛樂的一個標桿，中國很多節目都是跟韓國學來的，韓國有非常成熟的體系；而日本有兩個行業值得投資，一是高端制造業，二是動漫及相關衍生品行業。

第二類是投資歐美，例如投資美國的TMT、德國的工業4.0，以色列的一些高科技項目。

第三類是國外的資源類、戰略性行業，比如礦產、軍工，中國資本可以對其進行整合。

投資銀行家、并購專家王世渝：中國到海外哪些國家投資，其實有兩個類型：第一，到發達國家買中國需要的東西，然后到發展中國家投資中國給他們的東西。

舉個例子，我們去年推動香港上市公司利用很低的價格并購了日本上市公司旗下的一個業務，叫世嘉集團，世嘉集團旗下有大型室內智慧娛樂設施。中國現在有大概超過2000個三萬平方米以上的購物中心，受互聯網的沖擊，非常不景氣。那么，誰能夠拿出一個一萬萬平米左右的室內智慧娛樂設施充實到購物中心里面呢？整個中國幾乎就沒有，而并購日本這個公司就會填補中國這塊的空白，就能夠改變中國購物中心的業態，改變購物中心經濟不景氣的現狀。

日本的優勢在哪里？就是一個購物中心里，大概有大大小小上百個娛樂設施項目可以供顧客任意挑選。這種業態之所以沒有在中國大規模建起來，是因為中國自己沒有知識產權，沒有IP。那么如果中國用低價把這家室內智慧娛樂設施的公司并購了，就會把整個知識產權、研發團隊、運營管理經驗全部引進到中國。這就是以非常低的成本獲得了巨大的知識產權，并有著巨大的發展空間。這就是一個非常典型的全球并購、中國整合的商業模式。

著名投資銀行家、并購專家 王世渝

投資家網蔣冬文：感謝王老師，又是給我們分享了一個非常好的案例。接下來有請袁總分享一下。

松禾資本袁宏偉：我想剛剛主持人提到的這個就是區域的產業優勢，這是一個比較宏觀的話題，說起來容易，但是實際上做起來還是比較難的。

從我們來講，更多的是從自身需求來布局。松禾在布局上跟其他的境內PE機構有一些比較大的差異，這個差異主要體現在投資方面，我們投的每一個產業都有一個專門的團隊，而且每個團隊都有產業內的資深從業人士，或者業內的合作伙伴，我們用這種模式大概組建了14個細分化市場的投資平臺，專注尋找相應的投資機會。

在細分市場上，有兩塊我們和國際并購的關系非常緊密。其中一塊，就是醫療健康。我們和華大基因有比較久的淵源，今年我們又和他們有了一個更深度的合作，我們成立了一支10個億的以大健康和精準醫療技術為核心投資方向的健康醫療基金，由他們做我們的顧問。

我們在基因測序的產業鏈上，對基因數據和基因產業相關的技術也做了一些投資，其中有兩個項目就是在美國。盡管金額并不大，但技術相對領先，更重要的是我們希望這個團隊能夠在中國能落地生根。

除了美國之外，以色列在醫療方面的技術也非常先進，而且我們國內像復星這幾個大的機構都在以色列有布局。我們也去了以色列，發現它和中國文化上的差異比較大，而且跟美國有非常深的淵源。這就決定了全球最先進的一定不會賣到中國來，而是賣到美國去，美國不需要的，才會賣到中國來。

投資家網創始人蔣冬文：謝謝袁總在精準醫療和大數據方面的分享，下面有請徐總，給我們稍微簡單的講一下您的看法。

漢能投資徐晗坤：我主要圍繞消費升級來做并購，比如現在看的兩個項目，都是牽扯到海外上市公司跟中國市場，我們考慮很多因素，第一是能不能在海外不退市的情況下，直接通過換股的方式，來A股上市。第二，我們希望中國資本可以考慮在海外做投資，與海外上市公司一起成長增長。

天億資本張賓：我是1998年進入的外資投行，一直在做并購。我感覺2017年應該是并購最艱難的一年。第一，A股政策上，對所有并購開始收緊；第二，中國的海外并購容易被外國政府否決。

中國海外并購的一波高潮，始于2010年，以國有企業購買海外的礦產資源為主。第二波高潮以民營企業購買合資技術為主，出現在A股火爆的2014年。

正常來說，并購國外公司是為了獲取新技術，但是大多數的A股上市公司卻是套取市場的利差，因為A股當時市盈率大概七八十倍，國外可能二三十倍。因此，大量的A股上市公司去國外邊買了以后，然后再回來。

所以，大家看到海外并購數字時，肯定會被誤導，因為多半的數據是不真實的。2016年海外并購的數字里面，有將近一半是中國自己在海外上市的公司，先通過中資換匯出來，然后再去A股上市，但是，這條通道在2016年下半年已經被掐死。

北京霧霾連續這么多天了，背后的因素是什么？河北那邊的焦化廠，鋼鐵廠一直在排放，環保部門3個月罰款80萬，無所謂，他就這么排，因為地方政府要GDP，稅收。這就是中國用環境成本來榨壓美國的制造業。中國現在很多低端制造業，是以環境的成本、老百姓的身體健康成本作為它的利潤，這一點被美國人看的很清楚。

投資家網創始人蔣冬文：謝謝張總，非常專業，給我們講了很多知識，一直挺佩服張總，下面有請田總簡單分享一下。

中銀國際田勁：對外并購其實應該放在經濟的全球化以及在科技帶動下的產業變革的大背景下看。比如十多年前我們幫助大唐移動做私募，中興通訊到中國香港上市，那時候通信設備行業是非常本地化發展的行業，比如手機，用到很多分立元器件，基帶和語音芯片也沒有很專業化的分工。

但是現在的手機行業，要獲取競爭優勢，必須在全球范圍內進行資源的配置，比如手機的設計可能在美國、歐洲，或者以色列什么地方，而組裝在中國，手機里的核心芯片必須在全球范圍內選擇，比如高通、聯發科，甚至元器件如電容都已經實現了全球化規模經濟。所以，這個行業是典型的變革后的全球化的行業。

另一方面，隨著科技的進展，有些行業很難分辨出一些企業到底是哪個國家的。我們前一陣一個客戶并購了境外的一個做互聯網營銷的企業。境外做互聯網營銷，流量主要來自于Google、Facebook、雅虎，雖然是印度的公司，大部分的人在印度，但實際它的業務基本都在美國。

所以，很難說這個企業到底是印度的還是美國的。因此可以說，隨著整個全球化的發展和一些產業不斷的演變，過去那種地區性的企業已經發生了非常大的變化。

另外，從作為世界上人口規模最大的中國經濟崛起的背景來看，世界上一些傳統行業也在經歷著資源配置的變革，這是由很多產業的基本驅動因素決定的。比如中國低成本的優勢、規模最大的市場、產業的集群效應、消費者收入水平提高而導致的消費偏好的變化等。比如一些產業，由于規模經濟、成本驅動的原因，中國的很多企業已經做到了世界第一。

但是，國外有些企業在中國經濟崛起之前已經已經經歷了規模經濟的沖擊，轉而發展高壁壘的細分市場，相對這些有上百年技術積累、有核心技術的企業，中國的企業短時間內還難以達到。所以，我們也看到很多行業的中國企業盡管規模是全球最大的，但還不是做的最好的，很多這種小而美的企業在日本、歐洲等，所以，這也是一個國內企業到境外并購的驅動力。

投資家網創始人蔣冬文：感謝田總，田總對并購市場還是比較樂觀的，張總比較悲觀，特朗普上臺，其實是一個反全球化的浪潮，我們來講這個話題，可能會聊很久。因為時間問題，我直接問嘉賓一個問題，請大家用一分鐘左右回答，并且直接說結果就行，大家怎么看2017年中國資本市場跟海外資本市場，是悲觀還是樂觀？還是從王總開始。

暴風梧桐資本王東：這又是一個比較大的題，是一個判斷題。

投資家網創始人蔣冬文：對，簡單表達一下觀點就行。

暴風梧桐資本王東：我覺得2017年我個人還是偏樂觀。

投資家網創始人蔣冬文：只說中國、美國跟歐洲這三個。

暴風梧桐資本王東：我覺得中國和美國市場還是樂觀，日本市場應該也是在往上走。

投資銀行家、并購專家王世渝：我覺得像歐洲資本市場這塊沒有上升的必要了。

松禾資本袁宏偉：首先我判斷，中國海外投資并購的需求是非常強烈的，我們面臨產業轉型和升級的過程，這個過程再加上中國的資本市場估值居高不下、民間熱錢兇猛，如果能用熱錢去換來實實在在的技術的更新和產業升級，中國將來一定不會再重復日本走過的路。

漢能投資徐晗坤：我覺得中國的資本市場是波瀾不驚的，主要是IPO速度明顯加快，時間越來越長，長到一年半以上，所以，我覺得可能中國資本市場還是維持這個現狀，現在所有人都在考慮海外配置。

天億資本張賓：總體來講，我剛才講的不是悲觀，是困難。我們放開售價，從我自己來看，我跟A股二級市場很多私募基金大佬也交流過關于A股市場2017年的整體看法。整體來講，大家覺得中美貿易表面上會打，但實質上不會打，中國資本市場也會好。

但是，如果出現比較大的貿易沖突，A股市場可能不會好。資產配置上來講，我覺得2017年買黃金會比較靠譜，一旦出現任何的沖突，黃金就會避險。

另外從未來的升值角度來講，因為現在外匯管制，房地產調控等原因，現在肯定只能買點黃金了。從大的歷史周期來看，黃金從1900美金跌到現在1100多美金，已經有了中長期配置的價值，黃金可能是中國老百姓唯一可以配置的有效的避險資產，謝謝大家！

中銀國際田勁：我還是對資本市場比較樂觀，現在A股市場的估值從歷史來看已經不算高了，具體到國內，我覺得只要是對IPO方面有管制，一定會有公司通過上市公司并購、借殼進入資本市場。

另外，境外有兩塊。第一，隨著資本管制的加強，財務性的并購在減少，而具有協同效應的戰略性的并購會增加，這也是我們國家將來的發展趨勢。第二，很多境外并購的標的實際業務是在國內的，隨著外資的退出，這種項目未來依然會增長。

投資家網創始人蔣冬文：我知道田總做港股居多，您對港股有什么看法？

中銀國際田勁：我覺得香港錯失了一個好的機會，香港聯交所比較保守，香港雖然整個制度建設、基礎都非常好，但關鍵是沒有人氣。特別是像互聯網行業，香港市場很難找到一個對標的公司，也缺乏相關的分析和投資人員，這樣會給定價和股票出售帶來一些問題。我相信隨著大陸慢慢對香港有更大的影響，港股將來會有比較好的發展。

投資家網創始人蔣冬文：謝謝田總，剛才張總把我最后的問題回答了，在座的各位是比較專業的人士。我覺得資產配置會涉及到我們每個人，所以最后這個問題，就是怎么做全球資產配置？用什么方式，配什么樣的產品和資產？請各位發表一下各自的見解。

暴風梧桐資本王東：我覺得資產總和還是比較重要。如果是我，我給大家建議是這樣：首先對于海外來說，房地產這塊是一個剛需，不管是自住，還是作為投資。比如在日本，一個別墅也就兩三百萬，在北京可能也就是霧霾里面的一個小廁所，我覺得這個可能是很好的選擇。

第二，剛才張總提到的黃金，這個2017年我認為是一個重點。

第三，投資組合，我認為可以買跟海外相關的項目并購基金，這個屬于高端的理財。

第四，可能是一個其他的組合。

投資家網創始人蔣冬文：謝謝王總，他的觀點是買黃金，還有不動產，并購基金的一些配置。王老師有什么看法？

投資銀行家、并購專家王世渝：海外并購投資跟全球資產配置有關系，也有區別。我們可以把并購和投資理解為全球資產配置，但是，我們通常所講的全球資產配置更多是指金融資產。一些閑置的金融資產，通過購買不動產及買酒莊，或者固定收益的產品，來達到資產的保值增值，這個都是資產配置。

但是資本全球化更多是通過VC、PE的投資、并購與整合，為資本創造更大的價值，給中國的產業帶來更多轉型升級的機會，這個與全球資產配置是有區別的。

我建議大家關注中國股市里有海外投資并購需求的上市公司。海外并購，不是簡單的套利，不是簡單的去賺市盈率價差，而是更多的研究上市公司是不是在全球范圍內進行戰略投資，以及這個戰略投資和戰略并購所帶來的產業整合、重組，給公司、給資本帶來的價值到底有多大。所以從這個角度研究分析以后，不管是創業板、中小板還是主板的股票，都會很多機會。

投資家網創始人蔣冬文：謝謝王老師，王老師的主張還是很堅定，還是全球的產業并購和整合，所以大家也可以去股票上看一下，并且真正是在做這方面的。

松禾資本袁宏偉：我希望大家用投資的眼光來去看資產配置，而不是用熱錢或者是散戶的眼光。因為中國市場經歷這么多年的發展，熱錢越來越難賺錢了。在資產配置上，從幣種的選擇來說，我還是建議大家增加以美元為主的外幣的配置。我也希望大家更多地配置美元資產，然后買一些股權類的投資產品。股權類的投資產品會帶來更高的增值，而你持有的又是美元，這樣你的資產貶值壓力就會減少。所以，我希望大家關注一下我們松禾的美元投資基金，謝謝！

投資家網創始人蔣冬文：謝謝袁總。

漢能投資徐晗坤：剛才講的海外配置資金基本可以流動，但是現在錢出不去，交易成本也非常高，未來的不確定性因素也很大，“黑天鵝”事件也比較多。一些投資人可能側重于配置收益較高的品種，但我個人更看好風險相對較低的香港債券基金。

投資家網創始人蔣冬文：謝謝徐總，徐總整體比較謹慎，投資確實是因人而異的。

天億資本張賓：老百姓的投資智慧往往就是買房子，收租金，看固定投資回報，賭房地產的升值。所以，如果投資境外資產，還是看好國外的房子，一方面有租金的回報，另一方面有長期升值潛力。

中銀國際田勁：我們有一個市場叫母國市場，我們雖然在倫敦、紐約、新加坡都有自己的公司，但是還要服務于母國市場，大部分資產我覺得還是應該放在國內。美國資本市場長期來看，每年有7%到8%的收益率，這個相對房地產市場來說，收益率并不低，而且流動性非常好。

投資家網創始人蔣冬文：謝謝田總，由于時間原因，簡單總結一下大家的觀點，大部分都是建議大家去海外投不動產和黃金，對于高凈值客戶，可以配置股權這一塊。

我們的整個論壇在講股權投資，我們投資家網也是中國股權投資機構的專業服務平臺。所以，我希望在座個人在配置房產和黃金以外，也去關注一下股權，包括關注一下一級市場，我希望未來每個中產階級都能夠成為高凈值客戶，能夠進行衍生產品的投資。我希望大家在這個會上，能夠通過嘉賓的分享，得到個人資產配置的一些方法。謝謝大家！謝謝各位嘉賓！

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