2016年投資領(lǐng)域很熱鬧。除了已有的老牌投資機(jī)構(gòu)和最近兩年冒出的新興投資機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)上還多了保險(xiǎn)資金和銀行“直投”資金等“跨界”大佬。曾經(jīng)小眾不為人知的股權(quán)投資行業(yè)一時(shí)間發(fā)生了翻天覆地的變化，一時(shí)間各行各業(yè)好像都瞄準(zhǔn)了股權(quán)投資領(lǐng)域，而隨著資本一下子的涌入，投資似乎也變成了一種“全民運(yùn)動(dòng)”。

“全民運(yùn)動(dòng)”并不罕見(jiàn)，尤其是在中國(guó)。2015年上半年創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)的瘋狂還歷歷在目，難道投資行業(yè)也要“重蹈覆轍”了？不過(guò)在投資家網(wǎng)的觀察下，發(fā)生這種情況的可能性似乎并不大——投資行業(yè)較為理性，雖然火爆但并不像創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)那樣繚亂人們心弦。投資人這個(gè)群體很特殊，因?yàn)榻?jīng)受過(guò)專(zhuān)業(yè)訓(xùn)練，他們永遠(yuǎn)知道自己此時(shí)此刻在做什么，當(dāng)然，這其中也不乏利用大勢(shì)崛起的新興機(jī)構(gòu)，奎木投資便是其中之一。

據(jù)奎木投資創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)陶攀先生介紹，公司在不到1年時(shí)間就斬獲了52.1%的收益，所投的項(xiàng)目不乏明星企業(yè)如微影時(shí)代、眾信旅游、德威蘭和諾康達(dá)等。以下內(nèi)容是陶攀先生為投資家網(wǎng)提供的干貨分享。

（投資家網(wǎng)注：陶攀先生，北京理工大學(xué)碩士，曾任九鼎投資副總裁，其工作專(zhuān)注于成長(zhǎng)型股權(quán)投資GP和股權(quán)融資機(jī)構(gòu)孵化，此外陶攀先生還任淘葫蘆股權(quán)投融資平臺(tái)創(chuàng)始合伙人兼總裁。淘葫蘆平臺(tái)為基礎(chǔ)優(yōu)選GP發(fā)起多支股權(quán)投資FOF基金，目前已經(jīng)成功投資了包括“九鼎投資”“中鈺控股”“諾康達(dá)”等在內(nèi)的多個(gè)項(xiàng)目）

奎木投資脫胎于九鼎系，是一家專(zhuān)注于早期項(xiàng)目、PE并購(gòu)項(xiàng)目的新銳私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。之所以這樣配置，陶攀說(shuō)這是以前機(jī)構(gòu)的基因所致。眾所周知，九鼎投資可謂國(guó)內(nèi)本土實(shí)力最強(qiáng)的一家PE機(jī)構(gòu)，在九鼎的眾多項(xiàng)目中有不少已經(jīng)上市并給投資者帶來(lái)了豐厚回報(bào)。不過(guò)，其實(shí)了解投資行業(yè)的朋友都知道，并不是每一家企業(yè)都可以順利登陸創(chuàng)業(yè)板IPO。九鼎在快速發(fā)展過(guò)程中屯積了大量?jī)?yōu)質(zhì)項(xiàng)目，雖然不能沖擊IPO，但上新三板還是綽綽有余的，這也是奎木投資做并購(gòu)、做早期項(xiàng)目的一大原因。九鼎四年的豐富工作經(jīng)驗(yàn)，加上后來(lái)做并購(gòu)和早期項(xiàng)目的投資經(jīng)歷使得陶攀對(duì)投資行業(yè)的整個(gè)生態(tài)鏈條都十分熟悉，大量珍貴的實(shí)操經(jīng)驗(yàn)讓他形成了自己的打法。

結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資

早在2010年的時(shí)候，陶攀和團(tuán)隊(duì)所接觸的項(xiàng)目差不多都是10倍左右市盈率的，可2012年以后市場(chǎng)就開(kāi)始變化，據(jù)陶攀說(shuō)“那之后，有些項(xiàng)目20倍的市盈率都不一定能投的進(jìn)去”。估值過(guò)高是一方面，但對(duì)于新三板活躍度降低這個(gè)實(shí)實(shí)在在的問(wèn)題業(yè)界一部分觀點(diǎn)認(rèn)為，做市商不活躍、大宗交易制度欠缺和配套有缺憾是讓投資人用腳投票的重要原因。

對(duì)于這件事陶攀認(rèn)為，這其實(shí)不是新三板本身有問(wèn)題，而是很多投資人手里的新三板項(xiàng)目有問(wèn)題。“不管怎么說(shuō)新三版還是一個(gè)新興的平臺(tái)，這個(gè)平臺(tái)國(guó)家規(guī)劃十年之久才推出，國(guó)家層面上很受重視，我覺(jué)得新三板的成熟只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題”。

在新三板官網(wǎng)所提供的信息來(lái)看，自2015年4月以后新三板做市商指數(shù)一路下滑。對(duì)于這種情況陶攀講：“有的投資人在高價(jià)位上搶了不少項(xiàng)目，但他們對(duì)新三板的流動(dòng)性判斷錯(cuò)誤。項(xiàng)目有時(shí)很長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有活躍交易，‘砸’在手里的事情便發(fā)生了”。

面對(duì)這種情況，陶和他的團(tuán)隊(duì)采用了另一種獨(dú)特的投資策略。“我們?nèi)缃癖еa(chǎn)業(yè)投資的思路去做，投資一家公司不光有股權(quán)投資還要導(dǎo)入大量的業(yè)務(wù)進(jìn)來(lái)。我們投資的微影時(shí)代就是這方面的典型案例，而我們投資汽車(chē)后市場(chǎng)領(lǐng)域的一家公司換車(chē)網(wǎng)，其合作方北汽也導(dǎo)入了大量業(yè)務(wù)進(jìn)來(lái)，這種投資模式大大降低了我們的投資風(fēng)險(xiǎn)”。

匹配投募資源

每年有著大量的富有經(jīng)驗(yàn)的投資人從傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)里走出，一方面這是由于投資能力和收益的不匹配，另一方面這也是投資市場(chǎng)在迅速擴(kuò)大的客觀體現(xiàn)。“我們把從九鼎、達(dá)晨、啟明等知名投資機(jī)構(gòu)出來(lái)的優(yōu)秀投資人召集起來(lái)給他們募集資金，他們的投資能力非常強(qiáng)，但募資能力很弱，然而后者是我們最擅長(zhǎng)的”，陶攀說(shuō)。

這種基金管理模式事實(shí)上非常成功，如今奎木取得了38%的IRR，有的基金的收益甚至可以達(dá)到110%，陶攀坦言：“我們的收益超過(guò)了很多基金，包括一些老牌機(jī)構(gòu)”。在將來(lái)，奎木還準(zhǔn)備聯(lián)合其他基金、三方理財(cái)機(jī)構(gòu)、銀行，把這些機(jī)構(gòu)的剩余資金與奎木投資優(yōu)秀的投資能力結(jié)合，做到資源最優(yōu)化配置。“我們參與投資了一些小基金公司的股權(quán)，收益方面前期我們5/5開(kāi) ，到了后期，我們只拿四分之一的分成，我們的這個(gè)模式如今很多人在模仿”，陶攀說(shuō)。

私募股權(quán)投資領(lǐng)域奎木推出了淘葫蘆股權(quán)投融資平臺(tái)，如今很多FOF基金聯(lián)盟都在該平臺(tái)入駐，這種B2B平臺(tái)方便了投資人管理自己的資金，并可以取得不錯(cuò)的收益。除了淘葫蘆，奎木投資還積極的和政府產(chǎn)業(yè)基金合作并為其招商引資，陶攀和他的團(tuán)隊(duì)在這期間取得了一些成功。“有些地方政府給的優(yōu)惠政策十分誘人，比如四川郫縣地方政府，他們的免稅、不排隊(duì)、產(chǎn)業(yè)投資等政策使得一些企業(yè)從深圳等大城市遷移至此”，陶攀說(shuō)。

理性看待項(xiàng)目

純互聯(lián)網(wǎng)人干垂直行業(yè)是偽命題。陶攀看到在大約400個(gè)互聯(lián)網(wǎng)+的案例中，最后倒閉了350家，這350家的老板大多是純互聯(lián)網(wǎng)人出身，而剩下的50家則是行業(yè)出身。“這很能說(shuō)明問(wèn)題，純互聯(lián)網(wǎng)人沒(méi)有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)其實(shí)是很難做起來(lái)的，春雨醫(yī)生就是一個(gè)案例”。

在投資家網(wǎng)和陶攀深入的探討中，陶認(rèn)為：“其實(shí)很多互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目里的數(shù)據(jù)采集或者說(shuō)是數(shù)據(jù)傳遞是沒(méi)有任何意義的，病人的病情描述一方面不專(zhuān)業(yè)、第二也對(duì)診斷形成不了任何參考”。在奎木投資投的一個(gè)醫(yī)療器械項(xiàng)目中，通過(guò)智能硬件采集行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)（CFDA），再把這個(gè)數(shù)據(jù)上傳到醫(yī)生集團(tuán)，這樣的診療才能形成有效的診斷行為。“互聯(lián)網(wǎng)人沒(méi)有行業(yè)資源，也不知道行業(yè)痛點(diǎn)，數(shù)據(jù)也都是無(wú)效數(shù)據(jù)，這種情況下是做不起來(lái)的”。

對(duì)于SaaS行業(yè)，陶攀這樣說(shuō)，“看誰(shuí)來(lái)做，我認(rèn)為一定是行業(yè)內(nèi)的人來(lái)做才靠譜，我們投了一個(gè)汽車(chē)后市場(chǎng)項(xiàng)目，負(fù)責(zé)人就是之前做汽車(chē)后市場(chǎng)的代理的，他有大量的人脈和資源。反之，如果是純SaaS，我們不看好”。

投資家網(wǎng)一篇題為《特寫(xiě) | 活著、清醒并且發(fā)狠 —— 投資人在資本寒冬的吶喊》的文章在投資圈里廣為流傳，對(duì)于資本寒冬問(wèn)題，陶攀這樣說(shuō)：“現(xiàn)在對(duì)于補(bǔ)貼經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)的確越來(lái)越冷了，小米、京東這種燒錢(qián)為主的公司可能未來(lái)比較艱難”。事實(shí)上，在投資家網(wǎng)和陶攀的交流中，陶也坦言：“很多企業(yè)看到這一點(diǎn)，已經(jīng)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到一級(jí)市場(chǎng)上了，類(lèi)似滴滴這種企業(yè)的巨額融資正是說(shuō)明了這一點(diǎn)。他們?cè)谝患?jí)市場(chǎng)把錢(qián)圈了，其實(shí)在中國(guó)這么大體量的市場(chǎng)里上不上市已經(jīng)不重要了”。

除了項(xiàng)目，國(guó)家對(duì)行業(yè)的管理也值得投資人引起注意。他說(shuō)，“現(xiàn)在國(guó)家對(duì)圈錢(qián)這種事管理很?chē)?yán)格，一些企業(yè)如暴風(fēng)影音因?yàn)槿α颂噱X(qián)引起了國(guó)家層面的重視。戰(zhàn)新板停掉、中概股回歸都有相關(guān)政策限制大企業(yè)圈錢(qián)，如今回歸中概股的企業(yè)在IPO時(shí)市盈率不能高過(guò)20倍就能說(shuō)明這一點(diǎn)”。陶攀還告訴投資家網(wǎng)，一直以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)都對(duì)現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)限制較緊，一些虧損而且體量很大的公司在回歸的時(shí)候會(huì)遇到很大問(wèn)題。

面對(duì)這種情況，陶的策略是“邊試邊走”。他看到處于頂端的100家新三板公司其實(shí)有著相當(dāng)漂亮的業(yè)績(jī)，有的企業(yè)凈利潤(rùn)已經(jīng)上億，但在新三板由于流動(dòng)性等問(wèn)題，導(dǎo)致這些企業(yè)可能要退新三板轉(zhuǎn)而A股借殼上市，而這些企業(yè)市盈率在10-20倍左右，這類(lèi)企業(yè)非常具有投資價(jià)值，并且比A股好很多。

洞悉未來(lái)發(fā)展

• 銀行直投？投資家網(wǎng)之前的文章《國(guó)家隊(duì)來(lái)接盤(pán)？銀行準(zhǔn)許參與股權(quán)投資意味著什么？》一文曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)，銀行如今有著參與股權(quán)“直投”的趨勢(shì)，而保險(xiǎn)資金進(jìn)入股權(quán)投資行業(yè)更是試水幾年有余。面對(duì)銀行的“進(jìn)擊”陶攀有著自己的看法，“一部分銀行想要借助股權(quán)投資消掉壞賬，也有一部分銀行是真正想?yún)⑴c股權(quán)投資的。不過(guò)，銀行的“債權(quán)”思維根深蒂固，想轉(zhuǎn)型目前還好沒(méi)有很大困難。”不看好“國(guó)家隊(duì)”陶攀是有理由的，因?yàn)檫@家出身民營(yíng)資本的投資機(jī)構(gòu)對(duì)股權(quán)投資領(lǐng)域有著深刻的理解。就投資家網(wǎng)目前拿到的材料來(lái)看，奎木投資的團(tuán)隊(duì)涉足成員涉及股權(quán)投資、證券投資、資本運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)管理、法務(wù)咨詢(xún)等行業(yè)，在眾多專(zhuān)業(yè)人士加盟情況下，極大的擴(kuò)展了奎木投資的視野。

• 中國(guó)技術(shù)創(chuàng)新？據(jù)投資家網(wǎng)了解，奎木投資目前的投資領(lǐng)域比較廣泛，涉及大健康、文化、旅游、影視、體育、媒體傳播、新能源、汽車(chē)后服務(wù)、人工智能等產(chǎn)業(yè)。行業(yè)眾多，使得陶和他的團(tuán)隊(duì)對(duì)于中國(guó)創(chuàng)新有著較全面的理解。陶攀說(shuō)：“在我看來(lái)技術(shù)創(chuàng)新方面還是靠仿，中國(guó)最大的優(yōu)勢(shì)是有全球最大的市場(chǎng)和消費(fèi)人群，未來(lái)這將仍然是中國(guó)最大的優(yōu)勢(shì)。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一開(kāi)始是仿照美國(guó)的，事實(shí)上在醫(yī)藥醫(yī)療器械等很多領(lǐng)域情況也是相似的。此外，中國(guó)的政策壁壘相當(dāng)高，外國(guó)的東西直接進(jìn)來(lái)是不太容易的。基于此，我們特別喜歡投有國(guó)外大公司背景、模式可以在中國(guó)復(fù)制的高端創(chuàng)業(yè)人才，因?yàn)檫@種項(xiàng)目往往很好落地，而且政府層面也會(huì)給予很多支持。”

• 業(yè)者未來(lái)的機(jī)會(huì)？陶攀這樣說(shuō)，“中國(guó)雖然對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家不具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但對(duì)于發(fā)展中國(guó)家就不同了。最近藥監(jiān)局等政府部門(mén)正在鼓勵(lì)中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)走出去，把中國(guó)的產(chǎn)品技術(shù)輸出到非洲等國(guó)家中去。在中國(guó)搞藥品批文往往要一年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，而在非洲一些國(guó)家只要六個(gè)月，當(dāng)?shù)卣聦?shí)上對(duì)于這種技術(shù)和產(chǎn)品是極度缺乏的。在這種企業(yè)通常百分之百會(huì)賺大錢(qián)的”，陶攀補(bǔ)充道。

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