B輪投資掌貝、A+輪投資AbleCloud、A輪投資劉備修車網、Pre-A輪投資天機智訊，這家創立超過10年的VC仍然活躍在創投的戰場上，即便行業傳出滴滴、優步中國合并，AC米蘭被收購這樣的重磅消息，背后仍有金沙江創投的身影。

布局早期、成長期投資，關注互聯網和無線技術，投出諸如百姓網、滴滴出行、蘭亭集勢、去哪兒、小紅書等一批膾炙人口的明星項目。不求數量，只重質量，力求出手即命中，例無虛發，也是這家機構馳騁行業十多年，駕輕就熟的打法。

這套打法的精髓部分也更多體現在“施法者”身上，在業界素有“快槍手”之稱的金沙江創投董事總經理朱嘯虎已經其修煉的爐火純青。

關于朱嘯虎，業界還給出了關于他的更多標簽，“獨角獸捕手”、“小李飛刀……”記得投資家網記者第一次與朱嘯虎見面時還是在某行業峰會上，在筆者的印象里，朱是一個外表冷峻，不茍言笑，邏輯分明的人，但他總能直言問題核心，絕不多做贅述。

作為一名職業投資人，朱嘯虎“快、準、穩”的風格也與他自身經歷密不可分。從創業者轉型投資人的例子在投資圈并不少，但能做到迅速轉型且投出優質項目的并不多，筆者能想到的也只有紅杉資本中國基金的沈南鵬、經緯中國的邵亦波等寥寥數人而已。

不僅如此，即便面對當下紛紛議論的資本寒冬，他也能給出更多不同的解釋。

朱嘯虎贊同“寒冬論”，他認為，2016年投資人的出手速度比2015年要慢很多，甚至很多投資人并沒有在看項目而是處在休假狀態。

他告誡創業者，在證明商業模式前，一定要嚴格控制成本，一定要保持手上的現金流。在朱拋出此觀點前，經緯中國創始人張穎也曾呼吁，資本泡沫面臨大破裂的風險，并要求自己團隊務必確保自己賬上有足夠9-12個月的現金儲備，這一舉動曾讓市場大感震驚和意外。

但此后資本市場趨冷、企業融資難等問題也證實了該觀點。下面投資家網將以朱嘯虎先生口述的形式帶來他對資本寒冬的獨到見解。

投資人都在休假，資本寒冬果然名不虛傳

最近幾個月，大家一直說是資本寒冬，今年投資人的出手速度比去年要慢很多。尤其是這個夏天，很多投資人都在休假，所以我覺得資本寒冬確實是名不虛傳的。

從數字上也可以看到，今年確實比去年慢了很多，基本上是去年投資速度的一半，尤其是天使期和A輪項目，比去年的速度要慢很多，這也是以后的常態。

以前這樣的泡沫期是比較少的，三四年是一個周期，今年的速度和前年的速度是差不多的。

另外一點就是，去年的天使投資案例真的是太少?；ヂ摼W的一個特點就是，反饋周期很短，基本上六個月投進去以后，就知道這個項目行不行。

越早期的項目風險越高，所以很多天使投資人之前受到了重創，現在都不敢出手了，因此造成了天使投資數字急劇下降。

去年，投資人見創業者的第一個問題可能是你的收入是多少，你的增長速度是多少，甚至有時候還不問你銷售收入，只問流水。因為大多數項目靠補貼和線下地推把這個交易單據輸送到平臺上來，只有流水。

今年，如果創業者見投資人，他根本不關心你的收入和流水，他的第一個問題是，你有毛利嗎？是正的還是負的？第二是，毛利扣除訂單履行成本以后的毛利，是正的還是負的。第三個問題是，你的獲客成本是多少，需要客戶交易多少次，才能覆蓋成本。

可以看出，今天投資人關心的是更務實的，更實在的問題，這是今年的現狀。

創業者要把握正確節奏，早期千萬別學BAT

創業資本泡沫期確實需要踩踩油門的，創業者也需要根據資本市場的變化調整自己的節奏。資本寒冬期，必須踩剎車，把資本的損耗控制住。

正確的節奏應該是，天使階段是從0到1，要組建團隊，然后尋找商業模式；A輪階段要證明你的商業模式，你不要想著快速擴張，必須在一個城市，甚至在一個城市的某個區域，證明你的商業模式是否可行；在B輪階段是要擴張城市，控制一個適度的規模，把握好節奏；到C輪以后，要擴張到二線以上的城市。

我們講，任何時候創業者最好保留一定的現金，在融資的時候才會更從容。今天見到投資人，沒有三個月的時間想拿到錢是不可能的，你必須保持一定現金在手上。

今天我們講商業的本質，到底什么是本質？歸根到底就是怎么賺錢。傳統企業的商業模式就是地段、地段還是地段，而互聯網企業的商業模式是靠流量。

像騰訊、微信、QQ自發帶來流量的，這種商業模式是可遇不可求的。大部分的互聯網商業模式都要花錢去買流量的，但關鍵問題是花錢買的流量能不能留下來，能留下多少，這些人一個月能來幾次，如果把這些數字乘起來就是利潤，這個公式很簡單，能不能把公式算清楚是投資人需要考驗你的。

最近，還有一個偽命題是創業就要追求高大上的命題。我覺得，千萬不要給自己套上非常大的命題，你是早期的創業者，你沒有很多資源，你必須找一個非常小的切入點切進去。

大的命題都是BAT做的，早期創業者沒有資源去做這些事情，你必須在大市場里找到一個很不起眼的點切進去，這才是你的機會，然后像一根針一樣深深的扎進去，這才能站得住腳。

拿到TS不代表一切，今天毀約率或在30%以上

再次強調，在證明商業模式前，一定要嚴格控制成本，一定要保持手上的現金流，什么是正確的，什么是錯誤的。前兩天看到一篇新聞報道，說一個創業者拿到了一個TS，就請團隊吃大餐，后來這個錢沒到帳，一下子就傻眼了。

創業者一定要保持非常謹慎的心態，拿到TS不代表一切，今天TS的毀約率可能在30%以上，要拿到錢才算數，即使拿到錢也千萬不要特別沖動，一定要保持非常謹慎的花錢心態。

過去十年，你可以看到，任何一個真正成功的創業公司融A輪都很困難的，為什么能成功呢？就是他深刻認識到拿錢是很不容易的，所以他們花錢很謹慎。

現在和以前不一樣了，以前只要拷貝美國的商業模式就可以了，現在，國內幾乎和美國的商業模式是同步的，所以要控制好把握好你的節奏，小規模地去試驗，證明這個商業模式是可行的，然后再逐步放大你的規模。

還有一點要強調，現在投資人非常關注用戶留存，特別是關注月留存，因為日留存是很容易造假的。投資人只關心長期月留存，次月留存，3個月留存，最好看到6個月留存。

6個月用戶留存低于20%，很難做成10億美金以上互聯網平臺，這是非常重要的指標，而很多創業者都不知道這是核心指標。

而且用戶留存數據可以有很多很深刻的意義，不同的版本用戶留存曲線是可以改變的，如果改變一個運營策略，用戶的留存數據和留存曲線應該都有提升的，這是互聯網最好的優勢之所在。你新的版本，新的運營策略是否在正確的路上，它會給你很快的反饋。

先拼長板再補短板，A輪前要發揮團隊優勢

這個和前面講的切入點基本上是一樣的，創業企業千萬不要想做很多事情，要專注在一個很小的事情上，做到精致，做到成功。

而且上線千萬不要追求完美，千萬不要等，可以看到很多創業者浪費了很多時間，花了半年到一年的時間打磨一個產品，然后再上線，這是一個非常錯誤的做法，不要閉門造車，而且不要相信用戶的訪談，只有上線以后從數據里面才能反映出，到底用戶想要什么東西。

我們講創業者一定要先拼長板，再拼短板，要搶先獲得融資，把業務優勢轉化成融資優勢，關鍵是速度，不要過分糾結估值和金額，要充分發揮你團隊的長板，把長板發揮出來以后，走向正向循環以后，到B輪再補齊自己的短板。在早期，在A輪、在天使輪的時候必須充分發揮你團隊自己的優勢。

互聯網創業在中國很“危險”，總有對手將你滅掉

最后這一點也非常重要，在中國，互聯網創業是非常危險的，即使在某一個細分領域成功了，也并不代表一切，很有可能從另外一個你想不到的地方，有對手出來把你滅掉。

在美國，每個細節上都有一個公司活的很滋潤，中國都是一家通吃的。中國的互聯網創業一定要想清楚，你這個切入點，你這個商業模式在這個產業鏈里面是否可防御。

我覺得可以從幾個點來講。首先，你對流量是否有依賴性，如果有自發流量這個可以防御，如果依靠其它平臺的流量，需要買流量的，是很難防御的。

其次，如果對客戶，對供應商有很強的控制力，這也是可防御的。第三，戰場縱深也很重要，如果太淺也守不住，管理難度也很重要，你對管理的寬度也是一種競爭壁壘。

最后，我想強調一下，找到正確的投資人非常重要，早期的天使投資和A輪投資人是幫你看方向的。今天任何新的商業模式都是沒有被證明過的，所以早期天使投資人真的是坐在副駕駛上幫你看方向，這也是早期投資的價值。

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